1月5日，美国劳工部公布2023年12月就业数据。12月新增非农就业人口21.6万人，高于预期的17.5万人；失业率3.7%，预期3.8%，前值3.7%；时薪环比增长0.4%，预期0.3%，与前值持平。

12月美国就业数据总体保持韧性，数据普遍好于市场预期。数据公布后，美元、美债收益率拉升，10年期美债收益率一度上行至4.10%。不过由于随后公布的美国ISM制造业PMI数据不及预期，大类资产走势出现反转，全天来看股、债、汇均呈现震荡态势，联邦基金利率期货仍隐含美联储3月开始降息、全年降息6次。

12月数据存在部分不可持续的因素，如失业率维持低位很大程度与劳动参与率的意外下降有关，而并非需求强劲；时薪增速走高与汽车行业罢工谈判完成后一次性涨薪以及圣诞假期推动等因素有关。

纵观全年可以发现，美国劳动力市场呈现波动式降温的特征，尽管个别月份数据出现回升，不过平滑来看非农就业、工时、职位空缺/失业人数、离职率等指标都呈现出较为明确的降温趋势。这背后与居民部门超额储蓄的持续消耗、以及增量财政政策逐步退坡等因素有关。同时，美国劳动力市场降温幅度较为温和，多项衡量劳动力市场供需的指标均回到疫情前的趋势水平，但未出现更明显的下行。

图：衡量劳动力供需的指标总体呈现震荡回落态势

 自去年11月以来，美债市场开始提前交易降息，12月美联储主席鲍威尔释放出鸽派信号以后，市场乐观情绪进一步发酵，利率期货隐含今年3月开始降息，全年降息6次。我们认为上述预期可能存在两方面挑战：一是美联储尚未给出明确的降息路径；二是考虑到美国2024年财政退坡幅度较小，企业和居民存量债务到期压力不大，高利率对于实体债务成本的传导速度相对较慢。在没有风险事件触发的情况下，美国经济回落的幅度可能是相对渐进、温和的。短期内美联储降息的条件可能未必成熟，前期美债利率表现相对乐观，不排除出现一定程度的纠偏。后续重点关注1月31日美联储能否给出更为清晰的降息路径指引。

$工银全球美元债C(OTCFUND|003387)$

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