1、市场回顾与分析

主要指数情况

上周A股主要指数全部下跌，小微盘指数表现更佳。

图1：A股主要指数周涨跌幅

各行业情况

31个申万一级行业中，房地产（4.17%）、农林牧渔（3.28%）和煤炭（2.26%）居涨幅前三。通信（-3.82%）、电子（-3.72%）和计算机（-3.65%）居跌幅前三。

图2：申万一级行业周涨跌幅

2、策略观点

宏观与市场回顾

11月17日，央行、金管局、证监会联合召开金融机构座谈会，研究近期房地产金融、信贷投放、融资平台债务风险化解等重点工作，提出了“三个不低于”。此后深圳二套住房最低首付比例下调、房企“白名单”等工作陆续推进。后续对于优质房企的融资支持力度有望更大。会议结束后，深圳11月23日起调整二套住房最低首付款比例：二套住房个人住房贷款最低首付款比例统一调整为40%，从范围、力度双层面惠及购房家庭，更好满足刚性和改善性住房需求。地产链相关板块也有所反应，周度表现相对较好，但反弹持续性仍存疑。

11月21日，美联储公布11月货币政策会议纪要，与会者一致认为保持限制性货币政策是合适的，直到通胀大幅下降为止。若经济数据表明实现通胀目标的有困难，甚至会进一步收紧货币。会议总体上与市场博弈方向一致，讨论重点从加息幅度转向高利率维持时间。综合而言，美联储将维持谨慎态度，继续激进加息可能性不大，但高利率环境将持续。

后市展望

上周A股维持震荡。市场风格极度分化，存量资金博弈环境下，指数、板块间跷跷板效应明显，只有小微盘风格上涨。从基本面看，目前内需仍弱，但经济数据有筑底迹象。美元指数继续小幅走弱。从政策面看，上周政策出台较少。从资金面看，本周外资净流出31.61亿元。基金发行申赎，两融资金亮点不多。

接下来的一周，当前市场风格大概率持续。业绩空窗期和外部因素边际改善背景下，市场博弈的重点转回国内，12月中央经济工作会临近，对于经济政策的博弈可能成为短期重点。结合A股的低点位和增量资金不足的情况，预计短期市场下跌空间不大并维持结构不平衡，北交所和小微盘风格可能还会吸引资金关注，但风险提高，参与难度加大。继续对市场抱有审慎乐观的态度。建议投资者维持中等水平仓位。行业上，鉴于A股依然缺乏主线，继续建议均衡配置风格并注意热点切换，对于红利类行业，继续建议作为底仓配置一部分（银行、公用、能源相对较优）。而对于进攻性较强的多数标的，以寻找低位基本面较好和情绪面改善的（财政发力对应的顺周期，有自身催化的汽车链、电子、机器人概念等科技成长）配置为主。

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