学习债券知识，我们首先一定要先了解债券市场的结构层次。

把一些基础性的概念理解清楚，有助于我们更好地理解债券基金的投资逻辑。尤其是当我们持有的债券基金净值出现阶段性持续回调时，是去是留还是加仓?如果事前我们有相对充分的知识储备和认知，我们才有可能在那个时候做出更理性的抉择。相信事后的你一定会在内心感谢曾经用心学习的自己！

中国债券市场的结构层次，从构建市场组成部分的角度看，用一句话总结就是：债券市场=监管机构（债券发行的主管部门+）交易债券品种+交易平台+托管人资者。

债券市场，这里的市场有两层含义。即发行和流通市场。本篇文章我们重点了解债券发行时遇到的监管或者叫做审批的机构和和为债券投资者服务的债券托管人。债券品种和分类，平衡之星会单独写一篇文章详细总结一些在债券基金持仓当中常能看见的一些品种。

交易平台和投资者

在上一节债券专题六《中国现代债券市场发展简史》一文，平衡之星在梳理我国债券市场发展的六个阶段的过程中回答了如今的中国债券市场交易平台就两个：银行间市场和交易所市场，且投资者以机构为主。

注：商业银行柜台债券市场是银行间市场的延伸。主要是为普通老百姓和部分有直接购买国债需求的机构开设的一个市场。

监管机构

债券的监管机构就是有权审批债券发行资格的机构。一共有5个。

一、证监会

国务院直属机构，正部级。目前证监会管理国内三大交易所。监管交易所流通中的所有证券。债券发行中管理公司债，中小企业私募债，资产支持证券的审批。

2023年10月23日开始全面接手从发改委那里转移过来的企业债券的审批权。三大证券交易所也正式负责企业债券的受理工作。凡是在交易所发行的公司债和企业债，务必经过证监会的审核。

二、财政部

国务院组成部分，正部级。国债和地方债发行的主管部门。财政部是管理中央政府债务和省级政府债务的宏观部门。

三、发改委

国务院组成部分，正部级。综合研究和拟定经济和社会发展政策，进行总量平衡，指导总体经济体制改革的宏观调控部门。原管的企业债券审批权现已转移到了证监会。目前，发改委管理棚改项目收益债的审批。

四、交易商协会

中国银行间市场交易商协会，由市场参与者自愿组成，包括银行间债券市场，同业拆借市场，外汇市场、票据市场、黄金市场和衍生品市场在内的自律机构。

协会进过国务院同意，民政部批准，于2007年9月3日在北京成立。业务主管部门是中国人民银行。

在银行间市场发行的各类债券，包括短期融资券，超短期融资券，中期票据，非公开定向债券融资工具，资产支持票据，永续中票，项目收益票据，均需在交易协会备案，注册后才可发行。

五、中国人民银行(重点了解）

金融机构发债（包括商业银行，政策性银行）要经过中国人民银行的审核。债券类型比如金融债券、信贷资产证券化，二级资本债券，政策性银行金融债。

中国人民银行是我国的中央银行。简称央行。国务院组成部门，正部级。1948年成立，是一家伴随共和国从百废待兴走向民族复兴的银行！1984年开始专门行使中央银行的职能。1995年3月18日，第八次全国人民代表大会第三次会议通过了《中华人民共和国中国人民银行法》。至此，中国人民银行作为中央银行以法律的形式被确定下来。

中国人民银行是代表国家干预经济，管理金融的特殊金融机构。中国人民银行在国务院的领导下，依法独立执行货币政策，履行职能、开展业务，不受地方政府，社会团体和个人行为的干涉。

中国人民银行的三大基础性职能

1、发行的银行

中国人民银行垄断货币发行权。这是它作为中央银行与国内其他金融机构最大的区别。

中国人民银行统一全国人民币的发行，并通过调控货币流通，稳定币值。

2、银行的银行

中央银行在整个金融体系中居于领导地位，并给商业银行和其他金融机构提供金融服务。主要表现在：

（1）集中商业银行存款准备金。包括：

法定存款准备金（商业银行每吸收一笔存款，必须向中央银行交一笔法定存款准备金）

超额存款准备金（商业银行在央行存放的超过法定存款准金的部分，可以自行支配）

（2）充当商业银行“最后的贷款人”。

（3）组织全国商业银行之间的资金清算划拨

三、政府的银行

代表政府执行相应的金融事务。为政府提供金融服务。主要表现在：

（1）代理国库

（2）代理国债发行

（3）保管外汇和黄金储备

（4）制定和执行货币政策

（5）制定监督并执行有关金融法规

（6）在国际关系中，代表国家与外国金融机构，国际金融机构建立业务联系。处理各种国际金融事务。

托管人

托管就是把自己的某些贵重物品移交给他人代管。

托管人，就是为了防止客户的证券被盗，丢失或者被他人挪作他用而持有客户证券的金融机构。在我国，典型的托管人就是公募基金的基金托管人-国有大行和全国性股份制商业银行。

我国的债券托管人有三个。

一、中债登（中央结算公司）

中国国债登记结算有限公司，成立于1996年12月。官网是中国债券信息网。由央行，财政部和原银监会发起成立。股东是国务院国资委。中债登是我国债券市场最主要的托管人，一级市场托管人（债券一级市场主要指银行间市场）。

中债登主要负责债权类的登记、托管于结算。债券以利率债为主。包括国债、地方债、政金债。信用债包括商业银行债，企业债，资产支持证券。

中债登涉及的发行和流通市场较为全面。既有银行间市场，也包括交易所和场外柜台市场。在银行间市场中， 覆盖了所有利率债和部分信用债的登记托管。在交易所，利率债并未做到全覆盖。部分利率债由中证登托管。

二、中证登

中国证券登记结算有限公司，成立于2001年3月。由证监会发起成立，股东是沪深交易所。证监会是中证登的直属主管部门。官网名为中国结算。

中证登主要负责股票类证券的托管。但也负责交易所里部分债券类证券的登记。主要包括国债，地方债，企业债，公司债，私募债，可转债等券的登记结算。涉及的市场全部为交易所。

三、上清所

银行间市场清算所股份有限公司，2009年11月在上海成立。是央行主导下的第二家登记结算机构，主要服务于银行间市场。为银行间市场的机构提供集中清算和托管服务。官网名为上海清交所。

上清所托管的债券主要是短融，超短融，中期票据，同业存单，大额可转让存单等多数中短期信用债的登记托管清算。涉及的市场全部是银行间债券市场。上清所是随着银行间市场交易协会的债券审批规模越来越大，创新债券品种越来越丰富的情况下产生的时代产物。从最开始的的短债到目前已经覆盖了大部分的信用债债券品种。

纵观中国债券市场几十年的发展史，我国的债券市场结构形态始终处在一个发展快速，无论是法律法规，制度建设还是金融机构，债券发行制度流程都在不断优化调整，债券品种也在不断创新日益丰富的阶段。作为债券基金投资者，当我们去了解中国现代债券发展史，了解债券市场的生态结构时，应该要用一种发展的眼光来看待。

平衡之星在写这篇文章之前，在网上查看对比翻阅资料时，在梳理理解资料的过程中，明显能感觉到现阶段的债券市场和2019年以及更早财经自媒体作者们记录的债券市场结构还是有很多不一样的地方。

在文章结尾，平衡之星简单展开举例说下具体债券机构投资者。他们是：

商业银行（债券机构投资者最重要的主体）、信用社、保险机构、证券公司、境外机构、证券投资基金（包括公募和私募基金）、全国社会保障基金、信托计划、企业年金基金、保险产品、证券公司资产管理计划、基金公司特定资产管理组合、商业银行理财产品等

如此看来，我们普通老百姓或多或少，或直接或间接都参与过债券投资。在债券投资品种日益丰富，投资交易策略越来越复杂、专业机构化的当代，平衡之星真心觉得债券投资，购买公募债券基金是非常好的选择！

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