A股迎来绝地大反击。

今日午后，上证指数一度暴跌1%，眼看要再创新低。结果盘中暴力拉升，不仅收复失地，还强势反弹1.8%。深成指和创业板指均从底部拉升超过3%，最终收涨1%、0.5%。

盘面上，大金融表现强势。其中，多元金融大涨逾7%，证券大涨逾4%，保险大涨2.8%，银行大涨1.5%。除此之外，中字头概念表现相当活跃，11家强势涨停。此外，中国中铁、中国重汽、中国交建均大涨逾8%。

权重大幅上涨，带动股指反弹，一定程度上会缓解此前市场极为悲观的市场情绪。今日之V型，源于多方因素合力。$央企红利50ETF(SH560700)$$基建50ETF(SH516970)$

01

今日，证监会官网刊发《建设以投资者为本的资本市场——证监会副主席王建军接受媒体采访》。里面有一些新提法，能够提振当前投资者信心。

第一，建设以投资者为本的资本市场。这个定调似乎是第一次由监管层提出，意义重大。

为了实现这一目标，提出3大方面举措，包括大力提升上升公司质量、回报投资者要发挥证券基金机构的作用、梳理完善基础制度安排。其中尤为关注的是，提及要健全适合国情市情的量化交易监管制度，优化完善减持、融券、转融通等制度规则。

第二，回应市场关切与争议。

对于市场普遍关切的“重融资轻投资”争议，证监会回应称，市场和融资是一体两面，要突出以投资者为本。只有把投资者保护好了，市场繁荣发展才有根基。

此外，着重提到了保护好广大投资者是监管的责任。这意味着会落实长牙带刺、有棱有角的高层要求，会加强上市公司的全面监管。

此外，还提到股市已经成为居民配置资产的重要渠道，市场波动直接关系老百姓的“钱袋子”。

这其实间接回应了市场前期关于监管层对金融市场极为悲观定调的看法。

02

今日上午，国务院国资委传来重磅消息：将把市值管理成效纳入对中央企业负责人的考核，引导中央企业负责人更加重视所控股上市公司的市场表现，及时通过应用市场化增持、回购等手段传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，更好地回报投资者。

国资委此举暗含两层意思。一是把市值管理纳入考核，要不断做大做强业绩，市值伴随公司内生价值而增长。二是关切市场变化，真真切切拿出分红、回购、增持等市场化手段来维持市值较好表现。

这有点类似海外公司职业经理人的做法，自身奖金薪酬不仅与业绩挂钩，还要与市值挂钩，且后者权重还不小。

这对于一大批央企是中长期潜在利好。

其实，最近几年，为了推动央企高质量发展，国资委对央企的考核指标进行了持续的动态调整——2019年提出“两利一率”，到2020年的“两利三率”，再到2021-2022年的“两利四率”，再到2023年的“一利五率”。

“一利五率”政策调整较大，将ROE替换净利润，将营业现金比率替换营业收入利润率。该考核方式的调整，会驱动一把手实实在在提升央企盈利能力与盈利水平。这也是驱动央企估值持续回归的重要因素。

其实，央企的盈利能力与经营质量一直就要高于一般国企和民企。这在ROE指标水平上也得以体现。

受到以上消息面影响，今日中字头股票上演久违暴涨，相关ETF也迎来大涨。其中，基建50ETF（516970）上涨5.35%，央企红利50ETF（560700）涨幅达4.22%。

央国企遍布能源、基础设施、国防等关系国计民生的重要行业，考虑到市值管理中股价低于净资产的相关央企或许改革需求更为迫切，PB低于1的方向更值得关注。

截至今年1月14日，跟踪央企、国企上市公司的指数中，中证基建指数PB为0.74， 中证央企股东回报指数PB为0.94，PB均位于历史低位。

此外，A股的国企上市公司数量为1472家，央企上市公司数量为478家，精选个股的难度大。投资者如果看好这波反弹行情，借道ETF配置相关板块更为稳妥，跟踪中证基建指数、央企股东回报指数的ETF——基建50ETF（516970）和央企红利50ETF（560700）值得研究。

03

在今日下午举行的新闻发布会上，央行行长潘功胜表示，央行将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元；25日将下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点，并持续推动社会综合融资成本稳中有降。

降准消息披露后，富时A50期货大幅拉升了1.5%。港股市场中，恒生指数尾盘拉涨了1.3%，恒生科技指数拉涨近2%。人民币汇率略有升值。

此次降准其实颇让市场感到意外。在年初的时候，市场普遍预期监管层会在这个月实施降息降准措施来稳经济增长。

但1月15日央行披露的公开市场操作利率均维持不变，即逆回购操作利率为1.8%，MLF操作利率为2.5%。这让市场的降息预期落空，还对当时的股票市场形成了一些压力。

此次降准幅度达到50BP，比过去连续5次的25BP增加25BP，力度不算小，回应市场普遍期待，有些超预期。

此外，潘功胜下午的发言，还有几条表态值得高度关注。

第一，从国际比较看，我国政府尤其是中央政府整体债务规模不高。货币政策在保持流动性合理充裕，支持政府债券大规模集中发行，支持项目集中建设方面有充足空间。

这在暗示中央政府有充足的加杠杆空间。如果要加，央行有空间有能力予以配合的。如果这要落地，属于比降准降息更大级别的利好。

第二，人民银行、国家金融监管总局将完善经营性物业贷款政策，支持房地产企业发展，扩大资金使用范围，改善房企流动性状况。

2023年以来，房地产市场一直不温不火，是压制经济增长以及资本市场表现的核心。如今高频数据显示，30大中城市商品房成交还是有些冷淡，低于过去几年同期表现。

去年以来，针对房地产市场的政策非常多，包括融资端、销售端等等，但实际效果不及预期。

当前，监管层在针对房地产再出新政，改善房企流动性。于开发商，于宏观经济，于资本市场，都是好消息。

04

近期以来，A股市场出现了极为撕裂的情况。一方面，面对估值来到历史低位的国内股市不闻不问；另一方面，对海外ETF溢价20%-30%进行疯狂炒作。要知道，当前纳斯达克指数PE高达36倍，标普500指数PE高达25倍，位于10年来估值上限区间。

此外，欧洲、日本股市再创历史新高，但宏观经济基本面还在下降阶段（欧洲今年大概率会陷入衰退），但股市却异常繁荣，估值处于历史较高水平。

在超高估值水平上，还溢价20%—30%买入相关ETF。这是一种极端冒险行为或者说ETF也已沦为零和博弈场。

这一极端撕裂的场景，不禁让人回想起2021年2月。当时，沪深300指数超越2015年牛市最顶峰，创下历史新高，估值突破17倍，来到历史非常高的水平上。

个股上，一大批食品饮料、新能源等赛道龙头普遍出现100倍PE。资金疯狂怼龙头，股指大幅上涨，然而中小盘无人问津，持续下跌。这就是当时极为撕裂的“牛头熊”行情。

物极必反，沪深300迎来了长达3年的调整来消化估值泡沫。而中小盘也得到了资金的重新眷顾，估值水平拉开了与大票的差距。

极端追捧海外ETF VS极端冷落国内股市，相信这种撕裂现象也会物极必反。

金融市场有一个朴素的道理，就是涨多了就跌，跌多了就涨。A股容易走极端，有时过度乐观，有时过度悲观，但核心还是会围绕基本面来进行波动。估值均线回归是必然会发生的，请珍惜现在的低估位置。当然，右侧交易更为稳妥。(全文完)