Q：为什么债基会出现波动？

最近债市有些调整，主要是由于8月下旬以来，稳增长政策落地超市场预期、股市情绪提升等，债市出现了一定的波动。

当前中国经济需要解决的痛点问题，主要是两大块。一块是长期周期性和结构性问题，集中体现在房地产市场领域。压制房地产对经济贡献的三座大山，短时间内是得不到快速解决的，即使是近期不断推出的各项房地产宽松政策，如降低首付、降低房贷成本等。

第一座大山是城市化进程的放缓，这从2016年之后的主要趋势，也决定了房地产销售开工等进入顶峰回落；

第二座大山是2020年后的房地产去杠杆、去泡沫化，房地产企业进入债务去杠杆阶段，当前这个过程还没结束，而且过往高周转、高杠杆的发展模式面临彻底转变，未来房企的开工投资扩张能力较过往有明显下降，这是结构性因素的转变；

第三座大山是房价和收入预期的失衡。目前居民收入增长，尤其是购房群体主力的中产阶级收入增长有变慢压力，而销售大幅下降形成供求失衡，房价下跌预期进一步降低居民购房意愿，当前政策加力何时能打破这种负向循环仍需观察。因此，房地产有可能在政策不断加力过程中止血、企稳，但回升则是更加艰难的问题。

另一块是消费端问题，经济循环不畅，内生增长能力不足，导致3年疫情所形成的疤痕效应修复缓慢，居民收入增长和消费意愿都得不到有效提升；同时，基于主权债务安全和防止重蹈美国高通胀问题，针对居民收入的财政补贴以及更强的基建逆周期等需求补充措施，一直保持比较克制。

综合来看，长期周期性和结构性问题压制了经济内生增长和自我恢复能力，而需求端政策的总体克制会拉长经济恢复进程，短期是先考虑企稳，中期才是可能的回升。目前来看，货币政策应该还会维持偏宽松状态，而稳增长的政策方向也不太会变化。

Q：债市后期怎么看？

对于债市来说，经济可能企稳而不是显著回升，经济政策所蕴含的基本面机会和风险相对有限，但短期房地产政策的集中出台，有可能形成市场预期的短期超调，这种超调可能会存在阶段性机会。目前收益率曲线的各种利差总体处于相对合理状态，利率债、商金债、二永、券商债等性价比水平已有一定吸引力。

$创金合信鑫日享短债债券E(OTCFUND|009311)$

$创金合信恒利超短债债券C(OTCFUND|006077)$

$创金合信恒兴中短债C(OTCFUND|006875)$

$创金合信稳健添利债券C(OTCFUND|015783)$

$创金合信恒宁30天滚动持有短债债(OTCFUND|013729)$