最近流行一个新名词——降智投资，说的是现在A股投资，不需要研究宏观和行业政策，也不需要研究个股基本面，看看热点，炒炒题材就行，远离大市值龙头，专注于机构没有的小市场题材股。这个策略并不是什么新鲜策略，在2015年就有句响当当的口号：“看基本面就输在起跑线”。我不排斥任何一种投资策略，任何一种策略都有其生命力和价值，只要不断迭代和优化其方法论达至极致就行，冲浪也能冲出世界顶级高手。

但投资从来就不是一件容易的事，策略可行不代表随便一个人就能成为高手。回顾2015年，当某一现象被高度归纳成口号和专属名词的时候，此时离策略失效的时间往往也就不短了。最近上涨的股票中有一批是2015年以来的老牌垃圾股，何为老牌垃圾股，更多是在过往历程中，或者是业绩暴过雷，或者是管理层骗过人，或者是在发展过程中已经被产业链淘汰或者边缘化的公司。市场喜欢看边际变化，就如同家里的熊孩子常年考不及格，这次考了60分，就举家欢庆，而隔壁家的学习榜样，这次考试出现失误，只得了98分，就会被家长痛批一样，股票市场最近的表现完全类同。当然，在股票市场中，价值的标尺永远处于动态变化的过程中，价值和价格的关系也始终在一个螺旋式的回归过程中，最近几年机构持仓的龙头个股跌成渣，无非是在2016-2020年期间涨得太贵了，当跌得足够便宜的时候，谁说他们又不能涨呢？

熊市末期，多头只能讲讲信念和理念，因为对于市场参与者而言，利好数据已经越来越被忽视，如8月的PPI数据跌幅进一步收窄，CPI数据环比转正，消费数据和出口数据环比提升，信贷数据回暖，国庆期间公布的9月PMI数据类似，反映经济确实走在复苏的路径上，但市场完全没有反应，而利空数据还在极度放大投资者的悲观情绪。

最近投资者最关注的变量是潜在的平准基金，上周汇金下场增持四大行，也有传言说平准基金只会买四大行，从市场实际的表现来看，如果全部只买四大行，那对全市场而言客观上起到的可能是负作用。相对而言，更有利于维持住市场人气和重心的也不是小票，而是最代表中国经济的沪深300，这是市场的中流砥柱，只有沪深300真正稳住了，市场才能稳住。【创金合信权益投研总部总监 黄弢】

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