新的一年，草木蔓发，春山可望

回顾2023年A股市场，上证指数2023年收在3000点以下，沪深300指数头一次出现了年线三连阴。在2023年4月中旬之前，由2022年11月份疫情防控放开预期带来了市场的上涨趋势；4月下旬一直到年底，期间连周度级别的反弹都很少，基本上只有在7月份降印花税和10月底推出特别国债的时候，出现了连续两周的反弹。

回过头再看，大背景就是，2023年年初我们认为国内经济在疫情防控放开之后会迎来明显复苏，尤其是消费方面可能会有报复性的反弹。美国的通胀在2022年底已经见顶了，加上当时它又是高利率的环境，根据过往的经验，这种高通胀见顶之后，在高利率环境下它会迅速回落。

但是4月份之后，我们慢慢发现国内经济的复苏没有预期得那么强劲，而美元流动性的改善、也就是美国通胀的韧性也超出预期。这样一来，年初的两大宏观预期都相当于被证伪了，后面的市场走势就比较弱。

展望2024年的股票市场，与2023年年初普遍不同的是，大家不再像往常一样出现共识性的乐观，大家的普遍预期比去年低很多。从经济的内生情况来看，这一轮经济周期所处的位置，包括量、价、库存指标，比2023年年底要好很多，基本处在底部区域。我们也看到有些行业的资本开支、在建工程已经到了很底部的位置，这意味着未来的供求关系可能会好转。从风险释放的角度，房价下跌就是风险释放的过程，股市处在历史低位，机会或大于风险。现在我们认识到问题，且越来越多的问题大家已经达成共识，有利于问题的解决。

落实在A+H股投资。市场参与者在过去两三年所经历的煎熬，资金不断流出，所换来的就是股价和估值的足够低、足够便宜。以H股指数为例，其PB估值来到了有指数以来的最低，估值分位数甚至已经小于1%。中国经济可能是不好，百年不遇的不好，估值也在这个分位数了，如果经济不如大家相信的那么悲观，这个位置上一致预期的胜率同样不高，条件甚至只需要2024不要太差。

金鹰基金权益研究部总经理、基金经理

倪超

$金鹰信息产业股票C(OTCFUND|005885)$

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$金鹰行业优势混合A(OTCFUND|210003)$

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