上周，沪深300股债性价比指标处于2016年以来的91.70%分位数，继续位于2016年以来 90%分位数附近，全A指数量化大格局信号继续维持在“秋天”格局（即中期有压力的格局）。节后的第一周，汇金增持和融券新规的消息面成为了唯一的亮点，两市日均成交额8052亿，日均换手率恢复到了0.89%，暂时远离了本次入“秋”的缩量异动阈值，上证50、沪深300、中证500、中证1000四大期权的隐波结构均回复到“近低远高”的状态。

从当下资金面的角度，按照大盘空间与资金意义之间的关系，我们更倾向于把目前的各路资金分为三类，第一路是汇金这样的资金，它视为稳定下行空间的资金（就像期权里有支撑不等同看大涨），第二路是北向资金，它视为有助于短期行情修复的资金，这是因为在存量的市场下，它被很多主力视为风向标，最近一个月，北向净流入/出与沪深300涨跌相关度超过 90%，可见北向的企稳对于短期行情修复多么重要，最后一路资金为公募、私募等资管盘资金，它们才被视为打开向上空间的资金。

从9月公募行业最新的募集数据看，9月份公募权益类基金的募集金额为261.37亿，高于上月的165.96亿，为今年6月份以来最高（今年募集金额的高点在3月，当时单月募集 462.39亿），其中本月股票型基金的募集金额为188.38亿，高于上月的72.20亿，重新回到单月100亿以上，本月股票型基金的发行只数为50只，低于上月的18只，本月混合型基金的募集金额为72.99亿，低于上月的93.76亿，本月混合型基金的发行只数为31只，低于上月的33只。从募集的结构看，主要取绝于一系列ETF较为密集的发行，主动管理型权益基金仍然没有脱离“冰点”区域，因此公募资管盘这路增量仍然需要时间。

从市场赚钱效应的角度看，9月份公募行业的赚钱效应继续恶化。我们仍然把目前全市场 3000多只偏股混合型基金年初至今的收益率做一个排序，从高到低平均分为10组，对比8 月末的数据可以发现，经过了9月份，第一组基金的YTD平均收益率从7.93%继续下滑到了 6.38%，第二组基金的YTD平均收益率从上月末的0.26%下滑到-1.43%，第三组基金YTD平均收益率从上月末的-2.66%下滑到-4.53%，目前只有第一组的YTD平均收益率为正，首尾的差距扩大到了近32%，从G1-G10 的YTD收益率普遍下降可见，9月市场杀跌的行业仍是公募底仓型的行业，逆势上涨的行业主要是煤炭、医药、石油石化、银行和通信。

从日历效应的角度看，整个10月份是三季报密集披露的月份，历史上各大指数降波的概率较大，沪深300跑赢中证1000的概率更大，对比300与1000两大指数，对于9.30到10.31 这个时间窗口，在过去18个年份（2005-2022）里，沪深300跑赢中证1000的概率达到了 72.22%，曾经在2017到2021年这五年间，沪深300连续五年跑赢中证1000，近十年里，只是在去年10月，受到汇率持续下行，突破近十年新高的那个10月，沪深300大幅跑输了一次。

再来从几个指标观察最新一个月各大行业的交易热度变化。从“月度成交额6个月乖离率”这个指标看，目前排名前三的行业是煤炭、国防军工和石油石化， 分别位于2016年以来 78.16%、70.11%和 67.82%分位数，从“所在行业成交额/ 两市成交额”指标看，目前排名前三的行业是汽车、机械和计算机，分别位于2016年以来93.48%、91.30%和 89.13%分位数，再从“市值换手率”指标看，目前排名前三的行业是通信、房地产和汽车，分别位于2016年以来81.52%、80.43%和 69.57%分位数，与近几周的数据对比看，尽管汽车和机械行业在指标上还排在前列，但所处分位数已经回落了不少，本周煤炭、国防军工行业的交易热度有所提升，但距离历史极高分位数仍有不小的距离，其他一级行业的交易热度都处于2016年以来的适中甚至较低的区域。

总的来说，当前两市的资金可以分为三路，第一路是托底型资金，如汇金增持资金，第二路是短期修复的引导型资金，如北向资金，近一个月北向净流入/ 出与沪深300指数涨跌的相关度高达 90%以上，这部分资金目前仍然没有企稳，需要汇率进入一波明显升值通道，配置盘才能重回大幅净流入，第三路是公募、私募等资管盘资金，它们是真正强化右侧趋势的资金。可以说，对于今年剩下的两个半月，行情是不是能有所突破，量能是最为直观的指标，今年大盘的高点对应着1.4%左右的换手率，以当前90万亿的总市值，如果量能不能稳定在 1.3万亿以上，则两市仍视为一个积蓄能量，反复磨底的阶段，而在过去的七年间，每当量能再上一个台阶时，期权的隐波又会出现异动，所以整个四季度，看量看波是最为直观的。

$鑫元国证2000指数增强C(OTCFUND|018580)$

$鑫元中证1000指数增强发起式C(OTCFUND|017191)$

$鑫元浩鑫增强债券C(OTCFUND|018683)$

风险提示：

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