近期关注到一只新发行基金产品，华夏中证智选300价值稳健策略交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金（A类/C类代码：019831/019832）。

该产品本次发行的是场外联接基金，场内基金沪深300价值ETF（159510）已于今年7月份率先发行。

从命名中我们就可以得知这是个和沪深300指数相关的被动型ETF产品，所以我们不必担心基金经理有什么“谜之操作”。重点分析该ETF产品追踪的指数策略是什么，该指数的长期业绩表现如何即可。

查阅了相关资料后，我发现该产品所跟踪的中证智选300价值稳健策略指数长期跑赢了沪深300指数，其思路与我正在试验的低估值策略竟然有几分相似之处，所以深入研究了一番。

一、出于“300” 而胜于“300”

沪深300指数是A股市场最具代表性的大盘指数之一，指数选择全市场规模最大流动性最好的前300只股票。

然而在实际投资中，大市值并非是收益率的最优解，往往容易选出一些“傻大黑粗”的低回报股票，存在一定的优化空间。

美国沃顿商学院金融学教授西格尔在其著作《股市长线法宝》中就指出，通过长期大量数据统计后发现，在标普500指数中低市盈率和高股息的价值型股票长期业绩更好，风险也更低。

在A股的沪深300指数中也存在着同样的规律，我在之前的红利策略研究中，也发现在沪深300指数中高股息率，低估值类别的股票长期回报率也明显具有超额收益。

若能进行精心科学的合理组合设计, 可以更大概率地捕捉到超额收益机会，进而有望长期战胜大盘指数。

而从中证指数官网介绍来看，中证智选300价值稳健策略指数（指数代码：931586.CSI）是以沪深300指数为样本空间，同时采用质量、价值、波动率三个因子进行选样和加权，筛选出80只成分股组成标的指数。

由此可见，相较于沪深300指数，300价值稳健指数选样方法更为严谨，考虑了股票的经营质量、股东回报和回撤波动等因素，可以说是优中选优，从理论上来讲可以做到“青出于蓝而胜于蓝”。

二、300价值稳健指数业绩回测

以上我们从底层逻辑研判出，300价值稳健策略指数长期业绩大概率要优于沪深300指数，那么实际情况又如何呢？

从2004年该指数基日起算，中证智选300价值稳健策略指数长期业绩更优，基日以来累计收益率505.60%，基日以来年化13.73%，显著优于沪深300指数的年化11.24%。

而从近一年、近三年和近十年的几个维度来看，该指数收益均要优于沪深300指数。

除了收益率以外，300价值稳健指数在波动回撤、股息率、估值等几方面的实际表现也要优于沪深300指数。

1）更好的抗跌性

过去一年，市场大幅下跌，中证智选300价值稳健策略指数相较于沪深300指数，表现出了相对更好的抗跌性。沪深300指数过去一年下跌了-13.09%，同期300价值稳健指数下跌了-1.08%。

而从历史长期视角看，300价值稳健指数的波动率也要略低于沪深300指数。

2）更低的估值

300价值稳健策略指数估值（PE-TTM）最新值为9.55倍，长期低于沪深300指数。这也意味着反弹时上涨空间更大。

3）更高的股息率

对比沪深300，300价值稳健策略指数股息率更高。截至2023年6月30日，300价值稳健指数股息率为4.07%，沪深300指数股息率为3.02%。

三、选股策略：三大智慧因子

看了这个基金的介绍后，我最感兴趣的还是这个指数的选股策略（指数编制），于是在中证指数官网下载了该指数的编制方法，深入研究了一下：

1.  样本空间

首先确定样本空间为沪深300指数的所有成分股

2.  计算质量因子（基础）得分

首先股票质量优先，对样本空间内的所有股票，计算质量因子得分，然后分别在每个行业内根据质量因子得分由高到低排名，选取排名前一半（避免某一行业入选公司过多）。

金融行业，质量因子得分由 ROE 指标在行业内的百分比排名得到；

其余行业，质量因子得分由净营运资产、总应计盈余、平均资产增长率、利润分配、净营运资产周转率等指标在行业内的百分比排名经简单平均得到。

3.  计算价值因子和波动率因子得分

在质量因子的基础上计算价值因子和波动率因子得分：

价值因子得分由市净率、市盈率、市销率和一致预期 EP 等指标在行业内按企业

属性分组内部的百分比排名经得到。

波动率因子得分由波动率、Beta、残差波动率和过去 12 个月每月最高日收益平均等指标在企业属性分组内部的百分比排名得到。

综上我们了解到300价值稳健策略指数的选股策略是：

首先在沪深300指数的300个成分股中按照ROE等经营指标打分，分行业选出排名前一半的公司；

然后再根据PE、PB、股息率等估值指标和波动回撤指标进行打分排名，最终筛选出80只精选股票。

四、ETF界的黄埔军校

值得一提的是，推出本次产品的华夏基金在指数投资ETF领域经验非常丰富，国内首只ETF产品——华夏上证50ETF，就是他家在2004年推出的。

截止2022年末，华夏基金旗下被动权益产品管理规模超3400亿元，ETF规模连续18年稳居行业第一。连续七年获评“被动投资金牛基金公司”奖。

上个月香港社保基金救市，买入的就是华夏基金旗下的恒指ESG ETF。10月3日一天就有近67亿资金净申购，这是香港近十年来最大规模的机构投资者认购。

优秀的产品设计和名列前茅的市场份额，源自背后实力雄厚的团队支持。目前，华夏基金数量投研团队由20多位具有多年丰富经验的海内外专业投资经理以及专职研究人员组成，投研能力获海内外众多专业机构的认可，值得信赖。

五、哪些人适合购买

华夏300价值稳健ETF联接基金（代码：019831/019832）是一只场外联接基金，投资者通过场外基金账户就可以在券商、银行以及一些第三方基金销售渠道申购，无需开通证券账户。

该产品的场内基金简称为沪深300价值ETF，产品代码：159510。

最近几年A股持续下行，如果今年依然不涨，沪深300将迎来历史上首次连续三年下跌，然而万物皆有周期，调整了三年之久，估值处于历史最低位附近，我们或许应该乐观一点了。卖在人声鼎沸时，买在无人问津时才是正确的投资理念。

对于喜欢定投基金，看好沪深300指数长期投资价值，并且希望获得超越沪深300指数收益的投资者可以多关注该产品。

风险提示：投资者在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

$华夏中证智选300价值稳健策略ETF(OTCFUND|019831)$$沪深300价值ETF(SZ159510)$$沪深300(SH000300)$@华夏基金