【上周市场回顾】

资金面

自10月7日以来，央行开始回收跨季流动性，公开市场累计净回笼17810亿。资金利率维持在均衡状态，有别于前几年同期跨季后资金立刻转松的情况，因特殊再融资债发行对资金面构成了一定的扰动。全周资金价格小幅攀升，R001运行在1.69-1.81%区间，R007运行在1.87-2.03%区间，跨季后回购成交量攀升至7.4万亿水平。1年国股存单利率跟随利率债走势从9月末的2.43%再回升至2.50%附近。

固收+

上周国内股市微跌，万得全A跌幅0.42%，标普500上周微涨0.45%，美元指数上周上涨0.54%，美元兑人民币汇率上涨0.05%，上周南华黑色指数下跌2.97%，国际商品指数普遍上涨，CRB商品指数上涨2.55%，NYMEX WTI原油上涨5.95%，从债市看，上周10年美债收益率下行3BP，国内10年期国债收益率上行0.76BP，10年期国债期货主力合约T2312下跌0.12%，中证转债指数下跌0.73%。

权益市场上周震荡微跌，美元兑人民币汇率微涨，北向资金全周净流出131.44亿元。周四中央汇金宣布增持四大行，当日提振了市场情绪。周五发布通胀数据和金融数据， PPI同比降幅收窄但略低于预期，社融数据超预期，但M1增速下滑体现实体经济动能恢复有限，A股市场对经济数据反应偏负面。另外，本周公布的海外美国9月通胀数据略超预期，美债利率冲高后回落，全周下行3BP。

【本周市场展望】

经济基本面-9月份金融数据点评

10月13日央行公布9月份金融数据，新增社融4.12万亿（去年同期3.54万亿），新增人民币贷款2.31万亿（去年同期2.47万亿）。社融存量增速为9.0%，与前值持平。

首先，9月份新增社融超市场预期的3.73万亿，政府债发行增多、新增未贴现银行承兑汇票多增是主要原因。

其次，新增信贷总量低于预期，企业新增信贷在去年的高基数下有所缩量是主要原因，而居民中长期贷款新增5470亿，相比去年同期3456亿有较大的增长。9月初北上广深等一线城市放松认房认贷调控，房地产成交活跃度有所上升。

前瞻性地看，10月份地方政府特殊再融资债加速发行，但其主要用于置换存量债务，只有用于偿还政府拖欠款的计入新增社融，其对信用扩张的意义有限。而9月下旬以来，房地产成交的活跃度已经大幅下降，政策效应已经基本释放，居民中长期贷款的持续性仍然有待观察。

政策面-10月份人大常委会议程确定

新华社消息，十四届全国人大常委会第十三次委员长会议10月13日上午在北京人民大会堂举行。赵乐际委员长主持会议。会议决定，十四届全国人大常委会第六次会议10月20日至24日在北京举行。委员长会议建议，十四届全国人大常委会第六次会议审议海洋环境保护法修订草案、关于提请审议授权提前下达部分新增地方政府债务限额的议案等。

【固定收益投资策略】

固收+方面

权益市场中长期来看处于估值偏低的底部震荡区域，9月的金融、通胀数据显示国内经济修复较为缓慢，CPI、PPI同比增速略低于预期，受益于政府债发力社融数据超预期，M1同比增速下降，经济需求侧动能有待进一步观察。另外，9月美国通胀数据超预期，美联储内部政策分歧较大，目前市场预期11月不加息的概率为91.5%，但12月的加息预期仍存，预期降息时点在24年二季度或更晚，后续有待持续关注。结构上，关注稳增长、高股息的防守板块，可结合估值情况关注基本面向好的汽车和消费降级类的消费品，中长期可以关注半导体周期见底后的电子、业绩有改善的计算机、传媒和通信等方向。主题方面可以关注华为产业链、卫星通信、机器人等自主可控及科技成长类型。

商品方面，上周国内南华商品指数下跌，滞后反映了一部分双节期间的信息，另外也交易了短期经济需求侧的复苏缓慢，而海外CRB指数上涨，侧重交易地缘政治和美债利率的回调。往后看，黑色板块或面临一定的压力，前期对政策利好的交易已退潮，短期现货的需求或难以看到明显改善。能源方面，原油短期内主要受地缘政治影响，中期受OPEC减产情况影响，四季度原油价格易涨难跌。贵金属方向，随着巴以冲突不断加剧、美国银行高息环境下的经营风险增加，黄金等贵金属或因避险情绪再获上行动能。

从转债看，H值（H值=当前百元溢价率-同利率水平下市场溢价率中枢）有所下行，权益市场的信心还未确立，转债宜自下而上寻找机会。行业配置上，关注上述提到的稳增长、基本面向好的制造业和科技成长三类机会。建议均衡配置业绩向好、正股估值合理、转债价格在140以下、转股和纯债溢价率不同时高于30%的转债。

$国金惠丰39个月定开债(OTCFUND|009839)$

$国金惠诚债券A(OTCFUND|010249)$$国金惠诚债券C(OTCFUND|010250)$

#每日债市必看

数据来源:本文数据未经特别说明，均源自wind

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