今年一月，市场整体下行。沪深两市股票单月收益中位数下跌超过20%，这在A股历史上也是非常少见的。造成这种行情的主要原因是各种自我加强反馈机制的存在，以及场内流动性的不足。场内流动性不足的成因非常复杂，而自我加强反馈机制包括场外衍生品敲入传导、融资盘平仓、机构投资者触发止损等。在上述机制的作用下，下跌本身就会成为下跌的理由，趋势自我加强，直至有外力介入打断循环，或者到达极致后反转。

毫无疑问，当前的下跌行情超出了大多数投资者的预期。不理性的行情很难通过预判进行规避，只能在发生的时候去合理应对，越是在这种时候，投资心态就越为重要，冷静、理性的判断是最宝贵的财富。当前市场环境下，无论是止损、躺平、补仓都没有绝对的对错，要把握用“长钱”进行投资的原则，根据个人/家庭投资组合的承受能力来合理决策。

行情演化至此，已经有大量杠杆资金和机构产品止损，进一步下杀的动能较一月份小很多，只是市场流动性不佳，承接力度有限，边际上仍然不敌卖压，故未能止住跌势。如前所述，短期何时止跌，取决于是否有外力介入以及资金出清的程度，很难事先判断拐点。但从中长期来看，当前绝大多数指数都已经回到2018年的位置附近，不少个股在基本面没有恶化的情况下还远低于当时点位，已经具备不错的投资价值。如果只是因为市场情绪和资金行为被杀跌的股票，一旦市场回暖，就有望迅速修复回原本应有的估值。

在风格方面，大小盘的相对收益今年以来出现了大逆转。得益于新增资金，大盘股表现较为稳健，相对小盘股的超额收益收复了去年的失地还有余。未来若市场继续维持避险模式，则大盘股的防御优势则有望持续；若市场触底反弹，则小盘股的进攻弹性优势又将显现出来。

只要我们在市场里面摸爬滚打足够久，就总会碰到各种“史无前例”的行情。太久远的暂且不提，最近十年，全球市场就经历了钱荒、贸易战、卫生等多次意外，也可以说，意外本身就是市场的一部分。如今，我们又在经历新一轮的考验。事后来看，没有一次危机不会过去，只是身在其中的时候无比煎熬，唯有良好的投资心态和资金管理手段才是我们度过一次又一次意外的法宝。

世事多艰，与君共勉。

风险提示：基金管理人承诺依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负担。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应，根据自身风险承受能力购买基金。

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