10月市场回顾：

10月资金面延续9月波动，波动更加剧烈，资金价格触及近年高点。曲线整体上移，短端上行更为明显。化债背景下，城投与普信走势有所分化。

11月市场展望：

基本面跟踪：10月PMI数据及分项来看，经济企稳的基础尚不牢固，仍需要跟踪；票据利率也表明实际贷款需求不强。

政策跟踪：10月24日人大常委会通过万亿国债增发决议，突破3%的财政赤字约束。事件落地后，债券市场没有进一步下跌，利空落地的性质。在政策预期上，四季度重要会议较多，政策层面对经济态度较之前也发生了转变，市场对此或有反复预期。同时，对于货币宽松市场仍有一定期待，除非超预期可能效果有限。

资金面：债券供给和资金面大幅波动是近期债券市场结构性调整的主要原因。投资者行为矛盾点在银行，银行存单到期量大进一步加剧了短端资产波动。展望11月，供给边际缓解，债券发行量大仍会对市场造成影响。曲线过于平坦，但压制短端因素尚未扭转，或高位震荡。

投资者行为方面，当前来看主要矛盾点在于银行方面，利率债供给放量会增加备付，信贷支持平台置换城投体系外债务，也会消耗银行超储。负债端，银行存单到期增加，当前环境下需求不强。

供给等因素造成的超越基本面的调整未来会修复，在此之前控制组合久期和杠杆，波动中调整久期和杠杆。对比广谱利率，关注市场宽松预期、以及供需拐点。信用债方面，高等级跟随利率、存单调整。化债政策和信用供给较少对信用债构成支撑。相对同期限AAA，个别1年内部分城投品种性价比明显减弱；部分AAA（含二级债、商金债）相对价值逐渐提升，在波动中增配。

相关债基可关注：

新华鑫日享中短债（A 004981/B007912/C 006695），闲钱理财好选择：定位货币增强型产品，风险收益特征介于现金类产品和中长期纯债基金之间，基金经理以绝对收益为目标，力争为投资者带来了良好的持有体验！

新华中债1-5年农发行债券指数（A 011973/C 011974），被动跟踪指数：主要投资于标的指数成份券及备选成份券，追求跟踪偏离度以及跟踪误差的最小化。

新华纯债添利（A519152/B009104/C519153），以中高等级信用债为主要配置，现阶段久期偏中短久期以获取稳定的票息，对于投资者有较好的配置价值。

#我国将增发万亿元国债#

$国债指数(SH000012)$

$新华中债1-5年农发行C(OTCFUND|011974)$

$新华纯债添利债券发起C(OTCFUND|519153)$