中国人民银行1月12日公布金融统计数据显示，12月中国社会融资规模新增1.94万亿，同比多增0.63万亿，存量社融增速9.5%，环比上升0.1个百分点；人民币贷款新增1.17万亿，同比少增0.23万亿。M1增速1.3%，环比持平:M2增速9.7%，环比下降0.3个百分点。

12月社融同比小幅多增，政府债仍是主要支撑。12月政府债新增9279亿元，同比多增6470亿元，是社融的主要增量。其中，地方债同比多增1097亿元；专项债同比多增915亿元。特殊再融资债、万亿国债计划的稳步推进依然是12月地方债高增的主要因素。

图：社融同比拆分  政府债仍是主要支撑

 12月表内信贷相对平稳，信贷投放正步入稳增量、优结构的新常态。当前经济依然处于弱复苏阶段，居民消费、企业投资信心仍然较弱，尚需利好政策进一步出台为信贷需求增长提供动能，预计2024年全年信贷增量将同比持平或略多增。

受2022年同期基数较低影响，零售贷款同比多增469亿元；企业中长贷同比少增3498 亿元，票据冲量现象较为明显，同比多增35亿元。一方面年末本就为企业信贷“小月”，叠加年初大规模靠前投放，信贷增量有限，另一方面也与2022年底疫情放开、地产金融16条颁布后企业中长贷基数较高有关。

货币供应方面，M2增速环比下行，M1仍处于低位，M2-M1剪刀差收窄至8.4%。考虑到当前监管及相关政策对于“盘活存量信贷资源”的要求以及经济复苏预期的逐步强化，预计2024年M1增速有望恢复，剪刀差预计收窄。

$工银可转债债券(OTCFUND|003401)$

$工银信用纯债债券B(OTCFUND|485019)$

$工银稳健丰润90天持有中短债C(OTCFUND|017055)$

 往后看，考虑到2023年一季度基数偏高，预计一季度信贷增速承压，财政与准财政的发力节奏可能更值得关注。2023年四季度由于社融受到政府化债的影响较大，而地方政府加杠杆能力下降，对经济的领先效果或较此前有所减弱，进入一季度后这一情况可能得到改善。