投资策略

2023年四季度，经济数据整体表现偏弱，PMI数据逐月走弱至收缩区间。需求端，固定资产投资增速略有下行，基建投资整体表现相对稳定、略有回落，房地产开发投资增速较为疲弱。消费整体较为平稳，十一出行人次及旅游收入均超2019年同期，服务业消费表现好于商品消费。出口方面，11月出口环比符合季节性规律，略低于预期，后续低基数影响减弱后，外需反复可能造成出口波动。金融数据方面，10-11月特殊再融资债和国债增发，推动社融小幅回升，社融增速整体平稳。通胀数据方面，CPI低位徘徊，剔除食品和能源的核心CPI走势相对稳定，PPI回升放缓，通胀风险整体可控。海外方面，美国CPI读数和核心CPI有所降低，美联储四季度维持基准利率不变，市场预期美联储2024年将转向降息，美债利率大幅下行。人民币汇率先贬值后升值，整体在双向波动的合理区间内运行。货币政策操作兼顾多个目标，保持流动性合理充裕。11月、12月分别超额续作MLF6000亿和8000亿，公开市场操作继续削峰填谷的思路，在月末、年末等资金紧张时点，大量投放逆回购满足银行需求，银行间市场实现平稳跨年。整个季度来看，回购利率整体略有上移，季末时点流动性分层较为明显。其中，DR007均值在1.93%，较上一季度上行6BP，R007均值为2.40%，较上一季度上行38BP。3个月期限AAA同业存单到期收益率均值在2.53%，较上一季度上行43BP。12月末在央行持续呵护下资金维持宽松状态，货币市场工具时点收益率较上季度末有所下行，其中1年期AAA存单收益率下行7BP左右，1年期国开债收益率下行6BP左右，1年期AAA短融收益率下行3BP左右。

数据来源：鹏华稳华90天滚动持有债券基金2023年四季报

注：本基金与基金经理叶朝明共同管理

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