白酒是比较典型的顺周期行业，当前板块回调幅度较大主要是由于近期市场对经济的悲观预期、对长期消费力的担忧以及短期消费数据的走弱。

从旅游出行数据看，根据文旅部，今年中秋国庆8天假期国内旅游出游人数8.26亿人次（此前预测为8.96亿人次），按可比口径较2019年增长4.1%；实现国内旅游收入7534.3亿元（此前预测为7825亿元），按可比口径较2019年增长1.5%。客流较节前预期为弱，且恢复度相较于五一和端午有所走弱（五一/端午恢复度为119.1%/112.8%）。

从白酒旺季的动销、库存看，总体动销符合节前较低的预期，库存略高于正常水平但仍在可控范围内，批价在需求回落之后有较大的下行压力。分价格带看，高端和大众价格带的白酒表现较好，次高端价格带的白酒承压，主要由于商务场景恢复依然较弱。酒企之间分化较大，龙头表现明显更优。

当前白酒行业已进入存量时代，马太效应明显，强者恒强。自2016年以来中国白酒产量持续下滑，2022年规模以上白酒企业数量963家，较2016年下降39%。然而伴随着消费升级与生产资源向名优酒企集中，规模以上白酒企业销售收入与利润稳定提升，2022年累计完成白酒销售收入6,627亿元，同比增长9.6%，累计实现利润总额2,202亿元，同比增长29%。20家A股白酒上市公司共实现收入3,563亿元，占到规模以上企业收入的53.8%；较2016年提升27.1pct，共实现归母净利1,305亿元，占到规模以上企业利润的59.3%，较2016年提升11.5pct。虽然当前白酒行业仍处在新一轮的去库存周期中，但是名优白酒龙头总能穿越每一轮周期，在行业洗礼中愈发强大，价值不断创新高。

从估值层面来看，目前白酒（中信）市盈率分位数分别处于3年、5年、10年期的0.4%、0.5%、35%，处于历史估值较低分位，往上或还有较大空间，配置价值突出。而品牌、产品、渠道均优秀的白酒龙头会在行业下行期遭遇错杀，或提供了较好的抄底机会。

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