上周A股的资金面继续承压，北向资金持续流出，市场对降准、社零数据等各种利好信息逐步钝化。部分投资者可能在等待政策面进一步加码，以及经济数据持续回暖。港股主要指数恒指下跌0.11%、恒生科技下跌0.34%，而沪深300下跌0.83%、创业板指下跌2.29%、科创50下跌1.61%，港股本周跑赢A股。主要原因是恒生科技板块以互联网为主，互联网的政策预期逐步稳定、中报业绩普遍符合或略超预期、估值处于历史低位，因此相较创业板、科创50表现更加稳健。

但我们认为港股向上反弹的空间或不如去年四季度：截至9月15日收盘，港股恒生指数PE(TTM)仅为8.9倍，处于过往10年的11.32%分位数，但仍高于去年10月底水平（8x以下）；恒生指数的风险溢价水平6.91，处于36.2%历史分位数，表明当前10年期美债收益率仍在高点，港股相较10年期美债的性价比不算很高。从估值和风险溢价来看，年内港股反弹弹性或弱于2022Q4启动的行情。

另外，我们认为港股的政策性利好也值得期待。近期市场正讨论港股印花税调整的可行性。21年港股上调股票印花税，增加了政府的税收，是疫情防控时期增收的举措。8月27日，特区行政长官李家超表示，将由财政司司长成立小组，研究如何增加股票市场流动性。历史上，港股印花税共经历3次下调和1次上调。印花税如果下调将在一定程度上提升港股的吸引力，中长期更多需要国内经济基本面复苏推动港股市场发展。

金鹰基金权益投资部基金经理 殷磊

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