本文作者：袁作栋——兴银基金研究发展部总经理，兴银丰运、兴银竞争优势基金经理

5月份以来市场持续处于缩量调整的过程中，风险偏好受到多方面因素压制，经济数据较弱，大国博弈风险，资本流出压力，短期增长抓手不明确，长期结构转型存在挑战。7月底政治局会议指向积极的政策方向后，以大金融为主的复苏主线迎来短期反弹，持续性的政策落地尚不明确，未带来市场信心实质性修复。我们认为当前市场定价包含了过度悲观的预期。事实上，当前位置已处于政策底之后寻觅的市场底，即风险偏好极低点。展望后续，当政策展示出化解危机的决心和创造性解决问题的能力，当企业在后续经营中呈现出稳健增长的盈利，当金融风险得以平稳跨周期，自然会看到市场信心提振，风险偏好修复。

展望后续操作，我们将积极挖掘消费市场中的结构性机会。我国拥有约40万亿的社零市场，剔除掉前几年疫情带来波动性的影响，其实社零是相对比较稳定的。政策方面也在不断的鼓励、促进消费，各个地方不断有一些刺激消费的政策出台。另外，因为消费市场比较大，任何一个消费品公司，只要能够做一些消费者喜欢的东西就可能有很高的天花板，无论是新品类还是全国化等都或将会有很好的成长性。

此外，中游制造业的成本下降也带来了一些机会。去年化工股的成本端很高，今年成本端有所改善，但化工品的价格受制于宏观的改善程度,当前化工品的价格还是较低，所以目前价差虽有改善但没有像我们想象的那么大。但是我们还是持续关注，信心来源就是从目前化工中报预报的数据来看，虽然中报还是下滑的，但是二季度比一季度环比上有显著的改善，很多化工股自中报预报发布后也都开始见底回升了，我们仍相对比较看好未来的化工表现。

$兴银丰运稳益回报混合C(OTCFUND|009206)$

$兴银竞争优势混合C(OTCFUND|013784)$

#A股何时止跌？#

数据来源：Wind