“3000点保卫战”一度失守

A股市场整体是从5月份开始一直出现持续的震荡下跌，投资人如果持有相应的股票的话可能比较难受。从指数层面来看，在前期很多报道、新闻提及的“3000点保卫战”还是一度失守，指数从3400点一路下探到2920点的位置。但是好在很快就收复了失地，差不多6个工作日的时间就从3000点以下上升到了3000点的位置，现在在3050点左右的区间进行震荡。

对内：国内经济复苏不及预期

为什么市场会呈现出这样一个相对于看起来“V”字反转的走势？主要会受对内和对外两方面因素的影响。

    对内来说，主要是受到国内经济复苏不及预期的影响，其实从去年年底防疫政策转向以来，经济出现了一波脉冲式的上涨，之后又慢慢回归到合理稳定的状态。但是从各项经济数据上来看，虽然疫情期间整体超额储蓄是增加的，但是大家对于经济的预期以及消费的动力整体还是呈现出比较疲弱的态势。

    以双十一为例，往年的双11都是非常火爆的，比如去年、前年的双十一到了零点之后，整体呈现出消费热情非常高涨，各个平台也会及时公布当年的消费数据。今年三大头部电商平台虽然对外宣称整体的成交数、用户增长都是同比增长，但是没有公布整体的成交额（GMV）。所以从双11微观的事件来看，大家也能感知到疫情之后会存在一些心理的疤痕效应，也就是大家的消费更加谨慎了，对于未来经济增长预期其实还是比较低的，经济整体还是一个比较疲弱的态势，这是导致前期市场下调的对内因素。

对外：美债收益率居高不下，资金持续流出

    从对外方面来说，2022年以及整体2023年上半年，资金持续从国内市场流出，包括北向资金也是从国内市场抽水。主要的原因是美债收益率处于非常高的水平，之前一度触及了5%。实际上资本都是逐利的，国内现在的无风险利率大概是2.6%到2.7%，美国的无风险利率可能在4%到5%，如果资本自由流动的话，势必会向收益率更高的市场流入，所以前期美债收益率处于高位导致资金会向A股市场当中抽水，会对A股市场的估值、情绪产生一定的影响。

为何出现企稳反弹“V”形走势？

为什么出现企稳反弹“V”形的走势？我们认为前期两个影响市场、导致市场下跌的对内及对外因素都有了边际上的好转和改善。

经济层面，从10月份的结构性数据上来看，10月份的进出口数据呈现环比改善，工业品价格的也出现了止跌企稳的态势。从微观结构性数据上来看，国内经济逐步处于底部反转的区间，整体经济趋势回暖向好。包括一些耐用品的消费上，像“金九银十”其实是汽车市场非常重要的促销关口，近期9月、10月的数据也显示汽车消费进入了比前期更加强势的态势当中，所以我们看到经济和消费均出现企稳向暖的态势，并且在持续边际改善。

在海外方面，最新公布的美国就业数据以及经济数据，包括制造业的PMI数据，都显示出美国经济的动能不如前期强了，使得大家对于美联储后续加息的预期逐步回落，美债收益率从前期最高5%的位置逐步回落到4%左右的水平，所以中美利差从高位回落也会对资金层面、对于A股抽水的压力有所缓解。

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