——红利风格什么时候会跑输市场

开年来，红利风格一枝独秀，跑赢其他风格，并且保持了正收益。特别是前段时间国资委表示，将把市值管理纳入央企负责人业绩考核，由于当前高股息板块主要是国企央企，红利板块进一步升温。

前段时间出了2023年公募基金四季报，我发现有非常多的成长风格经理都开始配置红利板块了，反而有部分价值风格经理，开始提醒红利风格的投资风险了。

市场有明显分歧不可怕，但如果市场在某个方向越来越观点一致，可能就会存在风险。

我相信这时候大家都会比较担心，红利风格什么时候会开始跑输？

首先我们要理解红利风格的逻辑。

市场偏好红利，相当一部分人是看中它的防御属性和确定性，因为现在市场总体悲观，认为成长股的成长是不确定的，价值股的估值回归也是不确定的，但红利股的股息率是实实在在的。

不过红利风格它不同于成长风格，成长风格更在意成长空间和增速，估值不是一个很有效的锚，能涨多少取决于盈利增速和成长空间。

红利风格还是有一个基本的投资锚定——股息率，估值也是非常重要的因素。如果红利风格的股息率没有吸引力了，估值也不便宜了，那就会明显失去配置的性价比。

当然，目前的数据来看，主要红利指数的股息率和估值都还是有一定吸引力的，比宽基指数的估值更低、股息率更高。详见下表，截至2024-1-26

长远来看，随着越来越多公司发现成长空间有限，会减少再投资、增加分红，再加上政策鼓励分红，估计红利策略的选股土壤会更好。

当然，也有相当一部分人是从趋势跟随的角度去配置的，包括许多公募基金经理，这也没什么错，那些受短期约束的投资者，必须要学会适应市场环境。

从2021-2-10开始算，红利风格已经持续跑赢大盘快3年了，更是大幅战胜了偏股基金指数。

下图为近十年，沪深300相对中证红利的超额收益，向下代表红利跑赢，向上代表跑输。

因此很多人是跟随趋势配置的红利，但这部分人未来很有可能倒戈。如果市场开始重拾信心，敢于拥抱成长股的不确定性，估值开始均值回归，红利可能会跑输。

换句话说，如果成长股能带来30%以上的年度回报，那就很少会有人看得上红利10%的年化回报。

成长风格的反弹之际，就是红利风格的终结之时。（其实在去年十月底的小反弹中，市场已经提前这样演绎过了，相当于剧透了）

另外，2021年红利开始跑赢的时候，正好是2021年春节后，现在又快要春节了，市场风格会不会切换呢？

当然，我相信大家更希望找到一些先行指标或定量指标，更好的去把握拐点。

前文介绍过，1、投资者风险偏好下降，经济不确定性提升；2、美债利率上升时；3、社融增速同比下降阶段。红利风格比较容易跑赢市场，反之跑输。

从风险溢价ERP来看，目前市场的风险溢价水平近几天略有下降，总体依旧处于上升趋势（高于3个月前），有利于红利风格。（数据来源：韭圈儿，截至2024-1-26）

从波动率来看，近一个月国证1000指数的日收益波动率为18.87%，依旧高于过去6个月波动率14.03%，代表市场波动还在放大，有利于红利风格。（数据来源：choice，截至2024-1-29）

观察2年期美国国债收益率，已经处于下降趋势，低于6个月前了，不利于红利风格，不过绝对值依旧较高。（数据来源：wind，近3年，截至2024-1-26）

从社融增速来看，2023年12月社融增速（下图蓝线），趋势有所上升，快要追平6月前了，不利于红利风格。但如果剔除政府债（下图灰线），企业和个人的贷款增速依然在下行。（数据来源：国盛金融）

总体来看，上述指标显示，红利风格正在或即将面临考验。

结语：这已经是近期第6篇红利指数的相关文章了（链接附在底部），本文又衍生出另一个问题：港股的红利指数有更高的股息率和更低的估值，那么港股的高股息板块有配置价值吗？

这个话题就留到下篇再说吧。欢迎大家持续关注我。

提示：基金有风险，投资需谨慎！本文仅为个人研究分析，不作为投资依据，据此操作盈亏自负。文中涉及到的个股仅作为举例，不构成投资建议。

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