大家好，我是工银瑞信基金经理黄诗原，近期大家对我管理的这只工银瑞信可转债关注度比较高，也有幸借此机会在这里跟大家分享一下我的管理思路。

我2013年加入工银瑞信，历任过宏观研究员、信用策略研究员、投资经理、转债研究组负责人等，2017年开始管理年金账户，2021年开始管理公募产品，专注可转债相关投资研究有近7年时间。对于工银可转债基金，投资理念为“力争在中长期获得显著超过纯债资产的回报，同时获得显著超过股票资产的夏普比率”，为投资者提供差异化的大类资产配置工具。  

相较于市场其他品类的基金产品，我认为可转债基金有以下优势：

一是可转债使得配置选择更灵活多元。在可转债较股、债拥有更高性价比的时候，作为底仓配置有望对组合有更好的超额贡献。 

二是可转债具有较好的下行空间保护。若接近纯债收益率可以作为纯债替代；若同时具有合理适度的弹性，则可以作为权益替代；同时转债还可以作为权益投资策略的补充，转债的投资偏好可以适度放宽，某些中性的行业可以用转债进行替代配置。

三是可转债可以提供一定的杠杆空间。可适度降低对底层资产回报要求，可大幅缓解组合择券择股难度，降低组合犯错误概率。

现在是否是布局可转债的好时机？

我认为经过近期的调整，转债进一步下跌空间不大，然而高企的转股溢价率意味着转债上涨的空间也受到限制。考虑到股票资产估值水平，在大类资产之中，我认为目前股票优于转债、转债又好于纯债。

该产品当前的投资思路分享

目前该组合维持高杠杆操作，其中大部分投资于稳定增长类资产，力争为组合提供较为稳定的安全垫回报，这也是组合收益的基石。不过，该策略取得一定超额回报需要有一些前提条件：

1. 低利率环境，或利率大幅上行的概率偏低。

在当前经济和政策的组合下，国内低利率环境似乎仍将维持一定时间，地产投资未来仍将承担较大压力，政策方面整体上也保持了相对的定力。通胀的压力更多是结构性的，以供给侧收缩为主要影响因素。部分商品和国内出行相关服务业均受此影响价格有所上涨，而国内制造业产品价格则出现明显下跌，与地产产业链相关的大宗商品整体也保持相对弱势。海外方面，随着美联储加息节奏放缓，利率上行的风险也得到充分的释放。

2.所选标的具有可持续增长的能力。

对于标的的选择，股票市场上具有稳定增长特征的标的数量不少，今年以来也有一定的超额回报，且目前其估值仍处于合理区间，未来依旧有望能获得相对稳定的回报，但也有部分行业主体未来可持续增长的能力稍弱。因此组合将保持相对集中的持仓，但适度提升择股择券标准，力争持有的标的均具有较高的壁垒、相对稳定的竞争格局及可持续稳定增长的特征。

综上，该组合拟长期保持高杠杆运作，并通过配置可质押的稳定增长类可转债，力争获取较好的杠杆收益。权益投资方面，将综合考量自上而下的宏观经济和自下而上的个券情况进行优选。基于以上特点，产品本身不排除短期可能会面临较大波动，但中长期力争提供相对稳定的回报。建议大家持续关注。

 $工银可转债债券(OTCFUND|003401)$

$工银可转债优选债券A(OTCFUND|005945)$

$工银可转债优选债券C(OTCFUND|005946)$

注：黄诗原：工银瑞信可转债基金经理，证券从业年限10年，其中投资管理年限6年。工银可转债债券成立于2016年12月14日，黄诗原自2021年9月6日起担任其基金经理。

风险提示: 以上观点仅代表当时观点，今后可能发生改变，仅供参考，不构成任何投资建议或保证，亦不作为任何法律文件。本材料（活动）由工银瑞信基金管理有限公司提供（发起），为客户服务资料（活动），并非基金宣传推介资料（活动），不构成投资建议或承诺。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。工银瑞信可转债基金为债券型基金，其长期平均风险和预期收益率低于股票型及混合型基金，高于货币市场基金。基金过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，投资人应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件, 在全面了解基金的风险收益特征、费率结构、各销售渠道收费标准等情况，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等以及听取销售机构适当性意见的基础上，审慎选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资。投资须谨慎。