8月末以来，资金面逐渐收紧，伴随地产放松政策相继出台，债券迎来阶段性调整。当前债市调整到哪一步？债券类资产是否还具有配置价值？为此我们特别请教了华泰柏瑞固定收益部基金经理王烨斌。

$华泰柏瑞鸿利中短债A(OTCFUND|009093)$$华泰柏瑞鼎利灵活配置混合A(OTCFUND|004010)$

他从两个方面给我们做了解读。

从经济数据看——

生产端环比确定性改善，支出端存在分化，经济整体在政策支持和商品涨价预期等作用的带动下再度回升，但未打破弱势修复格局。

8月规模以上工业增加值同比增长4.5%，两年复合同比增长4.3%，均高于前值，是今年以来的相对高值。生产端改善较为确定，但需求端仍有分化；

8月全国房地产开发投资同比下降10.9%，前值下降12.2%，单月降幅略有收窄。从各类分项上看，房地产销售和开工面积自6月以来连续2个月改善，但施工和竣工进度放缓；

8月社会消费品零售总额37,933亿元，同比增长4.6%，前值2.5%。从环比角度看，8月社会消费品零售总额环比增长0.31%，比正常的8月消费环比增长动能偏弱。（wind）

从政策方面来看——

9月14日，中国人民银行宣布决定于9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.4%。本次央行降准释放长期流动性，主要用于缓解因季末信贷投放、政府债券发行和货币发行带来的流动性压力，属于常规的流动性调节操作。

当前央行的焦点更多放在保持人民币汇率基本稳定，防止汇率过快超调，同时为其他稳增长政策保驾护航。可以确认的是，央行将继续保持整体流动性合理充裕，但狭义的银行间流动性仍将面临一段时间的紧平衡环境。

“总体来讲，综合基本面与政策面，债市在经历了调整后，当前绝对收益率水平与利差水平有比较好的吸引力，进一步下跌的幅度有限，尤其是短债类资产或迎来较好的配置时机。”

当然，如果把时间拉得更长，短债基金的“防御型”特征明显，其实是不太需要“择时”的品种。数据显示，在过去16年中，短期纯债基金指数都连续实现了每年正回报。

在理财净值化的背景下，短债基金可以作为力争给闲钱“增强”的投资选择，相比中长期纯债来讲，短债基金受到利率影响更小，流动性也较好。更重要的是，从资产配置角度来看，适当加入短债基金或可以为组合降低整体波动，以力争获取更高的安全边际。

历史数据也表明，股债市场存在明显的跷跷板效应。在过去10年，如果我们把中债-综合财富(1年以下)指数代表债券资产、沪深300代表权益资产为例，可以看出，随着债券资产占比的提升，组合的波动越低，画出的线就越趋于平稳。

数据来源：wind，130915-230915，指数过往涨跌不预示其未来表现，也不构成对基金业绩表现的保证。

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