华西证券黄金珠宝行业深度报告：黄金珠宝高景气延续，头部品牌有望持续崛起

黄金珠宝行业发展概况：我国黄金珠宝行业总规模超7000亿元，其中黄金饰品占主导，长期保持稳定增长。2015年之前行业增长主要受婚庆市场、居民消费力提升、金价上涨等因素驱动；2015年之后行业增长逻辑进入切换调整期，在工艺升级、悦己消费场景扩大、国潮崛起、全球避险情绪抬升等综合影响下，行业进入新发展阶段，对“量”、“价”改善形成新的可持续性支撑。

从量价拆分维度来看，黄金饰品消费高景气或将延续：1）价：当前全球复杂环境下，短中期金价或仍将震荡上行。美国通胀有所降温（加息预期放缓）、俄乌战争局势等复杂国际形势将持续推动避险情绪下的金价走势；此外，汇率预期下国内金价走势更为强劲，导致内外黄金价差进一步放大。2）量：消费结构和消费场景变化驱动总量重新扩张。相较于钻石等品类，黄金保值属性更强，消费预期降低背景下黄金消费偏好显著提升；婚庆需求占比持续降低，悦己型消费成为消费者购买黄金饰品的主导因素，我国黄金珠宝消费已完成场景切换，驱动中长期稳中向上。

行业未来发展或有三大趋势：1）短期仍处于渠道驱动阶段，行业集中度有望持续提升；2）从“批发模式”到“新零售模式”，新范式决胜未来；3）“产品+IP”或成为国内珠宝品牌更可行的发展路径。

风险提示：投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，投资需谨慎。

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