2023年四季度，A股市场呈现弱势震荡行情，上证指数下跌4.36%，深证成指及创业板指下跌超5%。

数据来源：东方财富Choice 统计周期：2023年10月1日-2023年12月31日。市场有风险，投资需谨慎。上述数据仅为市场过往表现的统计，不作为任何投资建议。

立足于2024年伊始，我们为你整理申万菱信基金四季报观点精华，一起展望新一年的市场趋势。

$申万菱信安泰瑞利中短债A(OTCFUND|006609)$：叶瑜珍/舒世茂

2023年四季度，国内宏观经济边际走弱，总体上呈现需求偏弱，价格下行的趋势。为稳固经济增长，财政部于四季度宣布增发1万亿国债，支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力。四季度，货币政策继续保持稳健，人民银行主要通过超额续作中期借贷便利（MLF）提供中长期流动性，通过公开市场操作平滑资金面短期波动，流动性总体上合理充裕。此外，人民银行还通过引导降低存款利率等相关机制进一步降低实体经济融资成本。

受宏观经济边际走弱及存款降息的带动，债市收益率四季度整体震荡下行。截至2023年末，10年国债收益率2.56%，10年国开债收益率2.68%，较2023年三季度末分别下行12BP和6BP，收益率曲线整体结构变化不大。信用利差变动亦不大，市场对未来信用风险预期偏正面，中低资质长久期信用利差有所压缩。

报告期内，本基金根据对债券市场走势的预判，10月、11月适度降低杠杆水平，以维持基金高流动性水平；12月开始，基金逐步提升杠杆水平及久期，以期获取更好的收益。本基金配置上选择高等级信用品种为主，并通过积极的信用交易力争提升收益水平，此外本基金还通过国债期货对冲利率上行风险。

$申万菱信新经济混合(OTCFUND|310358)$：付娟

10月份金融、地产等权重股以及三季报超预期个股持续发力，医药股再度活跃，科技类个股则回调。11月份市场维持震荡态势，前期热点呈现明显分化。12月份小盘表现优于大盘，AI产业变革等推动TMT板块上涨。

市场对经济的预期相对谨慎，在更强政策出现之前，市场表现或维持震荡。因此与经济基本面相关的板块有待观望，市场资金依然是在创新产业方向中反复轮动，包括MR、机器人、卫星互联网等。我们认为市场或将继续呈现哑铃型的结构，一方面低估值高股息的红利股依然有望得到中长期资金的青睐，另一方面主题类股票表现活跃。这是在经济修复斜率不明朗的阶段的主流选择。

本基金主要配置创新产业的中大市值股票，对于弹性较大的主题类小市值股票并未参与，行业配置上体现为电子、机械、化工的持仓比例较高。另外，本基金在四季度增配了军工板块，尤其是中上游的材料和信号链相关公司。

从2022年以来，本基金努力挑选筹码结构相对较好的处于相对低位的品种进行布局，希望用时间换取空间，但是在市场单边下行的过程中，个别股票依然调整至本基金认为的估值低位，根据不同的情况变化，坚持持仓和调整持仓在同步进行。军工板块也是在这种逆势之下，进行了调整，因为军工板块和以往的逻辑已经发生了改变，2021年之前板块的主逻辑是注入重组概念，但是之后就转变为主战装备升级放量的基本面推动，站在当下，我觉得有一个新逻辑在加强，就是创新成长，例如卫星互联网等。

$申万菱信新动力混合(OTCFUND|310328)$：周小波

四季度，美债利率回落，海外市场整体修复；但国内市场受宏观经济复苏预期影响，经济相关较高的资产整体回落，机器人、卫星互联网、MR等科技主题较为活跃。本基金3季度保持了较为均衡的配置，科技类资产对组合有一定贡献，但经济相关的资产对组合有所影响，导致净值在四季度下跌。

23年市场表现较好的风格是红利和微盘，而成长赛道存量博弈的特征明显，预计这一特征短期或仍将延续。24年我们将拓宽研究视野，在更广泛的范围内选择优质公司，力争为持有人创造更好的收益。

$申万菱信医药先锋股票A(OTCFUND|005433)$：姚宏福

四季度申万医药行业一级指数下跌0.0036%，上证指数同期下跌4.36%、沪深300指数同期下跌7.00%、wind全A指数同期下跌3.84%，医药板块四季度表现强于大盘。

四季度一方面从行业基本面角度来看，三季度行业纠风对医疗机构、医师执业以及对药企推广工作的影响，在四季度都得到一定程度的恢复，医药板块基本面四季度呈现复苏态势；另一方面从行业长期发展逻辑来看，老龄化深化以及创新药械国际化有望给产业链中受益的企业提供了长期发展的战略机遇期和红利期。四季度医药板块中创新药、器械以及仿制药涨幅靠前，医疗服务、中药表现相对偏弱。操作上，四季度我们增加了创新研发能力领先被市场低估的优质中药、创新药相关企业的配置。

$申万菱信养老目标日期2045五年持有期混合发起式(FOF)(OTCFUND|017291)$：韩玥、杨绍华

四季度A股、港股跌幅均较大。通过分散资产、行业配置等组合管理，基金净值相对大盘波动可控，超额表现相对稳定。市场对中长期经济信心有待提振，且年底随着对政策预期不断减弱，市场或维持震荡。操作层面，考虑到经济预期仍在相对偏弱的位置，四季度基金配置总体上略偏向成长类，以中证1000等为主。同时继续保持美股、海外资产的配置比例。

上述列举的行业仅为当前看好方向的举例，不代表未来实际投资方向，不作为任何投资建议。

基金有风险，投资需谨慎。上述内容不作为任何投资建议，不代表对未来市场表现和相关板块基金产品未来投资收益的保证，不代表本公司对基金业绩的任何承诺或预测。观点仅代表当时看法，今后可能发生改变。基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的过往业绩及其评级并不预示本基金的未来业绩表现。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。