二级市场投资中最重要的事情，是我们如何给各种不确定性定价，并且是一个可以带来合理回报的定价。2023年是宏观因素影响程度十分显著的一年。自2022年底延续到2023年一季度中的经济修复强预期，在3月下旬逐渐减弱。自5月份开始的一轮工业生产补库存的小周期，在商品市场明显演绎，在股票市场则是表现出弱势beta下的超额收益。最后一个季度，经济的弱预期再度发酵，风险资产再度成为市场规避的方向。

站在2023年的年末展望2024年的经济与市场。以股票为代表的风险类资产同时面临着不利与有利的方面，但总体上，我们倾向于认为新的一年仍可能要优于过去一年。相对不利因素在于在经济换挡并转型至高质量发展阶段的过程中，传统领域的出清时间可能拉的比较长，且也鲜有历史可比经验参考。对于资本市场本身，过去几年的市场配置结构与投资者的持有体验，也可能需要更多的时间修复。但相对有利的因素也十分显著。股票资产定价的重要变量在于对未来预期现金流的折现。无论是股票资产整体的估值水平，还是股票相对于其他主要资产的风险定价性价比，抑或是资产本身的调整时间，都处于历史上非常极端的水平。可以说，极端的预期留在了2023，艰难的表现留在了2023，留给2024年的现实可能仍有诸多困难，但同时留给2024年进一步向下的空间也已十分有限。此外，海外流动性环境相比今年有所宽松也将是大概率的事件。也许2024年还将发生很多不确定性的事情，但资产的表现大概率将迎来一个回归，哪怕是很正常的回归，可能就已经可以给众多投资者带来不一样的体验。

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