宏观及市场观点

国内方面，10月各项经济数据表现分化，消费及工业生产数据继续企稳，10月社会消费品零售总额同比加快至7.6%，10月规模以上工业增加值同比加快至4.6%；但房地产继续是经济的主要拖累，1-10月房地产开发投资同比降幅扩大至-9.3%，商品房销售面积同比降幅扩大至-7.7%，商品房销售额同比降幅扩大至-4.9%，房地产支持政策效果仍有待观察。金融数据方面，10月新增社融1.85万亿，同比多增约9400亿元，主要由于政府债券净融资1.56亿，反映10月政府财政发力加码，但信贷结构尤其企业中长期贷款仍然同比少增，反映实体融资需求依然不足，宽信用政策效果仍需继续观察。政策方面，周内央行累计进行17610亿元逆回购和14500亿元MLF操作，向市场净投放11110亿元，利率维持不变，鉴于近期人民币贬值压力有所缓和，预计后续将有利央行逐步打开宽松空间。另外11月17日央行、金融监管总局、证监会联合召开金融机构座谈会，信贷方面定调以信贷增长的稳定性促进我国经济稳定增长，房地产方面定调要一视同仁满足所有房地产企业的融资需求，地方债方面定调金融部门要配合地方政府稳妥化解存量、严格控制新增，预计后续相关支持措施仍将继续推出。

海外方面，美国10月通胀继续回落，CPI同比回落至3.2%，环比持平，核心CPI同比回落至4%，环比涨幅回落至0.2%，PPI同比回落至1.3%，环比下降0.5%，带动美联储紧缩预期回落，美元指数及美国10年期国债收益率显著回落，利好非美国家货币汇率及海外风险资产价格。地缘政治方面，中美两国元首美国洛杉矶会晤，有利减少双方误判，避免中美激烈竞争无序升级；但明年为我国台湾地区及美国大选年，仍需关注潜在地缘政治风险扰动。

市场方面，海外紧缩预期回落及中美两国元首会晤利好风险偏好改善，人民币汇率亦反弹至7.2左右水平。鉴于当前国内经济恢复内生动能仍然偏弱，尤其房地产下行压力仍然较大，预计市场将继续关注国内政策出台以及经济数据企稳信号，以及更多活跃资本市场信心措施推出，以巩固市场信心逐步回稳。

行业观点

1TMT行业

电子本周涨幅0.86%（14/31），10年PE百分位为40.64%。本周（2023.11.13 - 2023.11.17）上证综指上升0.51%，深证成指上升0.01%，沪深300指数下降0.51%，申万电子版块上升0.86%，电子行业在全行业中的涨跌幅排名为14/31。2023年，电子版块累计上升11.68%。其他电子板块在电子行业子版块中涨幅最高，为+5.27%；半导体版块涨幅最低，为+0.03%；截至2023.11.17，沪深300指数PE为10.7倍，10年PE百分位为16.79%；SW电子指数PE为39.93倍，10年PE百分位为40.64%。

11月13日，vivo X100系列正式发布，是全球首个百亿大模型在终端调通的大模型手机。vivo自研的蓝心大模型包含十亿、百亿、千亿三个参数量级共5款，130亿参数模型已实现端侧跑通，X100搭载了70亿参数端云两用模型，具有语言理解、文本创作能力。X10系列搭载的天玑9300芯片是联发科近期发布的新一代旗舰5G生成式AI移动芯片，包含4颗最新的Cortex-X4超大核和4颗CortexA720大核，比天玑9200峰值性能提升40%，功耗降低33%，并采用第七代AI处理器APU790，结合先进硬件压缩技术大幅减少AI大模型的内存占用，实现更高速且安全的边缘AI计算。混合AI及边缘算力提升是AI规模化发展的必然趋势，终端侧AI推理应用将持续带动产业链（包括SoC、存储等环节）升级。

11月15日，工信部发布《道路机动车辆生产企业及产品公告》（第377批），小米汽车位列其中。公告显示，两款小米牌纯电动轿车型号为BJ7000MBEVR2、BJ7000MBEVA1，意味着北汽越野为小米汽车代工方。动力方面，前者搭载襄阳弗迪（比亚迪子公司）的磷酸铁锂电池，电机峰值功率为220kW，后者搭载宁德时代的三元锂电池，电机峰值功率为275kW；配置方面，小米汽车的部分车型提供了选装激光雷达，这意味着在辅助驾驶方面，根据配置不同会有所区别，分为带激光雷达和不带激光雷达两种方案。公告披露的两款车的生产地址均为北京亦庄新城小米智能制造产业基地项目（一期）所在地。小米汽车工厂规划分两期建设，一期年产能15万辆，202年6月竣工，二期计划于2024年动工，2025年完工；首款车型计划第一年销售10万辆，此后3年累计交付90万辆。此前小米集团创始人雷军曾于10月25日在微博表示，小米汽车进展顺利，将在2024年上半年正式上市。

2交运行业

本周（11月13日-11月17日），在30个中信一级行业中，交通运输行业累计涨跌幅为 +0.40%，位列第20位；沪深300指数涨跌幅为-0.51%。在285个中信三级行业中，板块累计涨跌幅：航空（+2.29%）、快递（+1.07%）、物流综合（+0.63%）、机场（+0.20%）、航运（-0.20%）、港口（-0.21%）、铁路 （-0.55%）、公路（-1.28%）。油价及汇率情况：截至11月17日，ICE布油收盘报价80.62元，美元兑离岸人民币收盘报价7.2176；11月13日至11月17日，ICE布油涨跌幅为-2.52%，美元兑离岸人民币涨跌幅为-1.03%。

上周有以下重点事件可以关注：

1）“双11”期间（11月1日-11月16日）全国快递业务量77.67亿件，同比增长超过25%。

国家邮政局监测数据显示，今年“双11”期间（11月1日～16日），全国邮政、快递企业累计揽收快递包裹约77.67亿件，同比增长25.7%；累计投递快递包裹约75.09亿件，同比增长30.9%。

 受电商平台促销模式和节奏变化影响，今年的“双11”业务旺季呈现出两个高峰的特点，分别出现在11月1日和11月11日，有效化解了以往单个高峰的压力，使得行业运行更加平稳。

2）10月航空数据显示，10月三大航合计整体ASK/RPK分别恢复至2019年同期的97%/93%，月初国庆假期支撑供需环比改善。10月三大航国际线合计RPK较2019年-43.3%，降幅环比收窄1.2pct；合计ASK较2019年-38.9%，降幅环比收窄2.7pct。国际线合计客座率为73.1%，环比-2.4pct，较2019年-5.6pct。国际航线依然在缓慢恢复的过程中。

3医药行业

本周医药生物指数下跌0.17%，同期沪深300下跌0.51%，较沪深300的相对收益为0.34%，本周医药生物指数在31个申万一级子行业中表现排名第24。各板块涨跌幅：中药、医疗器械、 生物制品分别上涨 0.91%、0.34%、0.28%，化学制药、医药商业、医疗服务分别下跌 0.22%、0.91%、1.77%。本周医药板块有所调整，其中前期涨幅较大的创新药及产业链因 10 月美国 CPI 低于预 期等宏观利好落地，回调相对明显。

本周五之前医药相对疲弱，期间药店、低估值、器械等相继有所表现，周五 在医保谈判正式启动和国家对中药再次表达支持下涨幅靠前。今年医保谈判于周五拉开帷幕，本次医保谈判结果或成为医药行情的重要催化剂，标志医 药政策步入新周期。结合近期国内很多创新产品获得 FDA 批准，据医保局最新表 态和医保续约规则，今年医保续约预计降幅有限，对创新药构成实质利好，创新为投资主线。

2023 年医保谈判 开启，11-12 月有望迎来进一步催化。此外，随着 Q4 各项扰动基本消除， 后续基本面向好趋势非常明确，当前估值水平、基金持仓均处于长期的底部位置，对 Q4 医药板块的行情继续保持乐观，医药的基本面与筹码结构皆具备整体 行情的前 提条件。看好医药板块整体估值抬升，把握底部龙头的价值机会。1）代表未来产业方向的创新，包括创新药（仿创结合）、创新器械、创新中药 等；2） 消费的回暖：关注宏观经济数据的变化，包括中药 OTC、家用仪器、医疗服务、疫 苗、药店等。3）创新制造业的产业升级与行业回暖：CRO/CDMO、特色原料药、低值耗材。

4机械行业

英国、欧盟拟对我国挖掘机、移动式升降作业平台产品发起反倾销调查。2023 年 11 月 13 日，中国机电产品进出口商会发文称，英国贸易救济署拟于近期对原产于中国的挖掘机(excavator)发起反倾销和反补贴调查。根据商务部《出口产品反倾销案件应诉规定》，中国机电产品进出口商会负责本行业的反倾销应诉组织协调工作。为帮助企业了解相关情况、提早做好应对准备工作，发出了“关于召开英国拟对我挖掘机发起反倾销和反补贴调查预警工作会的通知”。

与此同时，据商务部网站信息，2023 年 11 月 13 日，欧委会发布公告，决定对原产于中国的移动式升降作业平台整机和成套散件产品发起反倾销调 查。被调查产品欧盟海关税号为 ex84271010，ex84272019,ex84289090，ex84312000 和 ex84313900。案件倾销调查期为 2022年 10 月 1 日至 2023 年 9 月 30 日，损害调查期为 2020 年 1 月 1 日至 2023 年 9月 30 日。

5电力设备及新能源

1、中美关系向好，对美出口及赴美建厂预期转好。11月15日，中美两国发表关于加强合作应对气候危机的阳光之乡声明：明确中美两国支持二十国集团领导人宣言所述努力争取到 2030 年全球可再生能源装机增至 2020 年三倍水平。目前美国对中国光伏出口设置贸易壁垒主要有4类：双反税、201、301。自落实后，中国光伏对美直接出口几乎降为0，主要通过东南亚出口或者赴美建厂等形式绕开壁垒，但恶化的国际关系导致对美出口预期不断下行。中美关系向好有利于对美出口预期修复，提升对美出口确定性及赴美建厂的投资安全性。2023年之前，美国由于贸易壁垒导致国内新增装机长期停滞在20GW左右，众多项目延期，政策放松有利于刺激美国国内装机，提升中国光伏对美出货量，实现双赢。

2、公共领域全面电动化试点启动。2023 年 11 月 13 日，工信部、交通运输部等八部门在北京等 15 个城市启动首批公共领域车辆全面电动化先行区试点，预期推广新能源汽车数量超过 60 万辆；充换电设施方面，预期建设充电桩超过 70 万台，换电站数量约 0.78 万座。

6汽车行业

1. 小米汽车渐行渐近，关注产业链投资机会。11 月 15 日，工信部第 377 批《道路机动车辆生产企业及产品公告》新产品公示中，两款小米牌纯电动轿车赫然在列。信息显示，产品商标为小米牌，企业名称为北京汽车集团越野车有限公司。产品信息方面，小米汽车长宽高分别为4997mm、1963mm、1455mm，轴距为 3000mm，车尾显示有“北京小米”。配置方面，单电机版本峰值功率为 220kW，搭载比亚迪磷酸铁锂电池，双电机版本前后电机峰值功率分别为 220kW 和 275kW，搭载宁德时代三元锂电池。按照此前的规划，小米汽车工厂分两期建设，一期 2022 年 4 月开工，2023 年 6 月竣工；二期计划 2024 年动工，2025 年完建。其中，一期年产能为 15 万辆。

2. 四部委：L3/L4 级别智能网联汽车准入和上路通行试点工作开启。11 月17 日，工信部、公安部、住房和城乡建设部、交通运输部四部委发布《关于开展智能网联汽车准入和上路通行试点工作的通知》。通知提出，试点汽车生产企业应当细化完善智能网联汽车产品的准入测试与安全评估方案，经工业和信息化部、公安部确认后，在省级主管部门和车辆运行所在城市政府部门监督下，开展产品测试与安全评估工作。

3. 理想 MEGA 亮相广州车展，预订量突破 1 万辆。11 月 17 日，理想MEGA 于广州车展首发亮相并开启盲订， 2 小时订单量突破 10000 辆。该车正式售价将于今年 12 月发布会上公布，在 60 万元以内；展车将于明年 1 月到店；明年 2 月下旬开启交付。理想 MEGA 定位“家庭科技旗舰 MPV”，外观方面，采用了空气动力学牵引造型，使其成为全球风阻系数最低的 MPV，风阻系数仅0.215；采用三排七座的座椅布局，三排座椅折叠翻转后，行李厢纵深长度达到1066mm；动力方面将采用华为和联合汽车公司的电机，最大功率有 155kW 和245kW 两种，百公里加速 5.5 秒，首发搭载宁德时代麒麟 5C 电池，且“充电12 分钟补能 500 公里”。

4. 极氪 007 亮相广州车展，限时预售价 22.49 万起。11 月 17 日，极氪智能科技旗下首款纯电豪华轿车极氪 007 于广州车展亮相，并同步开启预售，预售价 22.99 万元起，将于 2024 年 1 月上市交付。极氪 007 由全球顶级设计大师Stefan Sielaff 团队操刀，使其达到豪华 B 级轿车的最佳视觉点。智驾方面，极氪 007 首发应用极氪全栈自研的高阶智驾解决方案，标配 NVIDIA DRIVE OrinSoC 智能驾驶系统级芯片，算力高达 508 TOPS，搭载 1 个激光雷达、12 颗高清摄像头和 5 个毫米波雷达等顶级硬件，更有 20 多项功能全面守护，提高感知能力及安全冗余。此外，极氪 007 高速 NZP 领航功能，交付即上线，全国可用。

当前时点，我们认为汽车行业整体的价格战仍将持续。但具有竞争力车型的新能源车企销售量和交付量不断超预期。广州车展中重点新车型的发布及订单销量，包括阿维塔 12、智界 S7、MG Cyberster、星途星纪元 STERRA ES 等。智能化方面，短期受问界新M7订单和交付的催化，后续可关注智界 S7/问界 M9 订单表现，以及小鹏汽车NOA城市推进情况和比亚迪等汽车厂在智能驾驶方面的进展，行业发展趋势明确。

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