9 月以来，经济企稳的迹象越来越明显，集中体现在制造业生产和消费上。一方面是工业企业利润同比增速终于走出长达一年的负增长；制造业PMI时隔五个月重回扩张区间，库存也在持续下降。另一方面通过“超级黄金周”的窗口，我们基本确认消费进入疫后复苏、冲高回落后的第三阶段——继续企稳反弹。

来源：中国国家统计局

10月份PMI数据有所回落，但整体复苏效果持续，主要原因在于一方面“十一”超长假期使得工作日偏少，生产超季节性下行，另一方面，需求偏弱的态势也对生产构成制约。

最新公布的10月份进出口数据中，从出口产品来看，耐用消费品是出口的主要支撑因素。一是汽车仍对出口起到重要支撑作用，10 月份，汽车出口同比增长45%，向上拉动出口增速约1.1 个百分点。二是手机、家电等耐用品消费品出口增速为正。

综合来看，在政策底验证后，经济基本面持续向好，股市情绪也快速回暖。

A股主要板块成交额变化（10月以来）

数据来源：choice， 20231107

从图中我们看到，近期上证指数、深证成指、创业板指的成交额快速提升，从提升百分比看，创业板指数的成交额提升比例最高，这也反映了近期创业板指数的表现。

当前时点，A股投资性价比如何？

2016年以来，上证指数在3000-3100点这一区间徘徊的现象一共出现过10次，平均持续15个交易日；而在此点位区间后6个月内，上证指数呈现上涨趋势8次，占比达到80%。

（数据来源：choice，统计区间2016.1至今。以上证指数处在该区间的最后一日为基准日，如果上证指数离开该区间(连续三个交易日以上收盘高于3100点或低于3000点)6个月(120个交易日)后的收盘高于基准日收盘价，则视为上涨，如果上证指数离开该区间6个月 (120个交易日)后的收盘价低于基准日收盘价，则视为下跌。）

如果在此阶段任意一天买入普通股票型基金指数，持有一年、两年、三年的平均涨幅为20.99%、29.46%、40.42%，正收益占比分别为90.68%、72.67%、100.00%。

图：上述区间任意一天买入回测结果

（数据来源：choice，截止时间2016101-2023310平均涨幅计算方式;以点位区间内各个交易日为基准一年、两年、三年后相关指数的点位/计算日相关指数点位-1正收益占比计算方式:正收益率次数/总次数指数回测不预测未来业绩。）

由此可见，当下我们很有可能正处于类似高胜率的区间。市场的反转概率也随之提升，跟历史上的任何一个底部一样，众望所归的反转行情可能仅需要一点小火花“引燃”，就有望随时启动。

那么问题来了，大家都说现在是一个比较合适的建仓时点，那该如何布局呢？2023年马上过去，2024年的市场风格更倾向成长还是价值呢？

一、2024年基本面和流动性或改善

国内经济基本面看，2024年复苏效果将更加明显，今年是国内经济的政策大年，1万亿国债的发行，对于目前复苏中的经济将会是一剂“补充能量水”，我们预计 2024 年经济增长目标可能继续定在 5%左右。

基建投资增速或加快。目前房价面临下行压力，开发商缺乏买地积极性。我们预计2024年房地产投资延续负增长，但跌幅可能较2023年收窄。3 季度以来，工业企业利润企稳回升，PPI 有所回升，有利于制造业投资企稳回升。总体上看，我们预计 2024年固定资产投资增速较 2023 年加快。

外部因素改善，美联储加息节奏放缓，降息的预期越来越大，预计明年二季度，美联储或因经济因素开始考虑开展新一轮QE，会导致美长端利率下行，对于全球资本市场来说，这是一次喘息的机会，流动性或将明显改善。

二、2024年市场或仍是成长赛道风口

10年期国债收益率与市场风格切换图：

数据来源：同花顺

我们通过行业划分，把成长风格与消费风格两种市场按照等比例区分，验证市场风格切换与国内国债收益率是否有一定规律。从历史回溯情况看，当10年期国债收益率上行时，相对来说成长风格占优，当10年国债收益率下行时，消费风格占据主导位置。就目前市场风格看，近两年成长风格开始逐渐替代消费风格，得益于10年期国债收益率低位，有持续走高的需求。

国内社融数据与中美10年期国债收益率对比：

数据来源：同花顺

从2010年起，中美10年期国债收益率基本处于一致水平，但2020年之后，整体趋势发生了改变，双方呈现了相反走势，但随着时间推移，两者或将再度走向一致，这也预示着未来中国长端国债收益率或呈现上升趋势，这也将带给市场成长风格上涨动力预期，所以说，预计明年起，市场风格或持续在成长赛道。

总结来说，展望四季度，利好因素包括：一是国内经济增速企稳回升，通胀由跌转涨，经济周期步入上升 期，尤其是在众多利好政策刺激下，稳增长实现可能性较大。众多政策效应存在时滞，四季度或逐 渐显现，利好 A 股盈利增速上行。二是国内货币政策继续宽松的预期较强，而美联储四季度鹰派加 息预期已被计入，四季度实际加息幅度较难超预期，因此，A 股估值上升可能性较大。在利好因素催化下，资金入场将更积极，尤其是北向资金。

关注相关指数机会：

5GETF$5GETF(SH515050)$（515050），是全市场规模最大的5G通信主题ETF，信创、算力属性突出。成分股既覆盖光模块（CPO）、PCB、半导体、消费电子等算力基础设施板块，也在自动驾驶、云计算、物联网等5G应用场景板块有较高权重。

物联网50ETF$物联网50ETF(SH516260)$（516260）、云计算50ETF$云计算50ETF(SH516630)$（516630）的持仓股主营业务覆盖了AI产业链中的算力端、模型端、应用端，涵盖了AI 应用、算力租赁、数据要素等热门领域。AI大模型继续狂飙，商业化AI产品应用落地加速，算力需求或居高不下，AI算力主线迎也来了新一阶段的催化，光模块、算力设备、算力资源租赁等算力层细分板块景气度有望持续上升。

风险提示: 1.以上基金为指数型股票基金，主要投资于标的指数成份股及备选成份股，其预期风险和预期收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金，属于中高风险(R4)品种，具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。2.本基金存在标的指数回报与股票市场平均回报偏离、标的指数波动、基金投资组合回报与标的指数回报偏离等主要风险。3.投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。4.基金管理人不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。5.基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。6.中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。7.本产品由华夏基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。8.市场有风险，投资须谨慎。9. 本资料不作为任何法律文件，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，入市需谨慎。