Q1 小市值策略表现亮眼，你做指数增强时为啥不用？

李玉刚：确实近两年小市值的股票表现很亮眼。从事后解释的角度，我们可以找到各种原因，包括宏观经济方面的、货币流动性方面的、投资者行为方面的。但是我们发现这些原因很难提供一个比较可靠的买卖决策依据。

我们再深究一下，为什么仅仅因为市值小就会存在超额收益？金融文献里面也有很多关于市值因子的文章，这些研究确实发现，比如在不同的时间、不同的国家地区、小市值都表现还好。这些研究提供了关联性的这种现象，但都没有回答“为什么”，没有对于因果规律的认识。对于我个人来说，我希望自己把投资决策建立在能够理解的因果规律上面。

如果单纯只是利用历史数据提供一个关联性的现象，那我觉得把它用在投资决策上就没有那么让人放心。

Q2 所以你并不是用量化的方式来选股？

李玉刚：就像我前面说的，我们希望在理解因果规律的基础上去做一些投资决策。很多的量化研究或者量化结论都是利用历史数据去找一些关联性的关系。如果我们运用量化工具用处是在这里，那么从我个人的角度来说，我是不会这么去做的。

就我个人来说，我运用量化的一些方法主要有两个目的。一个就是实现分散化，另一个是控制跟踪误差。比如拿控制跟踪误差来说，我们有一个备选股票池。首先要做的是对这些股票进行分类，只有在同类股票之间才可以进行替代。分类就会用到了一些量化的方法或者手段，比如因子分析、聚类分析这些工具。

Q3 如果你在选股方式还是主观，那么你觉得你管理的产品和主动权益类产品的区别是？

李玉刚：我的投资组合构建的理念和原则是以合理的价格分散化地持有能够持续创造价值的优秀公司。很多管理主动权益基金的基金经理，他们可能是基于自己的深度研究，会在个股或者个别板块上集中度高一些。我的组合会相对分散化，尽量降低个股或者个别板块对于整个组合的影响。从风险收益来源的角度，我希望是来源于优秀公司的平均，而不是说个别股票或者个别板块。

另外，我的产品对于投资者而言要实现的价值目标，首先要降低投资者对于主动管理能力认知上的一些困难。因为我们的风险收益来源基本是优秀公司的平均，就类似于指数化的这种方式。从收益的角度来说，因为我们持有的是优秀公司，从长期经营的角度来说，这些优秀公司长期的回报从平均上要高过市场的平均。

$中泰沪深300增强A(OTCFUND|008238)$

$中泰研究精选6个月持有股票A(OTCFUND|016444)$

$中泰沪深300量化优选增强A(OTCFUND|012206)$

作者简介

李玉刚，中泰研究精选6个月持有股票A/C、中泰沪深300指数增强A/C基金经理，现任中泰证券资管研究部总经理，北京大学经济学硕士。

曾任国泰君安证券研究所金融工程部研究员、衍生产品部及资产管理部量化研究总监、国泰君安资管量化投资部总经理、中泰证券资管对冲基金部总经理。

基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资有风险，基金过往业绩不代表其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。投资者投资基金时应认真阅读基金的基金合同、招募说明书、基金产品资料概要等法律文件。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，请投资者根据自身的风险承受能力选择适合自己的基金产品。