三季度，股票市场持续低迷，有市场观点将目光聚焦于经济的中长期因素，特别是在印花税以及其他政策红利逐步释放之后，市场仍持续下跌，似乎进一步加大了“中长期归因”的正确性。

事实上，8月中旬，央行下调MLF利率15BP至2.5%，幅度加大的意图较为明显；9月PMI从6月份反弹1.2至50.2，自4月以来重回枯荣线上方；8月份工业增加值从7月3.7%反弹至4.5%，PPI从6月的-5.4%收窄至-3%，工业产成品库存持续下探至7月的1.6%后反弹至8月的2.4%，工业部门可能出现了一轮短暂的补库存，部分工业品价格表现强劲。

债券方面，以8月中下旬为分界线，市场从股跌债涨切换至股债同跌，也从债券角度侧面印证了上述基本面的边际变化，在MLF下调15BP之后，十年期国债利率未能继续下探并有效突破历史低点，而是从底部2.54%反弹13BP至2.67%，五年期二级资本债反弹超过20BP，高于MLF的十年期利率可能隐含了一定的经济反弹预期，也可能表明股票市场的低迷并非来自经济基本面，而可能是外部流动性的短期冲击。

展望四季度，我们认为经济可能延续向上动能，风险偏好终将回归至基本面主线，尽管美国的最后加息仍然存在不确定性，但如果把时间拉长至明年上半年，美债利率也可能反转向下，在这种背景下，股票市场从胜率与赔率看都处于较好的配置窗口，保持股票与债券的平衡配置仍是较佳的选择。

$博道盛利6个月持有期混合(OTCFUND|010404)$

$博道和瑞多元稳健6个月持有混合C(OTCFUND|016638)$

$博道和祥多元稳健债券C(OTCFUND|017135)$