今天大家普遍收到了A股的开工利是，市场上涨最炸裂的主要是两个方向，都是咱们最近有聊到的。

一是和海外产业进展相关的。

也就是昨晚提到的，文本生成视频模型的Sora概念，大家在同花顺和Wind里搜索，两者分别创建了“Sora概念指数”、“Sora指数”，可以加个自选，今日分别暴涨16%+、11%+，下图，要比传媒相关的指数都涨得好的多。

唯一基本贴合Sora概念指数涨幅的，是CPO，光模块指数，今天高开高走，暴涨了14%。

逻辑其实也很简单，明眼人都能看明白，目前国内AI产品的研发端，和美国的差距非常大，类似于CBA的王哲林和NBA的巅峰奥尼尔正面刚，肯定被秒成渣渣，但是奥尼尔再强，也还是得穿上中国产的李宁球鞋，且随着奥尼尔体重的增加，球鞋的质量也会跟着提高。

海外Google、OpenAI、Meta的AI大模型越内卷，对算力的要求就越高，从而对光模块的数量需求也就越多，最终利好国内的这部分生产企业，而光模块就是海外AI巨人的球鞋。

二是今天另一个暴涨的方向，就是流动性风险解除后，小盘、微盘股的收益回补，今天万得微盘指数、中证2000分别上涨6.58%、4.37%，领涨所有宽基。

节前倒数第二个交易日，《一场拯救微盘基金的腾讯会议》中，我们观察到了中证2000ETF，563300，当日的场内大额机构资金申购异动，提及要观测后续GJD是否会确认下沉到中证2000。

节前倒数第一个交易日，《整个微信群洋溢着乐观向上的氛围》中，我们证实了GJD的正式进驻，中证2000ETF，563300，当日份额由15亿左右大涨到接近85亿份，见证了公募史上的奇观。

而节后的第一个交易日，作为三部曲的最后一章，我们几乎可以给出一个盖棺定论的结论了：经此一役，中证2000已经成为官方钦点的小微盘风格投资标的，成为体制内的一员了。

这里有个两个论据。

第一，官军的投资加持，相当于一种增信措施。相对于万得微盘指数等最极致的市值下沉策略，中证2000几乎可以豁免未来极端情况下的流动性风险了，下跌有底，可以等待神秘力量注入流动性。

第二，这回节前对小盘、微盘股的杀戮，相当于一场流动性压力测试，经此一役，大量的机构投资者的风控部门，预计会加强对基金池的筛选标准，对那些依赖市值下沉策略、底层投资微盘股权重较高的“微盘股基金”，不排除采取禁入等措施，因为跌起来确实没底，“风险不可控”，包括很多投资经理可能吃了教训后，自己都有了心里阴影，不太会再去碰微盘股基金，也有不少投顾的主理人，撤掉了微盘基金的持仓，包括很多偏谨慎的散户，也不太会继续碰这个领域了。

我不是说微盘股基金，未来就不再有生命力了，恰恰相反，其高波动的特征，依然会是非常好的工具化标的产品。

但就像山东的丈母娘选女婿一样，中证2000就是体制内的对象，有官方的背书，稳当一点，而微盘股基金类似于个体户，收入的弹性要大一点，但一夜赤贫的风险也不小，相比较而言，对很多机构投资者、谨慎的散户而言，中证2000这种口味的，就够了。

对丈母娘而言，稳定，压倒一切。

从今天的交易情况来看，已基本在印证上述的结论。

中证2000ETF，563300，全天接近60%的换手率，成交额40亿，这是一个ETF的交易量，要知道，万得微盘股指数所有成分股，全天合计的交易量，也就46亿，一个ETF基本顶得上微盘股的合计交易量了。

但这40亿的资金，包含了不少节前跟风冲进去，又急着跑出来的资金。

所以，早盘，还有一个有意思的现象。

中证2000ETF，563300，早上深度折价，一度折价了2.5%，也就是ETF的价格，比指数的实际价格，低了2.5%，也有做机构的朋友问，为啥所有的中证2000ETF今日的涨幅，都低于指数的涨幅。

这里，主要是两个原因。

第一，是均值回归。如果大家还有印象的话，节前最后一个交易日，563300涨停了，当时一堆人想买进中证2000ETF，所以把几乎所有的中证2000ETF都炒溢价了，属于炒的过热了，过节回来，冷静一下，自然就会均值回归，所以ETF会比指数低开一些。

第二，ETF的赎回上限对套利资金的影响。节前众多跟风冲进来的资金，看今天开盘ETF涨幅不及指数，自然就会卖出，卖盘压力大于买盘力量，会导致ETF的折价，有人急着打折也要卖出。

通常在ETF折价的情况下，会有折价套利的资金进来，具体是这样的，比如我今早看到563300有一定的折价，也就是ETF比指数本身更便宜，套利的方式，是二级以较低的价格买入ETF，然后在场内赎回这部分ETF份额，转成一篮子股票，然后以市场价格卖出这些股票，从而赚取价差，套利资金的存在，通常既可以抹平溢价，也可以抹平折价。

但是有个问题，以563300为例，基金经理每日除了场内的申购上限，还会框定一个赎回上限，为了防止流动性风险（实际是...卖太多有人会call），比如下图，今天约定的赎回上限是7.5亿份，差不多是产品总规模的1/10。

那么，这个赎回套利，做到7.5亿份后，套利的机构投资者发现，二级买入ETF后，无法赎回，也就无法换成股票卖出了，那么，如果继续拿着ETF份额过夜，假如第二天，指数跌了5%，我虽然是折价2.5%买了ETF，但我可能还得亏2.5%，风险就不可控了。

从而，赎回到了7.5亿后，折价的套利者就消失了。

如果此时，卖盘压力继续超过买盘，那就会持续深度折价。

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