首先来聊一聊市场情况。

在上周的《A股：正在跌出价值》一文中，我们详细地拆解了现阶段影响市场的几大因素，结论是国内的经济面和政策面实质上不存在太大顾虑，使得A股震荡加剧的、更多是作为“全球资产定价之锚”的10年期美债收益率的加速飙升，人民币计价的风险资产因此承压。 

这也就导致了复苏趋势确认之后，市场还是存在较大的“下行惯性”。之所以使用“惯性”这个词，是因为连续下跌存在负反馈。比如说，私募产品存在止损线、平仓线，市场越跌，私募基金越容易缩减仓位比例；而公募基金的定价能力在面对赎回压力也会被相应削弱；再加上北向因为人民币风险资产承压而连续流出，抛盘与市场的流动性和情绪面之间，于是“飞轮”不断。 

然而，就像我们在去年3月16日说的那样：我们往往在下跌时“寻底”，但 “底”其实是在事后确认的。换句话说，市场上本没有“底”，涨起来才出现了“底”。而在酝酿下一轮上涨的过程中，信心往往比黄金更宝贵；因为有在绝境中重生的信心，所以我们才能在资产跌到合理的价值中枢之下时，去博一个价值回归的前程。引用彼得·林奇的一句话：“股市的下跌如科罗拉多州一月的暴风雪一样是正常现象，如果你有所准备，它就不会伤害你。每次下跌都是大好机会，你可以挑选被风暴吓走的投资者放弃的廉价股票。

此时此刻，恰如彼时彼刻。 

我们不妨在最新的《一周策略》中看看各家机构都是怎么认为的。

中信证券：市场加速出清，情绪或步入极值区域

中信证券认为，三季度经济增速超市场预期，投资者对经济数据的体感差异来源于价格因素，经济预期有望在年末上修；特殊再融资债发行超预期，国内资金面短期承压，未来仍有降准降息空间；美国经济仍处于强现实、弱预期状态，静待长端利率走弱；A股投资者悲观情绪已步入极值区域，积极因素正在积累，节奏依然至关重要，建议继续遵循三阶段策略逐步布局。

具体而言，首先，三季度经济数据超出市场预期，预计四季度继续呈现改善趋势，价格性因素导致当下经济改善趋势和投资者体感存在差异。其次，短期资金面偏紧，地方特殊再融资债发行节奏和规模明显超预期，预计央行会加大投放应对资金压力，短期仍有降准降息可能。再次，美债利率对行情仍有制约，短期美国部分经济数据依然强劲，但景气预期指标均开始走弱，年内美联储再次加息概率不大，静待美债供需关系改善推动长端利率走弱。最后，市场出清速度加快，白马及红利低波的调整有望释放场内资金。

中金公司：季报高峰期关注基本面改善领域

中金公司指出，最近一周在国内外因素综合影响下市场延续调整，前期强势板块也出现补跌现象，背后原因有可能有几个方面：1）海外环境仍承压，全球地缘局势冲突加剧，美债利率继续走高；2）投资者情绪较长时间偏弱背景下，对积极信号的边际变化反应偏淡，对风险及不利因素关注偏高。历史经验显示投资者对积极因素反应偏弱、绩优蓝筹及强势板块的补跌往往是市场下跌行情末期的非理性现象，四季度市场仍有阶段性及结构性机会。

行业建议：温和复苏环境下关注基本面先行改善行业。建议关注三条配置思路：1）受益于地产政策边际变化、基本面修复空间和弹性比较大的地产链相关行业；2）与国内宏观关联度不高、股息率高且具备优质现金流的领域，尤其是受益“一带一路”和“国企估值重塑”等的油气和电信央企；3）顺应新技术、新趋势且存在产业催化的科技成长细分领域。$华泰柏瑞新金融地产混合A(OTCFUND|005576)$

国泰君安：阶段性的底部或正在形成，做好防守反击的准备

国泰君安认为，股票市场快速风险释放已接近历史极致水平，有望推动国内金融条件的放松与活跃资本市场政策的出台；其次，市场自身有望围绕长期趋势线反复争夺，形成阶段性的市场底部。做好防守反击的准备，总体上维持“高度不高震荡很长”的看法。

配置上，做好防守反击的准备，重视出口链，看好高端制造凝聚新共识，底部反弹看金融。投资机会在风险特征适中、微观交易结构好、预期分歧大的板块，推荐三条主线：1）高端制造：继续看好高端装备和材料题材股，前期调整充分、成交拥挤度合理、外资持仓低，微观结构占优；国内制造业库存接近底部，后续中美共振补库及国产替代的新需求将拉动部分行业景气率先回升；华为为代表的国产替代方向迎来产品订单密集催化，是最易凝聚共识的领域，推荐军工/机械/汽车/电子。2）大金融：政策释放积极信号，市场活跃资本市场政策预期下底部逐步逆向布局券商银行。3）红利策略：高分红央国企仍是稳健投资者为数不多的选择，推荐公用事业/运营商/高速公路。$华泰柏瑞中证红利低波ETF联接C(OTCFUND|007467)$

广发证券：当前市场到什么位置了？关注这些行业

广发证券基于“否极泰来”方法论，通过资产联动指标、市场技术指标、市场行为指标、估值等四维度共计10大指标，发现A股已经非常接近2022年10月末的位置。国内政策底或已夯实，美债利率在经济韧性与债市供需影响下快速攀升，美债引发的潜在流动性冲击影响不可忽视，海外risk off迹象初显但尚未完全形成，美联储转鸽派需等待，中美政策底共振反转的大机遇仍在酝酿。 

配置上，当前A股处于“国内政策底夯实 经济企稳趋势有待进一步增强 海外流动性压力”的窗口期，A股“估值沟壑”大概率继续收敛，低估值更为受益，短期择优低估值【经济低敏 美债低敏】的行业（成长）与因子（低估、红利、小微盘），中期坚守杠铃策略：1. 前期跑输、低估值“经济低敏 美债低敏”品种（创新药、消费电子、汽车、船舶）；2. 远期科技奇点确定性——数字经济AI ：半导体、光模块、游戏；3. 永续经营确定性——高股息率&高自由现金流：煤炭、石油石化、电力。$中证2000ETF(SH563300)$

申万宏源：中短期问题集中反映后，或可以蛰伏等待机会

申万宏源认为，调整是中短期问题的集中反映——短期问题：全球地缘政治扰动，避险情绪升温；中期问题：国内海外经济展望充满分歧，尚不存在明确的改善预期。若仅依靠“经济 政策”看长做短，A股可能就是震荡市。虽然中短期问题在股价中集中反映，但长中短期性价比或已改善，市场内在稳定性逐步恢复。这种时候，更要心平气和，蛰伏等待一击必中的机会。若没有额外的重大宏观变化，市场可能回到弱势震荡市中。该团队指出，依然关注以中美经贸摩擦缓和为前提，四季度或存在一波有效反弹。

#券商股走高，太平洋涨停#