一、业绩亮点

诺安先进制造在2016-2023年有6年同类前50%。

2015年9月14日任职以来，任内收益160.85%，同类前8%。

二、基金经理介绍

【职务】：基金经理，公募权益投资部副总经理

【学校&学历&专业】：清华大学生物学博士

【研究员经历】：研究医药生物行业出身，2015年担任基金经理以来分别在消费、周期、新兴成长等领域均投入了相对较多的精力

【基金经理任职日期】：2015年9月

【管理规模】：108.07亿元

【代表基金】：东方红京东大数据，2015年9月14日开始管理，任职回报160.85%，同类前8%

【投资标签】：一手低估值，一手好公司，在相对较好的公司里面做逆向投资

三、投资方法&持仓

周云的投资理念可以参考这两篇文章：

《东方红资产管理周云：成功的投资由概率驱动》

《东方红资产管理周云：陪伴优秀公司成长 提升长期投资胜率》

（1）投资方法：一手低估值，一手好公司，在相对较好的公司里面做逆向投资。

我是深信低估值一定会带来高回报的，因为这是最朴素的商业原理。低估值不仅提供了安全边际，也是超额收益的重要来源。

和优秀公司在一起，我们长期的胜算会更高。长期更高的胜算一方面来源于企业的经营，另一方面也来自于我们持有股票的信心。

成功的投资应该是由概率驱动的。首先，需要一个底层逻辑自洽的投资框架。其次，这个投资框架需要具有不随时间改变的概率又是，要么胜率高，幺妹赔率高。第三，投资者必须对概率优势的来源非常有信息，这样才能在运气不好的时候坚持下去。

我觉得我不是一个完全的深度价值投资者，如果想明白了公司的内在价值，即使静态PE很高，我也会去投。

除了少数企业能够提供真正差异化的产品外，绝大多数企业的竞争优势都来自于低成本，包括生产成本、渠道成本、研发成本等等。

每一种策略都有短期表现不好的阶段，我觉得不用怀疑价值投资的有效性，因为它不是一个具体的方法，而是一种本质上一定正确的思考问题的方式。

低PE一定要和高分红挂钩，否则低PE是没有任何意义的。

ROE也并非对所有公司都有意义，只有能够再投资才有意义。当没有再投资空间时，高ROE反而成为盈利下滑的风险因素。

如果确定性强一些，再市值合理的水平，其实不用在意静态PE，估值就是个毛估估的东西，如果要用计算器才能算出来的便宜就不够便宜了。

康德说，我们永远无法认识事物本身，我们所有的知识，仅仅是被我们主观加工之后的，对事物的映射而已。我们不仅生活在一个真实的世界里，也生活在一个观念的世界里。

如果说一定要有个终局，可能每家公司的终局都是倒闭，在资本市场，这可能意味着没有绝对的真理，只有新的共识替代旧的共识。

（2）集中OR分散？

行业分散，个股适中。

价值投资最大的风险是坚守了一个错误的东西并不断加仓。

每只股票都有通过研究无法解决的不确定性，应该通过合理的仓位去控制风险，组合的均衡型也重要，如果不是为了博短期收益，应该让组合适度分散，分散是唯一免费的蛋糕。

（3）是否择时

择时，仓位介于70-95%之间。换手率150%。

（4）收益

周云任内，东方红京东大数据收益158.42%，年化12.44%。同期，偏股混合型基金指数收益69.89%，沪深300指数收益11.42%。

（5）回撤

周云回撤优于沪深300。

四、最新观点

把握住了家电等机会，东方红京东大数据今年收益9.12%。

二季报观点：

目前大部分行业库存位置相对较低，未来即使没有需求端的刺激政策，PPI见底以及宏观经济企稳好转的概率还是相对较高的。

目前A股估值处于底部区间，股票是大类资产中较好的机会。

五、自持&机构持有

东方红京东大数据，机构持有24.64%的份额，基金经理持有50-100万份。

东方红新动力，机构持有6.15%的份额，基金经理不持有。

风险提示：

股票和基金都有风险，投资需谨慎。本号主要是梳理一些知识点，以及自己投基之路上的感悟，看做个人笔记就好，公开主要是方便自己查询，也希望对他人产生那么一些帮助，不构成任何投资建议，所提的基金、股票也不作任何推荐。

另外，文章观点也只代表写文时的想法，可能对，也可能错，未来还可能改变，防失联，欢迎关注【养基者说】（）共同探讨~~

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