今年赛程走过大半，在市场的震荡中大盘重回3000点附近徘徊，很多人的账户收益和年初的期望似乎又远了一些。对于持有国富中小盘的基民来说，在面临浮亏时可能心态也会有所动摇。那么，当下是赎回离场，还是看淡波动继续持有、或者低位加仓呢？

聚焦价值风格，国富中小盘防御力较强

熟悉基金经理赵晓东的朋友应该都知道，老赵作为一位深度价值选手，投资组合整体以低估值为主，国富中小盘就主要关注大盘蓝筹价值股，兼顾中小盘成长股，追求既能在上涨时有肉吃，又能在下跌时控制好回撤。

比如，在泥沙俱下的2016年和2018年，以及震荡走弱的2022年，国富中小盘A的跌幅分别只有3.4%、16.84%、7.01%，比上证指数和业绩基准都更小，可见基金回撤控制较好，业绩相对抗跌。

注：基金及业绩基准数据来源于基金2015年-2022年年度报告，指数数据来源于Wind，截至2022.12.31。本基金过往业绩并不预示其未来基金业绩表现的保证，投资者需关注产品收益波动的风险。

为什么价值风格资产往往较抗跌？ 

我们复盘了2013年到 2022年的十年间几大宽基指数的表现，不难看出，偏成长风格的中证500、中证1000和创业板50等指数的优势在于弹性强、涨幅高，像创业板50指数曾有两次年度涨幅在80%以上。但相应的，在弱市中，偏成长风格指数的跌幅也较大。比如2018年，中证500、中证1000和创业板50指数的跌幅都超过30%。

数据来源：Wind，统计区间：2013年-2022年

相比之下，偏价值风格的上证50、沪深300指数，优势在于稳定性较高。过去10年里上证50指数从没有单年度亏损超过20%的情况，沪深300指数跌幅也一直在30%以内，即使是2018年，亏损也远低于中证500等指数。

进一步从行业表现来看，Wind数据显示，在市场整体表现较差的2016、2018和2022年，有两个行业涨跌幅一直在31个申万一级行业中位列前十，分别是银行和石油石化；有6个行业两次位列前十，分别是煤炭、社会服务、美容护理、建筑装饰、农林牧渔和食品饮料。可以看到，弱市中比较能抗的也多是价值风格的行业。

其中，银行板块的表现格外稳定，在上述行情不佳的三年里跌幅都在15%以内，相比沪深300和中证500指数都明显更抗跌。

数据来源：Wind，行业分类标准为申万一级行业

总的来看，价值风格的资产有较好的防御力。这其中一个重要因素，就是价值风格资产的估值往往较低，在市场流动性收紧时受影响较小。而成长风格资产，由于市场对其未来有高增速的预期，所以估值会更高一些，当市场下跌时，估值也会跌得更厉害。

而观察国富中小盘股票的持仓，根据2023年三季报，国富中小盘股票配置最多的三个行业分别是银行、食品饮料和石油石化，都是过往弱市中防御能力较强的行业，能起到压舱石的作用。

2023三季报国富中小盘重仓行业

数据来源：Wind、基金2023年三季报，截至2023.9.30 

赎回，坚守or加仓？

那么，接下来价值风格资产是否依然值得关注呢？

这里统计了2013年到 2022年的十年间部分宽基指数四季度的平均涨跌幅。可以看到，偏价值风格的上证50和沪深300指数平均涨幅更高，分别是8.98%和7.6%，高出中证500和中证1000指数5个百分点左右。

另外从行业表现来看，四季度平均涨幅最高的10个行业中，前3个是非银金融、家用电器和银行。除了银行以外，建筑装饰和食品饮料这两个在弱市较抗跌的行业也再次入围。

可见，过去十年里四季度风格是整体偏向价值的，金融、消费等传统价值板块的整体表现更加突出。这可能是因为投资者关注四季度市场风格是否会切换，而成长风格在弱经济年份里一般受影响较大，价值板块则因长期估值较低且盈利较稳定，防御属性较强，往往更受资金青睐。此外，年底稳经济政策常发力，通常也会对价值风格有所提振。

长夜终将过去，但最扎心的莫过于倒在黎明之前。总体来看，价值风格的资产的防御能力强，在过往四季度这类资产也常有更好的表现，赵晓东也展现了较出色的配置和选股能力，国富中小盘做到了攻防兼备。对于看好中长期股市表现的投资者，不妨继续持有或适当加仓。保持在场，也许比盲目操作更有效。

$国富中小盘股票A(OTCFUND|450009)$$国富中小盘股票C(OTCFUND|017948)$

注：国富中小盘股票A成立于2010年11月23日，现任基金经理赵晓东自基金成立之日起管理，近五个年完整会计年度2018-2022年业绩为-16.84%、44.53%、53.76%、11.33%、-7.01%，同期业绩比较基准业绩为-29.69%、28.52%、25.13%、9.46%、-19.63%。业绩比较基准为中证700指数收益率*90%+银行同业存款利率*10%。赵晓东无在管同类产品。

赵晓东简历：20年证券从业年限，超13年公募管理经验。历任淄博矿业集团项目经理，浙江证券分析员，上海交大高新技术股份有限公司高级投资经理，国海证券行业研究员，国海富兰克林基金研究员、高级研究员、国富弹性市值混合基金及国富潜力组合混合基金的基金经理助理、国富沪深300指数增强基金的基金经理、国海富兰克林基金QDII投资总监。现任国海富兰克林基金权益投资总监、职工监事，国富中小盘股票基金、国富弹性市值混合基金、国富恒瑞债券基金、国富基本面优选混合基金、国富兴海回报混合基金及国富竞争优势三年持有期混合基金的基金经理。

风险提示：本材料不作为任何法律文件。本公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人所管理的其它基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。投资者投资于本公司基金前应认真阅读相关的基金合同和招募说明书等文件，了解所投资基金的风险收益特征，并根据自身风险承受能力选择适合自己的基金产品。敬请投资者注意投资风险。