2023年以来红利型指数和对应的基金产品也明显跑赢市场，投资于高股息资产的权益基金的关注度也明显上升。截止2023年9月22日，中证红利指数年内涨幅达5.13%，超越沪深300指数8.96个百分点。而从中长期的角度上看，2010年以来上证红利指数累计涨幅达到46.15%，超越沪深300%逾40个百分点同时还拥有相对较低的波动率，优势明显。

高股息资产在经济增长中枢下移、经济发展动能转段的阶段，更能突出其本身价值。自2013年前后，中国经济进入了发展新常态，经济增长“L"型特征更加明显，经济波动幅度显著降低，对于高盈利能力、高派息的资产的价值在整体上受关注的程度有所增加，这已经形成了市场基本共识。但我们认为，更重要的是从投资方法论的演变、经济增长模式和政策环境的变化上，都更有利于高股息资产。

一是从方法论上看，中长期中具有更高ROE资产和更好股东回报的资产，表现具有优势。根据我们从2010年以来历史数据的研究，能在中长期中与行业指数复合汇报相关度最高的指标，不是盈利复合增速等财务指标或GDP增速等宏观经济数据，而是ROE、ROIC等投资人回报指标，因此基于自上而下判断和自下而上的行业、个股研究，从中筛选出ROE等指标更高的资产，大概率从中长期中会给予股票投资人也对等的相对更高的复合收益。其中，在高股息等深度价值个股及所在行业，这一规律更加稳定，也就是投资盈利模式稳定、具备较高ROE等股东回报指标的公司，有望持续表现优秀。

二是从经济增长模式上看，供给侧因素越发重要的大环境下，高股东回报的资产稀缺性更加显著。当前宏观经济转型期特征越发显著，其中新兴行业景气度较高但稀缺性较差，新兴公司供给显著增加；传统行业尽管增速较低，但受制于产业转型和融资难度增加，相关公司经营稳定度显著提升，其中具备较强的产业逻辑、较强盈利能力、较强产业链内利润分配能力的公司，则相对稀缺。且相关传统行业公司，未来资本开支显著减少，股东回报比例显著增加，其中尤其是显著较高现金分红比例的公司（如5%以上或更高）更加稀缺，相对价值更大。

三是从政策环境上看，注重股东汇报是政策引导的重点方向。从2023年三季度一系列资本市场改革政策可以看到，资本市场投资价值和融资价值并重是当前的主旋律，投资者合理稳健回报是政策面持续支持的方向。按最新政策要求，包括再融资要求、大股东减持条件等都需要在股东回报程度上有一定约束。在此环境下，更多的上市公司会注重现金派息的稳定性和持续性，可以为高股息投资带来更多优质投资标的。

具体到中期投资环境来说，随着国内稳经济、稳预期政策陆续出台落地，通胀数据边际好转，房地产政策效果逐步显现，消费回暖，科技创新不断突破，经济高质量发展持续推进，企业盈利有望逐渐企稳改善。但同时，经济“三期叠加”的大环境没有变化，经济运行仍是稳中有进，难现“大水漫灌”的大环境，企业盈利和股票市场难出现大幅波动，高股息资产具有较好中长期配置价值。

数据来源：Wind，截止日期：2023年9月22日

作者

国寿安保高股息混合型证券投资基金

基金经理 李博闻

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文章转载自国寿安保基金

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