据前日公布的我国11月采购经理指数PMI数据，制造业PMI环比下降0.1个百分点至49.4%，已经连续两个月低于荣枯线，而非制造业PMI和综合PMI产出指数也环比下降。我们认为，11月制造业PMI的回落，主要反映了需求尚待夯实的情况，而这又作用于新订单回落，进而一定程度制约了生产扩张。这种情况下，中长短利率上行的压力有限，短期债市走势或更多取决于资金面。银行吸纳新发债券后，我国金融机构的超额储蓄率处在历史低位，我们认为年末资金面可能偏紧，但若后续降准落地，将对于调节市场流动性有较好作用。

近期我们注意到转债有所回调，主要原因或在于机构账户临近年底止盈赎回导致，目前转债整体估值已到了较低水平，后续转债跟随权益市场进行估值修复的空间较大。对恒利和稳债的转债配置上，一方面，我们会重点关注在持有期内正股EPS增速确定性较高的品种，作为转债底仓，例如具备较强防御属性的、偏逆周期的高速公路、水电、火电等，另一方面，我们也会适时把握顺周期、低价且有望迎来基本面反转的板块机会，借助转债增厚组合弹性、把握稳增长主线的配置机遇。

 $中邮纯债恒利债券C(OTCFUND|002277)$$中邮稳定收益债券C(OTCFUND|590010)$$中邮睿信增强债(OTCFUND|002474)$#可转债市场行情持续火热#

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