市场回顾：

8月政策方面：市场有超预期降息，其中7天公开市场下调10bp，MLF下调15bp。存量房贷利率下调，但幅度低于预期；此外，支持股票市场政策、北上广深一线城市“认房不认贷”政策相继出台，后者出台节奏超市场预期;涉及信用策略政策方面，地方政府化债政策取得进展，市场对以天津地区为代表的弱地方城投债风险偏好快速提升。

8月初至今，曲线方面： 8月虽有降息，但资金波动加大、资金中枢抬升推动利率短端一定幅度上行，短端利率高于降息前,利率曲线走平；信用受益于地方政府化债、供需不平衡，整体更为稳健，特别是弱地区城投收益率下行明显，同时也观测信用高等级品种难以进一步下行。

展望9月：

基本面我们维持之前的判断：近期各项数据均指向经济处于磨底阶段，政策持续出台会为经济见底提供一定支撑。此外，关键的是，政策思路发生了改变，从之前“重质不重量”变成了“不惜一切代价扭转经济下行预期”。当前，10年国债已经回调至2.65%，高于政策利率15bp；无论政策制定者、还是投资者当期都处于观望政策效果阶段，考虑到政策利率、存款利率下调等，调整后债券的性价比开始显现，我们认为在2.65%对应国债期货60日线位置，市场或存在一定博弈。总之，国债期货主升浪之后破短期趋势，由于广谱利率较低，货币仍在呵护状态，经济筑底，整体震荡偏弱，并非持续急跌状态。2.65%是第一支撑位，但可能还不是调整的极限位置。在此期间，小仓位震荡做，整体仓位控制久期，等待市场对利空的反应，消化获利盘；以及等待数据验证。

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