在前两期中，我们了解了什么是ETF、什么是债券ETF以及债券ETF的17位成员构成。本期文章将为大家分析债券投资中会面临的风险和问题以及债券ETF投资的主要优势，而其中最关键的莫过于一点——它可以帮助投资者打破债券投资高门槛。

（一）债券投资的主要优势

债券投资通常风险更小。虽然面临着利率风险、信用风险以及流动性风险等，但相较于股票市场动辄涨跌停的情况，债券的波动要小很多。

因为债券的预期利息收入比股票的预期每股收益更稳定。毕竟，债券相较于权益有更优先的求偿权。一家公司不论经营状况如何，该支付的债务利息是一定的，剩下多少钱分红给股权投资者那就不一定了。

债券投资发挥压舱石作用。对于大众投资者来说，通过投资债券可以为自己的投资组合提供压舱石，一定程度上提高投资收益的下限。

举个简单的例子：假设一只债券当前价格和面值均为100元（平价），每年固定票息5块，一年到期；另外有一只股票，现价100元，一年后有可能涨到120，或下跌到80。在一系列简化假设的基础上，如果投资者现在手里有1000块钱，他该怎么投资会更好？

策略一：全部投资债券，年底获得50固定收益。

策略二：全部投资股票，年底可能挣200，也可能亏200。

策略三：二八比例配置，买200元股票，买800元债券。

如果市场下行，这笔投资到年底的总收益为800*5%+200*(-20%)=0。此时，整个投资组合收益中性，规避了损失。一旦市场表现良好，那么总收益可以达到800*5%+200*20%=1080。可见，通过对股票和债券的搭配，这笔投资的总收益既不是确定的5%，也不是极不确定的[-20%,+20%]，而是变成了[0%,8%]，为投资者带来稳健的收益。

这个策略在学术上叫固定比例投资组合保险策略（CPPI），也就是各位经常听到的结构化保本策略。从投资角度，要想尽可能的控制收益的下限，同时获得更高的收益上限，在自己的投资组合中加入债券且保持足够的耐心是必要的。

但个人投资者可能无法直接进行债券交易，所以在个人组合中配置更多的债券ETF，股债搭配，然后静静等待债券ETF产生的投资收益抚平股票投资产生的波动会是一个更可行的选择。

（二）债券投资对个人要求高

我国银行间债券市场投资门槛较高，不仅对投资者准入资质有较高要求，并且参与起点较高，投资金额往往在1000万元起，此个人投资者份额占比较低。

【前序】

投资者准入门槛是投资者适当性管理的重要内容。适当性管理的目的是确保投资者风险承受能力与其购买的产品或服务相匹配。投资者应充分认识适当性管理对保护自身合法权益的重要意义，真实、准确、完整地向经营机构提供适当性管理相关信息及证明材料。

【案例】

投资者准备开通债券合格投资者权限，为了满足20个交易日金融资产不低于500万元的要求，投资者前往银行开具证明(且银行加盖公章)，但证券公司收到证明材料后却拒绝为投资者开通合格投资者权限。投资者不认可，要求证券公司尽快开通权限。

证券公司接诉后，立即进行调查核实。经核查，根据债券市场投资者适当性管理办法，申请资格认定前20名交易日名下金额资产日均不低于500万元，或最近3年个人年均收入不低于50万元。由于客户提供的银行对账单未注明是“金额”还是“份额”，且只有金融资产持仓、赎回流水等信息，导致无法判断日均资产金额，因此在证券公司审核环节被驳回。

证券公司营业部建议客户重新通过银行出具资金流水资产证明，最终证券公司确认客户符合条件，并尽快为投资者开通了债券合格投资者权限。证券公司与投资者达成和解。

【提示】

1.根据沪深证券交易所债券市场投资者适当性管理办法，一般个人合格投资者，申请资格认定前20个交易日名下金融资产日均不低于500万元,或者最近3年个人年均收入不低于50万元。

2.投资者在办理相关适当性证明材料时，要结合适当性管理办法的具体要求进行仔细核查，加强与证券公司的业务沟通，确保符合适当性管理要求。

3.证券公司应该总结业务经验以及投资者常见问题，对投资者进行重点提示，确保权限开通业务的准确性和及时性。

来源：证监会官网

此外，如果直接投资利率债需要投资者分析判断宏观经济、货币政策分析来判断利率的变化和，如果是投资信用债更是需要对债券发行主体进行信用风险评估和市场流动性分析。

总的来说，债券投资既要求比较高的进入门槛，又要求比较高的专业化能力，因此，对于个人投资者很少直接参与债券投资。既然这样，债券ETF的诞生就是为了满足投资者债券投资的需求。

（一）丰富债券市场交易层次

债券ETF的出现为投资者提供了可投资于多样化债券品种的工具，并且能够吸引个人投资者间接参与债券市场投资。债券ETF的交易方式相比债券更加多样化，它既可以在一级市场申购赎回，同时也可以在二级市场上进行买卖交易，因此债券ETF具有场外净值、场内价格两个价值体系。前者反映组成ETF的一篮子债券在每个交易日的价值变化，后者则主要由二级市场供求关系所决定。

从历史数据上看，债券ETF推出后我国场内债券的成交金额和成交笔数得到了显著的增加。

（二） 投资门槛低，配置品种精准

投资债券ETF的资金门槛较低，可以为个人投资者提供包括国债、地方债和公司债等多样化的债券投资工具。

主动债券基金一般以全市场综合债券指数为基准，强调基金经理对于利率变化的判断，包括对于整体券种和久期的调整。而债券ETF强调券种及久期的细分，投资者可以通过投资债券ETF实现精准的久期匹配。不仅可以为个人投资者打通多样化的债券投资通道，也可助机构投资者实现高流动性需求的债券投资策略。

如平安基金推出的债券ETF三剑客：既有长久期的活跃国债ETF（约6年久期），又有短久期的国开0-3ETF（约1年久期），又包括了中高等级信用债品种公司债ETF（约1.7年久期），可以满足投资者各种债券投资需求。$国开0-3ETF(SZ159651)$$活跃国债ETF(SH511020)$$公司债ETF(SH511030)$

（三） 投资成本低，持仓状况透明

债券ETF的基金管理费更低，且无申购赎回费用，买卖可免收印花税，仅由代办券商收取少量佣金，甚至很多券商都免收债券ETF的交易佣金。

从管理费和托管费来看，债券ETF的合计年费率水平在0.40%以下，有的甚至在0.2%以下（如国开0-3ETF），而主动管理型债券基金最高费率达到1.20%/年。从交易成本来看，债券指数通常每季度调整一次成分券，相较于主动管理债券基金，调仓和交易频率更低，对投资收益的侵蚀更少。

此外，债券ETF会每日公告申购赎回清单，列明一揽子证券的组成成分，投资组合的透明度高。

（四） 分散投资风险，优质避险工具

债券ETF通过抽样复制法跟踪对标指数，持仓相对分散，可以规避个券风险，降低投资组合的风险集中程度。同时，为了减小跟踪误差，债券ETF通常会将投资组合的久期、期限分布、信用等级分布等特征调整至与标的指数相匹配，风格相对固定，工具属性比较强。

而且相对于股票类资产来说，债券类资产可提供更稳定、可预测的现金流，且其收益率与股票类资产的收益率相关性较低。大多数情况下股与债的牛熊是交替出现的，所以债券类资产具备一定的避险功能。

（五） 分散投资风险，优质避险工具

ETF具有交易特性，投资者可以像买卖股票一样在二级市场交易ETF。众所周知股票交易实行的是“T+1”制度，即投资者当日买入的证券要等到第二天才可以卖出。而债券ETF实行的是“T+0”制度，相比普通股票与股票ETF交易的效率更高，投资者当日买入的债券ETF当日就可以卖出。除了交易实行“T+0”之外，债券ETF的申购赎回也是“T+0”，即当日购买的债券当日可以申购债券ETF;当日申购的债券ETF当日可以赎回或卖出;当日赎回获得的债券当日可以卖出或者进行质押式回购。这种高效的制度安排使得投资者能实现包括日内回转策略在内的多项投资策略，也对于提高债券ETF的交易活跃度及套利制度的发挥起到了重要的作用。