8月中下旬以来，稳增长、提信心相关政策正持续落地，基本面积极因素正在悄然累积，“政策底”到“市场底”再到“经济底”的逻辑主线未变，近期密集出台的经济数据与政策，是对经济有所反弹的验证。

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8月经济数据超预期，或反映稳增长政策开始发力

8月经济数据显示，经济复苏如期从7月底部回升，一方面极端天气扰动减小，另一方面则是经济基本面出现需求边际改善，叠加部分行业库存偏低，存在补库需求。

经济数据方面值得关注的几个亮点是：代表内生动能需求的消费、制造业投资、出口等增速均超预期回升，是积极信号。

生产端来看，8月工业生产增速回升至4.5%（7月为增长3.7%），结构上，中上游石油化工、黑色有色金属冶炼等生产延续高增，电气机械、汽车制造等生产也韧性较强；8月服务业生产增速回升至6.8%，前一月增长5.7%，服务业生产也有所反弹。 

需求端来看，1-8月固定资产投资增速小幅放缓至3.2%（相比1-7月回落0.2%），但总体高于市场预期，且8月单月增速1.9%，较上月1.2%也有所提升。8月出口降幅收窄，以美元计价出口同比-8.8%（7月同比-14.5%）；制造业投资增速有所回升，1-8月制造业投资同比增长5.9%，1-7月为增长5.7%，单月增速从4.3%回升至7.1%；居民消费增速回升，8月社零同比增速达到4.6%，剔除波动因素来看，社零两年平均增速为5%，仅次于今年1月以来的最高水平，部分可选消费改善较多，例如化妆品、金银珠宝消费等；

但同时也有结构性弱点，地产从投资数据到地产链消费仍然是显著拖累，而地产政策仅旨在托底而非强拉升；消费中餐饮表现较强，但主因假期效应的带动，这一季节性因素后续或将逐渐消退；民企投资降幅进一步扩大，企业信心依然低迷。居民失业率小幅回落，但结构性失业压力可能依然较大。

因此，整体经济数据继续呈现底部企稳、向上弹性不足的特征，出台政策到经济的传导仍需一段时间。

经济现回暖迹象，降准释放稳增长信号

当前，我国经济运行持续恢复，内生动力持续增强，社会预期持续改善。

为巩固经济回升向好基础，保持流动性合理充裕，中国人民银行决定于2023年9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点。

此次降准在市场的预期之内，但降准时点超市场预期。近期资金利率中枢不断抬升，叠加经济回暖迹象明显，降准的信号意义较强，随着房地产政策不断优化，降低首付比例、“认房不认贷”、下调房贷利率一系列利好政策已逐渐落地实施，后续建议关注“金九银十”旺季地产销售的持续性。

央行召开会议，点名为人民币汇率撑腰

近期全国外汇市场自律机制专题会议在北京召开，会议指出保持汇率稳定要“该出手时就出手”，释放出强烈的“保汇率”信号，叠加美元指数在前高附近受阻回落，人民币汇率加速升值。

展望后续，将对人民币汇率形成一定支撑作用，外资持续流出的局面或将改善，利好A股市场行情表现。

当下或为积极布局期，配置思路当如何？

债市方面来看，当前短端利率已经调整到有吸引力的水平，此外，近期地产高频数据有所回落、十一前预计风险偏好一般，均对债市有支撑。但当前债市也仍然存在制约，一是9月是信贷大月，有信贷冲量的压力，节前的流动性压力或仍将存在，另需关注国债计划外发行以及专项债发行的扰动；二是8月份的经济数据从低位有所企稳。

展望后期，跨季之后，资金面偏紧局面有望得到缓解，基本面来看，8-9月经济有一定支撑，进入四季度的持续性需要观察，不排除经济继续向上弹性可能受限。中期来看，如果经济基本面上行的持续性不佳、弹性不足，利率或仍有继续下行的空间。

再来看权益市场，政治局会议以来政策密集出台，8月经济数据披露，经济底基本确认，此前提到的今年经济是股市的主要矛盾，当前来看似乎有所缓解，但弱复苏态势下，内需依旧疲弱，仍需耐心，无需急躁。海外方面，尽管美联储9月暂停加息、基本符合预期，但市场关注点或从“higher”转向“longer”，未来路径仍存在较大不确定性，对市场风险偏好和资金流向仍将产生较大影响。

近期市场延续震荡，目前股市的位置可以不用过于悲观，反弹会有，但翻转仍需等待，短期市场预计谨慎为主。结构配置上，考虑到短期市场缺乏主线或仍将较快轮动，均衡配置或能更好应对。市场企稳、基本面数据逐渐见效后，顺周期等政策主线或仍将继续，科技成长受益于情绪改善也可能出现回升，可以关注受益于国产替代、自主可控等逻辑的机会。中期来看，考虑到经济仍是底部温和复苏走向，低利率低增长环境下，长期持股投资者可考虑以高股息为代表的稳健型配置策略。

把握后市反弹机遇，不妨关注以下基金：

$泰康稳健增利债券C(OTCFUND|002246)$

$泰康景泰回报混合C(OTCFUND|005015)$

$泰康安惠纯债债券C(OTCFUND|006865)$

$泰康医疗健康股票发起C(OTCFUND|015140)$

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