2023年宏观回顾：

岁月不居，时节如流，2023年即将倏忽而过。2023年是不平凡的一年，年初疫情平稳转段，市场信心满满，到处洋溢着乐观的情绪。然而好景不长，“疤痕效应”逐渐显现，国内有效需求不足使经济重新面临下行压力，市场预期转弱。当此之时，7月中央政治局会议召开，稳增长政策陆续出台，市场信心得以扭转。进入三四季度，宏观经济修复开始由量变向质变过渡，库存周期、盈利周期、政策周期基本见底，产成品库存、PPI开始回升。总体来看，在海外高利率持续、全球经济复苏势头不稳的大背景下，2023年我国顶住外部压力、克服内部困难，经济发展虽有波折但总体回升向好，高质量发展扎实推进，全年实现5%的GDP增速目标胜利在望。

2023年固收市场回顾：

固收市场是宏观经济的一面镜子。与年内经济节奏类似，年初在经济乐观情绪的侵袭之下，债市收益率走高。但随着有效需求不足问题的暴露，春节后债市收益率开始一路下行。7月重磅会议后，市场重新捡起对于经济增长的信心，叠加剩余流动性边际收敛，债市收益率出现小幅反弹。临近年末，央行加大对流动性的呵护力度，叠加财政存款投放，债市收益率快速下行。

2023年权益市场回顾：

2023年A股主题投资盛行。今年经济整体运行情况低于年初市场预期，权益市场在年初冲高后逐步回落，8月以来外资持续流出进一步加剧市场下跌，上证指数最低下探到2900点。投资机会集中在主题上，比如AI产业链、中特估、华为产业链等等。

2024年宏观展望：

展望2024年，全球宏观环境或将出现积极变化。海外方面，全球通胀高位回落，美联储降息已经可以预见，随着高通胀得以控制，美国经济软着陆的概率也在增加。国内方面，随着疤痕效应的逐渐消退，经济向下风险相对可控，而向上弹性日渐充足，2024年经济有望延续温和修复，且修复基础或将更加牢固。

2024年固收展望：

展望2024年，债市收益率中枢仍有一定下行空间。当前国内经济由高速增长向高质量增长转变，经济发展质的要求高于量的增长，相应的全社会广谱利率体系中枢较前期下移也是较为确定的。另外，明年美国降息或是大概率事件，中美利差倒挂程度减轻，也为我国政策发力提供了空间，明年流动性大概率继续维持合理充裕，债市收益率仍有一定下行空间。但随着债市收益率的进一步下行，其波动空间或将有所收窄，更加考验市场参与者的操作能力。

2024年权益展望：

展望2024年，权益市场迎来机会，风格有望更均衡。明年经济维持温和修复，A股估值处于历史低位，股债性价比指标处于历史高位，目前市场已形成W型底部，市场有望迎来机会。8月以来外资持续流出，叠加基本面快速走弱，炒小炒差的风格演绎到了极致，随着未来外资持续流入A股，市场风格有望更均衡。

今年中央经济工作会议与政治局会议定调方向类似，12月以来市场对财政、货币政策“适度”的担忧也逐步落地出清。短期看，虽然基本面还没有出现改善，但是市场情绪回暖和微观流动性改善助推市场反弹。

最近监管层加大对上市公司违法犯罪的处罚力度，加上今年A股强制退市家数再创历史新高，这些保护投资者权益的措施推进，都利于提振市场信心。同时，1年期AAA同业存单利率从12月中旬高点2.68%下降到了当前的2.36%，加上10年期美债收益率从10月高点5.0%下降到当前的3.8%，内外流动性宽松利于权益资产估值修复。

中期而言，2024年美联储有望步入降息周期，外资流出有望阶段性放缓，国内股债性价比指标处在历史较高位置，国内经济也有望从底部逐步修复，A股有望迎来布局良机。

风格上，今年游资和量化资金主导的小盘主题投资行情演绎到极致，交易行为驱动股价上涨。随着国内经济逐步修复企稳，外资有望重新回流A股，其偏爱的白马股有望迎来估值修复行情，届时市场风格具有更加均衡，基本面将有望驱动股价上涨。

行业板块上，关注两条主线：

一是前期超跌的消费和电新，随着外资为代表的机构资金回流，这些基本面稳健的板块估值有望迎来修复。二是重视以科技创新引领现代化产业体系，如商业航空、低空经济等若干战略性新兴产业。

2024年其他大类资产展望：

人民币汇率方面，明年美联储大概率开启降息周期，美债收益率或有所下行，中美利差倒挂程度减轻叠加中国经济修复，人民币汇率或有一定程度的升值。美股方面，2024年是美国的大选年，历史数据表明，大选年美国股市表现普遍不错。明年美联储降息或从流动性端利好美股，当前市场普遍预期美国经济能够实现软着陆，若美国经济软着陆，美国股市在2024年或仍将维持涨势。美债方面，海外通胀高位回落，美国经济虽有韧性但依然面临下行，美联储大概率开启降息周期，美债收益率中枢在2024年或进一步下移。黄金方面，美国实际利率与黄金走势高度正相关，随着长期通胀预期的持稳和美国名义利率的下行，美国实际利率预期下行，带动黄金价格上涨。

$鑫元中短债C(OTCFUND|008865)$

$鑫元悦享60天滚动持有中短债A(OTCFUND|014882)$

$鑫元欣享灵活配置混合C(OTCFUND|005263)$

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