表1：2023年四季度美国GDP及分项环比折年增速

数据来源：wind，鑫元基金

【美国GDP增速与市场预期】美国2023年四季度实际GDP环比折年增速+3.3%，超出彭博一致预期（+2.0%）以及亚特兰大联储GDPNow模型的预测（+2.4%）。此外，通胀方面，2023年4季度GDP平减指数环比折年增速+1.5%，低于预期的+2.2%与前值的+3.3%。核心PCE价格指数+2.0%，与预期和前值持平。

【美国GDP分项贡献】从GDP的分项看，美国个人消费保持韧性，而净出口贡献明显回升；私人投资、政府消费和投资对GDP的贡献均边际下滑。4季度个人消费对GDP环比折年贡献1.9个百分点，虽然较3季度回落0.2个百分点，仍然为美国GDP增速的主要贡献项；私人投资对GDP的拉动从2023年3季度的0.5个百分点下降至2023年4季度的0.3个百分点；政府消费和投资从3季度的贡献1个百分点增长回落到0.6个百分点。净出口4季度贡献0.4个百分点，明显回升。私人消费的结构看，服务消费保持相对韧性，商品消费延续边际放缓的趋势。服务消费对GDP贡献边际上行0.1个百分点至1.1个百分点；耐用品和非耐用品消费对美国GDP贡献均小幅回落。私人投资方面，住宅投资、制造业建筑投资贡献回落；设备投资回升。住宅投资对GDP的拉动较3季度有所放缓，显示美国地产市场在3季度修复后再度走弱；制造业建筑投资对GDP的拉动也有所放缓，主要反映美国政府财政补贴效果边际递减。设备投资对GDP贡献有所上升，其中信息设备投资对GDP的拉动（4季度1.53个百分点，3季度-0.69个百分点）明显回升，或显示AI产业链相关投资落地加速，运输设备对GDP拖累加大（

4季度-1.63个百分点，3季度-0.1个百分点），可能是制造业回流对相关运输设备的刺激脉冲式回落。

【市场对数据的反应】数据公布之后，美股高开，美国利率期货市场反映较为平淡，原因可能是美国增速超预期，且GDP平减指数代表的通胀下行，一定程度上反映美国“软着陆”的趋势。在美国GDP数据公布后，美国三大股指均高开。截至北京时间22：00，期货市场对美国2024年降息预期变化不大，3月降息概率43%，5月降息概率维持在80%左右，预计全年累计降息135个基点；10年期美债收益率较GDP数据公布前小幅降低1个基点；美元指数小幅上行0.2个百分点。

【市场影响】对权益市场而言，美国2023年四季度增速超预期，一定程度指示美股整体业绩增长或较有韧性；同时信息设备投资增速上行，可能指向AI相关产业投资落地，因此美股市场将数据解读为利好。往前看，目前标普500 PE估值接近历史高位，但如果四季度美股业绩最终保持韧性，叠加美国将进入降息周期，美股将形成一定支撑。

债券市场方面，因为此前12月零售数据、美国非农数据均超预期，市场对美国降息预期已经有所回调，10年期美债收益率已经上行突破4.1%，因此对GDP数据不甚敏感。往前看，大方向上美国今年经济降温且进入降息周期，但美国降息预期仍有一定的回撤风险，美债收益率可能在3.8%-4.3%之间区间震荡。

表2：2023年四季度美国各分项对GDP环比折年增速的拉动

数据来源：wind，鑫元基金

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