一月市场大跌，创业板指数跌幅16.8%，上证指数跌幅6.27%，与交易拥挤的因素，以及雪球等衍生品的出清风险有关。结构上，如我们所预判的，大盘股特别是上证50相对小盘股有明显好的相对表现，而过去几年表现很好的微盘股指数大跌。

展望2月，我们预计春节前后可能是转折点，大盘企稳，酝酿月线级别的反弹。过去一个月有些数据是值得我们关注的，一个是中国银河证券基金研究中心数据显示，1月份，全部股票ETF基金（包含A股ETF及跨境ETF）合计资金净流入高达1681.79亿元，创下自去年8月份以来单月资金净流入新高；另外一个是雪球产品的敲入已经完成了大部分，我们看到，一方面资金大幅度通过ETF净流入，另外一方面衍生品的出清风险接近尾声，这个时候可以考虑加仓，但是结构上，建议回避交易拥挤的高分红板块（高分红板块的相对位置已经处于历史峰值的位置），在跌幅较大的行业寻找超跌反弹的机会。根据我们的统计，过去十多年，1月份和2月份的日历效应非常明显，春节前大盘股有超额收益的概率较大（上证50相对中证1000的胜率是64%），春节后小盘股有超额收益的概率较大（中证1000相对上证50的胜率是93%）。所以，冬去春来，大寒之后是立春，春节前后重点关注超跌反弹的机会。

中期维度，我们认为当前或是中期底部，或可类比2019年初（2019年在1月底大幅度杀跌后，2月份开始上涨，全年涨幅22%），机会或大于风险。结构上，我们复盘的结论是在美债收益率下行阶段，成长和消费的超额收益更明显，所以适合在大盘下跌的过程中加大成长和消费的仓位。另外，2023年非常有效的哑铃策略（高分红+微盘股），我们认为在2024年反而存在调整的风险，因为从历史分位数看，他们的估值分位数都处于历史高位，一旦大盘企稳反弹，他们下跌的风险加大。

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