过去一周，A股、港股指数均呈现调整，其中中证1000、中证500分别下跌3.66%和2.53%，恒生科技指数跌超6%，但上证50上涨1.12%，两市单日成交额一度回落至7000亿元下方。行业方面，光伏、有色、煤炭、油气等新老能源集体领涨，传媒、计算机板块领跌。周五受游戏监管文件发布影响，市场风险偏好下行，以网易、腾讯为代表的游戏股普遍下跌。周末情绪有所缓和，国家新闻出版署最新的表态，一是听取各方意见进一步修改完善，二是促进行业繁荣健康发展。大宗商品方面，红海局势紧张迫使多家航运公司暂停红海航线，国际油价、运价等期货价格明显上行。

数据来源：Choice，截至2023.12.25。

宏观：

20日，中国人民银行公布LPR，自今年8月非对称下调以来保持不变，2024年的货币政策将更加相机抉择，稳健适度基调不变，同时更加注重货币政策的有效性；21日，工商银行称将于22日下调存款挂牌利率，是年内存款利率的第三轮下调，主要是因为银行资产端压力正在加大。下调后有助于为市场利率打开下降空间，从而降低实体经济融资成本。

海外：红海危机冲击供应链，美国经济数据超预期下修。当地时间18日，英国石油公司BP和欧洲油气巨头挪威Equinor也宣布，暂停所有途经红海的运输，地缘政治风险导致全球供应链中断风险加大，对于部分商品的价格或加大其波动。过去一周，伦铝、伦锌、甲醇、PTA、铁矿石价格涨幅超过4%。

数据来源：Choice，截至2023.12.25。

回顾与展望：

回顾2023年，国内股市受到了少有的国内外双重压力。海外方面，紧缩周期下，全球经济、资产价格处于相对逆风的估值环境。国内方面，年初市场高估了疫后复苏的节奏，低估了经济面临的长期问题，使得市场走势与经济的波浪式复苏存在预期差。

展望2024年，国内外宏观面都有望迎来改善。海外方面，2024年，信贷紧缩效应明显释放。超额储蓄和企业流动性衰减，就业和收入前景弱化，财政赤字率下降，美国经济增速将会回落，但不至于出现经济衰退风险。通胀将延续回落，美联储或在5、6月开启降息周期，美债收益率和美元指数将有所回落。

国内方面，中央经济工作会议强调以进促稳，在稳的底线上防范化解风险。财政政策方面，财政赤字率有必要保持较高水平，以缓解房地产转型对经济增长、地方债务化解与金融稳定带来的额外压力。预计狭义赤字率或依然保持较高水平；货币政策方面，降准降息支持仍有必要，以配合财政、激发私人部门融资需求等。考虑到美元指数中枢下移，预计美元兑人民币汇率有望逐步回升。

海外流动性环境将从逆风转向顺风，国内政策灵活适度，经济温和、稳健复苏。在市场预期偏稳的情况下，宏观经济有望实现稳中求进。

对于24年的市场风格，从交易拥挤度与收益指标看，大盘与成长风格均处于低位，存在较高配置性价比。美债利率下行也有利于A股大盘成长风格以及大宗商品的表现。随着2024年全球货币环境由紧向松转变与国内经济的逐步修复，如果经济出现超预期的表现，2023年超跌的周期以及新老能源板块有望迎来超额收益。如果经济依然偏稳，那么可以多关注偏上游高股息稳健的传统能源行业。

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