债券市场回顾

债券市场（0102-0105）：3年期国债收益率上行0.37个BP至2.29%，10年期国债收益率下行3.78个BP至2.51%，3年期国开债收益率上行5.06个BP至2.39%，10年期国开债收益率上行1.96BP至2.69%，3年中短期票据（AAA）上行0.74个BP至2.72%。

货币市场（0102-0105）：银行间7天质押回购利率（DR007）下行12个BP至1.78%,1天质押式回购利率（DR001）下行7个BP至1.58%。

小结：市场永远是对的

本周行情A股普跌，多数指数收阴，整体市场情绪比较脆弱。截至周五收盘，上证综指和沪深300分别上涨-1.54%和-2.97%，深成指和创业板指分别上涨-4.29%和-6.12%。4个交易日两市成交额2.94万亿，量能稍有回暖。

结构上看，煤炭、航运、公路等板块表现相对较好。煤炭板块主要受供暖需求推高电厂煤炭日耗，煤矿安全事故造成部分地区煤炭停产影响煤炭供应，煤价上涨催化。航运板块表现较好主要受红海水域接连发生商船遇袭事件催化。公路板块主要由于市场连续下跌，板块高股息具备较强防御属性。

12月经济数据相继出炉，中采制造业PMI指数回落0.4个百分点至49.0%，与此同时非制造业PMI商务活动指数则回升0.2个百分点至50.4%。尽管12月PMI数据并不理想，市场对经济前景仍存疑虑，但是管理层呵护经济的政策引导能起到良好的对冲作用。23年12月国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净新增抵押补充贷款（PSL）3500亿元。这是2022年11月之后，PSL再次出现超过千亿元的新增，标志着“三大工程”建设工作更进一层。新一轮PSL落地确认了“三大工程”有资金端的现实抓手，进一步传递了政策的“前置”特征，映在“以进促稳”的思路下，政策对于2024年经济增长应有明确的诉求。

考虑到市场正步入业绩真空期，估值端对市场的影响将越发明显，市场底部阶段投资者情绪的恢复仍不稳定。尽管本周有价值板块轮番托底，但对存量博弈市场而言，情绪回落之下如没有政策刺激以及增量资金助攻，市场仍有继续下探的空间。市场对于高股息板块的追逐或是资金暂时的落脚点，符合产业周期的成长主题仍是待情绪回升后的主力方向。借用最近热播剧《繁花》中的一句话来说：“市场永远是对的”。

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