时光匆匆，2023年一晃而过，回望过去一年，股债两市蹊跷板显著，再一次提醒我们做好资产配置的必要性。

站在2024年之初，股债混合策略的二级债基或可作为今年多元配置布局、改善持有体验的有力选择。

为什么要关注二级债基

1、自身特征：攻防兼备

这是一类以投资债券为主，辅以投资股票、可转债等基金品种。

一方面通过债券为底，为组合打基础；

另一方面通过股票、可转债等更具有投资弹性的资产品种提供进攻和波动性，追求组合收益的增厚。

从过往数据看，二级债基指数长期收益可观。

数据显示，近10年二级债基指数上涨76.60%，同期上证指数、中证全债指数涨幅为41.58%、65.95%。（来源：Choice，时间区间2013/12/30-2023/12/29；二级债基指数代码809010.EI）

哪怕以2016年2月和2018年12月两个“市场底”作为计算起始点，二级债基指数的表现也是小胜沪深300和上证指数，可谓穿越了完整的牛熊周期。

注：历史数据不预示或保证未来收益

此外，相比权益类指数的起起伏伏、大幅波动，从历史数据看，二级债基指数近10年的年化波动率和最大回撤均小于上证指数、沪深300。

2、股债客观环境需要

A股经过近些年的调整，风险进一步释放，估值处相对低位，上证指数最新PE（TTM，剔除负值）为11.16倍，处于近5年16.14%的较低分位水平。（数据来源iFinD，截至2023/12/29）

不过，权益市场的走强需要内外合力，当前国内宏观经济仍呈现弱复苏的态势，权益市场是危机并存。

反观债市受益于货币政策的宽松，持续走高。

在此大背景下，股债混合策略的二级债基更具性价比，尤其是新发产品，能够结合最新市场情况做布局，如正在发售的国投瑞银和景180天持有债券（A类020307，C类020308，发行期为1月5日至1月24日。

国投瑞银和景，纯正二级债基

产品合同显示，国投瑞银和景180天持有债券基金是一只包含部分权益标的的二级债基。

具体来看，投资于债券资产的比例不低于基金资产的80%；投资于权益类资产、可转换债券及可交换债券的比例合计不超过基金资产的20%，其中投资于港股通标的股票的比例不超过股票资产的50%；投资于经中国证监会依法核准或注册的公开募集的基金的比例不超过基金资产净值的10%。

180天持有期，既可以让投资者管住手，减少杀跌，有助于基金经理更从容投资布局，又兼顾投资者流动性需求，在持有期满后可自由赎回。

（特别提示：本基金对每份额设置180日持有期，持有期满后（含到期日当日），投资者方可申请赎回，基金份额持有人存在投资本基金后180日内无法赎回相关份额而导致的流动性限制。）

绩优基金经理，实力掌舵

拟任基金经理王侃，具备10年证券从业经验，3年公募管理经验，先后在东方金诚国际信用评估有限公司、中国人保资产管理有限公司担任信用分析师，对信用资产有着深刻的认识。

2016年8月加入国投瑞银固定收益部，现在管的基金类型多样，包括短债基金、中长期纯债基金、一级债基、二级债基。

（国投瑞银基金 王侃）

相较于基准，王侃在管期限超过一年的产品自成立以来都实现了超额收益。

数据来源：各产品2023年三季报，截至2023年9月30日。以上基金王侃任职时间与基金对应比较基准分别是：国投瑞银顺恒纯债债券（业绩比较基准：中债综合指数收益率）20201022任职；国投瑞银顺悦债券A（业绩比较基准：中债综合指数收益率）、国投瑞银顺昌纯债债券（业绩比较基准：中债综合指数收益率）于20201107任职；国投瑞银和泰6个月债券（业绩比较基准：中债综合指数收益率*90%+沪深300指数收益率*10%）于20210227任职；国投瑞银稳定增利债券C（业绩比较基准：中债综合指数收益率）于20210409任职；国投瑞银恒誉90天持有期中短债A（业绩比较基准：中债-综合财富(1-3年)指数收益率*45%+中债-综合财富(1年以下)指数收益率*45%+一年期定期存款利率(税后)*10%）于20220112任职。

尤其是代表作国投瑞银稳定增利债券C，王侃自2021年4月9日开始管理，该基金各阶段业绩表现优异，近一年、近三年、近五年排名居前30%。

注：基金成立以来业绩、基金阶段回报、业绩基准源于基金定期报告，截至2023年9月30日；基金业绩比较基准为中债综合指数收益率；近一年、近三年、近五年排名分别为75/253、52/200、15/125，同类平均、同类排名源于银河证券，同类排名的统计区间为过去一年（52周）；过去三年（156周）；过去五年（260周），排名时间为2023年9月30日。同类分类指银河证券分类中债券基金-普通债券型基金-普通债券型基金(可投转债)(非A类)。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其它基金的业绩也不构成本产品业绩表现的保证。

扎实信用研究打底，善用转债增强收益

在投资管理中，王侃对债券和权益分别有着清晰的定位，并采用不同的策略。

债券投资策略上，对于利率债降低交易频次，胜率优先，主要参与大波段的交易机会，以调整纯债组合久期和流动性。

信用债方面，王侃有着丰富的经验，他本身就是信用分析师出身，这段经历帮助他从违约风险的角度，对发行人有一个0和1的区分，在公司池的基础上形成备选债券池，再结合市场环境（行业利差、主体利差、市场舆情等），更从容地进行投资决策。

他对投资信用债不追求主体的信用下沉，擅长寻找行业系统性拐点进行配置。

权益投资策略上，王侃很看重可转债的配置。以国投瑞银稳定增利为例，转债仓位中枢基本上在10%-15%左右。

数据来源：基金定期报告

事实上，他在管理二级债基上的一大优势便是：扎实信用研究打底，善用转债增强收益。

他认为，信用债+转债的组合，带来更加多元化的策略和操作空间。

从净值的角度看，两类品种可以实现互补。信用债精选主体，可以给组合提供票息收益基础，从而争取平抑转债的波动，且信用持仓会有更强的波动承受能力。转债为组合提供了新的工具，但需要考虑很多潜在情景，如果市场出现波动，负债端可能会形成负反馈。

从策略角度来看，利率债、信用债、转债，在价格波动层面存在一定对冲机会，可以通过不同的结构，降低风险敞口，追求增厚组合收益。例如，可利用偏债型转债替代信用债。

2022Q3，当时信用利差处于较低水平，他在国投瑞银稳定增利的组合中增配了偏债型转债来替代信用债（如紫银转债、浦发转债等银行转债）。

来源：基金2022年三季报，仅用于说明产品过往投资情况，不属于投资建议，也不预示产品未来投向。

至于转债择券的思路，王侃分成两个维度：

一是选择稳健型转债。

利用信用债仓位配置或者加杠杆配置的转债，预期收益一定要比信用债高，能覆盖掉杠杆的资金价格。

二是寻找弹性标的。

选择偏股性的转债其实比选择股票更难。首先，转债的样本容量明显低于股票；其次，2021年底起转债长期估值偏高，高价股性转债，性价比弱于正股。因此，王侃会计算正股潜在的上涨空间，并选择溢价率没有过分透支正股上涨空间的转债。

对于本次新发的国投瑞银和景180天持有债券（A类020307，C类020308），后期管理策略上，王侃的想法是，继续采取攻守兼备的策略构建组合，以票息作为基础，配置信用评级较高的票息资产，久期中枢控制好；可转债大部分投向低波的期权型品种，少部分投向高弹性的进攻品种，股票则保持较低仓位。

除了基金经理王侃，国投瑞银和景180天持有债券还有来自一整个团队的研究支持。

精细化的信用研究团队

国投瑞银基金在信用研究团队上人员配备比较充足，调研非常频繁，已经可以精细到从特定主体层面进行把控，在区域上面没有特别明显的倾向性，内部会将区域划分为：正常、关注、禁投三类区域。

在正常类区域，会进行更精细的主体挖掘；

在关注区域，会从底线思维角度出发，对于头部的主体，会权衡估值、流动性风险。如果某些区域的债券可能会有潜在的巨大抛盘或估值调整的压力，会有一个0和1的判断，会判断是存在流动性、估值的风险，还是有实质性的违约风险。如果有机构抛售，要么跟随抛售（尊重信息差），要么在前期配置时，便把这些区域的主体持有期限控制得更短，避免损失。

其信用研究的体系基本上不会一刀切式选择一个区域或者一个行业。

海通证券对于国投瑞银基金近三年、近五年、近十年债券投资能力均给予五星评价。（注：星级评级时间2023年11月1日）

国投瑞银和景180天持有债券（A类020307，C类020308）既在震荡市中寻求一份稳健，又时刻关注权益市场的机会。$上证指数(SH000001)$$国投瑞银和景180天持有期债券A(OTCFUND|020307)$#A股增量资金在路上#

风险提示

风险提示 ：市场有风险，投资须谨慎，基金投资不保证本金不受损失，不保证一定盈利，投资需谨慎。以上观点仅代表作者个人意见，不代表基金公司立场，也不构成对阅读者的投资建议。文章内容仅供研究和学习使用，所涉及的股票、基金等均不构成任何投资建议。

注：王侃，基金经理，中国籍，德国帕德博恩大学经济学硕士，10年证券从业经历。2012年1月至2012年9月任德国帕德博恩大学统计与计量经济学小组助理研究员，2012年12月至2014年9月任东方金诚国际信用评估有限公司金融业务部信用分析师，2014年9月至2016年7月任中国人保资产管理有限公司信用评估部信用分析师，2016年8月加入国投瑞银基金管理有限公司固定收益部，2019年12月9日至2020年10月21日期间担任国投瑞银优化增强债券型证券投资基金的基金经理助理。2020年10月22日起担任国投瑞银顺恒纯债债券型证券投资基金基金经理，2020年11月7日起兼任国投瑞银顺昌纯债债券型证券投资基金及国投瑞银顺悦3个月定期开放债券型证券投资基金基金经理，2021年2月27日起兼任国投瑞银和泰6个月定期开放债券型发起式证券投资基金,2021年4月9日起兼任国投瑞稳定增利债券型证券投资基金基金经理,2022年1月12日起兼任国投瑞银恒誉90天持有期中短债债券型证券投资基金基金经理，2023年11月22日起兼任国投瑞银恒源30天持有期债券型证券投资基金基金经理。曾于2021年9月8日至2023年7月20日期间担任国投瑞银顺景一年定期开放债券型证券投资基金基金经理，2021年2月27日至2023年8月4日期间担任国投瑞银顺荣39个月定期开放债券型证券投资基金基金经理。

王侃在管产品如下：国投稳定增利C于2008/01/11成立，2023/01/17新增A类份额，王侃2021/04/09任职管理，蔡玮菁任期为2015/03/03-2021/04/24，C类份额收益率（2018、2019、2020、2021、2022）：3.06%、8.60%、4.91%、6.83%、0.45%，同期业绩比较基准：4.79%、1.31%、-0.06%、2.10%、0.51%，A类份额收益率（合同生效至2023/09/30）：3.46%，同期业绩比较基准：1.26%。国投和泰6个月债于2017/11/24成立，王侃2021/02/27任职管理，蔡玮菁任期为2017/11/24-2021/03/06，宋璐任期为2019/07/13-2021/03/06，产品收益率（2018、2019、2020、2021、2022）：7.84%、3.93%、2.21%、3.94%、2.53%，同期业绩比较基准：1.51%、4.53%、2.62%、1.50%、-1.78%。国投顺昌纯债债券于2018/09/06成立，王侃2020/11/07任职管理，李达夫任期为2018/09/06-2020/11/13，徐栋任期为2018/09/15-2020/11/14，产品收益率（2019、2020、2021、2022）：3.68%、2.20%、3.34%、1.93%，同期业绩比较基准：1.31%、-0.06%、2.10%、0.51%。国投瑞银顺悦债券于2019/12/31成立，王侃2020/11/07任职管理，徐栋任期为2019/12/31-2020/11/14，产品收益率（2020、2021、2022）：5.21%、3.06%、0.99%，同期业绩比较基准：-0.06%、2.10%、0.51%。国投顺恒纯债债券于2020/08/24成立，王侃2020/10/22任职管理，徐栋任期为2020/08/24-2020/11/14，李鸥任期为2021/01/09-2022/01/28，产品收益率（2021、2022）：2.83%、1.47%，同期业绩比较基准：2.10%、0.51%。国投瑞银恒誉A/C于2022/01/12成立，王侃2022/01/12任职管理，A类份额收益率（2022）：2.65%，同期C类份额收益率：2.44%，同期业绩比较基准：2.28%。国投恒源债券A/C于2023/11/22成立，王侃2023/11/22任职管理，因成立至统计截止日期未满半年，故不披露业绩。以上数据来自基金定期报告。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其它基金的业绩也不构成本产品业绩表现的保证。

风险提示函                                                                               

1、国投瑞银和景180天持有期债券型基金的风险等级为中低风险（R2）。                                                                       

 2、以上观点仅供投资者参考，不构成具体的投资建议，基金投资需谨慎。                                          

 尊敬的投资者：

基金有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

根据有关法律法规，国投瑞银基金管理有限公司做出如下风险揭示：

一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、特殊类型产品风险揭示：

1. 如果您购买的产品为养老目标基金，产品“养老”的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，产品不保本，可能发生亏损。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。

2. 如果您购买的产品为货币市场基金，购买货币市场基金并不等于将资金作为存款存放在银行或者存款类金融机构，基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。    

3. 如果您购买的产品为商品期货基金，除了需要承担市场风险、信用风险等一般投资风险之外，还面临投资期货合约的风险、逐日盯市风险、合约展期风险、期限结构风险、强制平仓风险等特有风险。

4. 如果您购买的产品投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。

5. 如果您购买的产品以定期开放方式运作或者基金合同约定了基金份额最短持有期限，在封闭期或者最短持有期限内，您将面临因不能赎回或卖出基金份额而出现的流动性约束。

五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩 表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金 业绩表现的保证。国投瑞银基金管理有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

六、国投瑞银和景180天持有期债券型基金（以下简称“本基金”）由国投瑞银基金管理有限公司（以下简称“基金管理人”）依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站：eid.csrc.gov.cn/fund和基金管理人网站www.ubssdic.com进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。"