过去一周，A股在最后一天迎来V型反转，北向资金明显企稳，全周净流入0.26亿元，而此前一周为-147.76亿元。行业方面，通信、非银、传媒、银行涨幅居前，美容、社会服务、有色、军工跌幅居前。

数据来源：Choice,截至2023.9.24。

宏观 ：

国内8月经济数据好于市场预期，商品表需延续修复，也对生产端的恢复形成支撑。具体来看，暑期消费景气兑现，叠加低基数支撑，8月社会消费品零售总额同比+4.6%，成品油表需同比+23%，原油加工量达到历史新高。

国务院常务会议研究加快推进新型工业化有关工作；证监会拟对上市公司现金分红规则进行修改；广州市宣布优化住房限购和增值税免税年限；华为25日将举办新品发布会。

海外方面，9月美日英央行会议均决定维持货币政策“按兵不动”。美国方面，能源价格反弹支撑8月美国CPI同比+3.7%、连续2个月回升，叠加经济增长韧性延续（8月ISM制造业PMI录得47.6%、为连续2个月回升，9月Markit制造业PMI初值超预期录得48.9%），9月FOMC会议点阵图显示年内美联储重启加息的可能性仍存，明年的降息预期也从100bp下修至50bp，利率更高更久信号明确，或为贵金属、有色金属带来一定下行压力。

数据来源：Choice,截至2023.9.24。

商品聚焦：能源旺季将至，供应扰动再起
过去两周大宗商品市场中海外油气、国内双焦价格表现偏强，主要农产品价格有所回落：TTF天然气：14.6%；国内焦煤：10.1%；焦炭：5.4%；布伦特原油：2.9%；豆油：-4.3%；棕榈油：-4.3%；大豆：-4.9%。
具体来看，随着三季度步入尾声，能源需求旺季即将到来，在OPEC+将于4Q23继续执行的额外减产计划和俄罗斯-欧洲仍接近断供的PNG出口已使得供给曲线整体左移的情形下，预计近期俄罗斯在石油、煤炭市场上的出口约束或进一步驱动供应收紧并推升价格。
石油市场上，俄罗斯在9月21日表示将对汽柴油出口施加限制，以稳定其国内市场。作为全球重要的柴油供应国，2023年1-8月全球约13%的柴油出口来自于俄罗斯，叠加OECD柴油库存处于历史低位，我们提示俄罗斯石油出口收缩或进一步推升石油市场、特别是柴油的旺季紧缺担忧。目前来看，出口限令的落实情况和持续时间或仍待观察，欧美亚柴油价格和炼油毛利的短时变化也相对有限。煤炭市场上，俄罗斯宣布自2023年10月1日起到2024年年底，对包括煤炭在内的多种商品实施弹性出口关税，同时国内近期事故增多，安监明显趋严。

数据来源：Choice,截至2023.9.24。

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