今年是袁作栋进入兴银基金的第四年，四年以来，认真踏实的品质助他无往不利。此时正值他的$兴银智选消费混合C(OTCFUND|018991)$新发之际，让我们与袁作栋来一场别样的交流，详解他的投资之道。

银河证券评级数据截止日期:2023.6.30；海通证券评级数据截止日期:2023.6.30；

发布日期：2023年7月，三年时间区间：2020.7.1-2023.6.30

1.    做长期正确的事，一切都会水到渠成

“我所寻求的不是一时的灵光一闪，或者毕其功于一役的押注。而是日复一日、年复一年的长期积累，终有一日它会水到渠成、厚积薄发。生活、投资皆是如此。”——袁作栋

2020年5月21日，袁作栋在兴银基金发行了自己独立管理的首只公募产品——兴银丰运稳益回报。

认真踏实，做长期正确的事一直是袁作栋的处世信条。

回首过去，袁作栋感叹，7年的实业经历带给他最大的财富就是锻炼了他认真踏实的做人态度，“我一直认为善战者无赫赫之功，从实业到二级市场，我内心的想法一直就是踏实、认真地做事，去做长期正确的事，我希望我的产品能带给持有人可靠、踏实的感觉。在我看来，市场是慷慨的，它也许会在短时间内给我们相当的磋磨和考验，但只要我们努力、踏实地寻找价值，它终究会给予我们相应的回报，而我们要做的只是做好我们应该做的事，一切都会水到渠成。”

袁作栋管理的代表作兴银丰运也反映了这一点，随着2020年9月建仓期结束，兴银丰运进入正常运作状态，之后的几个月里净值持续上涨，截至2020年底，$兴银丰运稳益回报混合A(OTCFUND|009205)$净值累计增长9.92%，$兴银丰运稳益回报混合C(OTCFUND|009206)$净值累计增长 9.61%（同期业绩比较基准增长8.76%），达到了跑赢理财产品的投资目标，同时产品当年的最大回撤为 1.79%（同期业绩比较基准回撤1.99%），在追求超额收益的同时也给予投资者良好的持有体验。兴银丰运近两年业绩同类排名前3%，正如袁作栋所说的，做长期正确的事，一切只待水到渠成。

兴银丰运2020年净值增长数据来源：《兴银丰运2022年年度报告》；兴银丰运2020年回撤数据来源：兴银基金，已经托管行复核；兴银丰运业绩排名来源：《中国银河证券·中国基金业绩周报表（标准版）》，数据截止和发布日期：2023.6.30，兴银丰运稳益回报近两年业绩同类排名：A类12/380，C类8/285，分类名称：偏债型基金。基金过往表现不预示未来表现，基金有风险，投资需谨慎。

2.    扎实做研究，持续寻求高性价比资产

“我一直觉得我们在做的事情就是‘翻石头’，日复一日做着长期正确的事，只要我们认真扎实的做好研究，在合适的位置买高性价比资产，市场会给予我们慷慨的馈赠。”——袁作栋

袁作栋的投资宗旨是做好深度研究，不遗余力地寻找高性价比资产，积小胜为大胜，博取长期收益。“这可能是个很辛苦的打法，但好处是我们可以不太依赖市场风格，只要踏实做好研究，这样就挺好的。”袁作栋如是说。

霍华德·马克斯的《周期》对袁作栋的投资理念形成影响颇深。书中有一张经典的图——一条向右上方不断抬高的长期趋势线和一根波浪线围绕着这条长期趋势线波动。

袁作栋投资策略：寻找长期趋势向上的高性价比资产

袁作栋说，在他所有的投资行为中，他首先要做的事情就是寻找长期向上的趋势，也就是具有长期价值增长的资产；找到这些资产后，再去看这些资产目前处于波浪线的什么位置；如果在相对波谷的位置，说明资产的价格非常有吸引力，是投资最好的选择。

“最终能影响到我买卖决策的归根究底在于它在周期曲线上的位置以及长期逻辑是否改变，或者换句话说性价比够不够高。”袁作栋时常这样描述他的投资策略。所以，对袁作栋来说，无论是抱团股还是冷门股，只要符合他的择股标准，都值得买入。对没有把握的标的，他也会做“减法”，选择确定性更高的资产，宁缺毋滥。

3．把握周期底部，布局消费长坡厚雪

“面对周期，我们或许永远不会知道要去往何处，但最好明白我们身在何处。”——霍华德·马克斯

当前A股市场持续震荡，让不少投资者倍感焦虑。但袁作栋却认为，当前的A股市场具有较高的性价比，而周期底部是其保持乐观的根本理由。时时刻刻思考处于周期中的何种位置，是袁作栋自2013年从业以来，一直坚持的投资理念。从中证800指数来看，市场整体估值目前正处于近十年的10%分位数以下，意味着权益市场的周期位置或已处于近十年的相对底部（数据来源：Wind，时间区间：2013/9/17-2023/9/17）。

所以，此时他选择披甲上阵，推出兴银智选消费。

为什么这个时点选了消费赛道？袁作栋答曰：“消费行业长坡厚雪。”

消费指数长期向好

数据来源：Wind，截止时间：2000/1/7-2023/8/25。消费指数是指801273.SI。

指数的过往业绩并不预示着未来表现，基金有风险，投资需谨慎。

从历史的纵向来看，自2020年以来，虽然消费经历了几轮起伏，但整体的趋势是长期向上的，并且取得了可观的涨幅，这就是袁作栋所说的“长坡厚雪”，也是他所说的“长期正确的事”。

从地理的横向来看，以紧邻的日本和太平洋彼岸的美国这两个发达经济体为例，日本在过去失落的30年中，涨幅前20的股票里有近半数是消费股；美国经历了2008年的金融危机后，消费仍然实现长期的增长。

数据来源：Wind，兴银基金整理；时间区间：1990/1/1-2023/8/4

注：以上所涉及标的不作推荐，不构成证券推荐及投资建议；浅蓝色底为消费股。

基金有风险，投资需谨慎。

注：黄色柱子为人均消费支出(左轴)；蓝色线为人均消费支出增速(右轴)

数据来源：Wind，兴银基金整理；美国人均消费支出（单位：美元/人）

中国的消费正在经历时代的变迁，人们的消费习惯已在悄然变化，从品质到理性，从品牌效应到产品性价比。在消费品品质升级过程中，谁能抓住消费者的需求，便能抓住时代的机遇。

注：黄色柱子为人均消费支出(左轴)；蓝色线为人均消费支出增速(右轴)

数据来源：Wind，兴银基金整理；中国人均消费支出（单位：万元/人）

“现在能选择的方向很多，这个时间点很多消费相关行业估值水平都相对较低，意味着高性价比的机会比较多，这也是我们信心的较大来源。而且较低的交易拥挤度也能让我们相对容易去找到一些机会”，袁作栋简要描述了其当下所见到的消费赛道优势。此外，7月政治局会议强调“持续增加居民收入，发挥消费拉动经济作用，积极扩大国内需求”也给予了他充足的信心。

消费相关行业估值水平相对较低

时间区间：2013/7/14-2023/7/14

基金投资有风险，指数估值数据仅供参考，不构成任何投资建议。

那么，面对众多的消费细分领域、成千上百只个股，如何精选出优质的公司？

袁作栋坚定答道，“必须自下而上地翻石头，详细地诊断每只个股”，这个回答给人一如既往的踏实与安心。作为始终坚持寻求高性价比资产的投资人，他补充道：“市场底部的权益仓位是很珍贵的，我们希望能尽可能的去抓住极具性价比的投资机会。”

以“踏实”为必杀技，以周期为锚，性价比为橹，勤勉的投研风格为帆，袁作栋挂帅$兴银智选消费混合C(OTCFUND|018991)$已踏上新的征程。百舸争流，奋楫者先，时代的潮流向来青睐踏实奋斗的人，坚持做长期正确的事，潜心静待水到渠成，轻舟越过万重山。

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