种一棵树最好的时间是十年前，其次是现在，投资亦如是。

2012年，兴全轻资产混合基金低调问世，开始了它的长期价值投资之旅。时至今日，该只基金成立以来总回报已超576%，年化回报18.5%。当年的一颗小树苗，如今已亭亭如盖。（数据来源：截至2023/6/30，银河数据，基金定期报告）

如果说树是长期主义最好的表征，作为管理兴全轻资产时间最长的基金经理，董理也在近几年跌宕起伏的行情中不断完善自己的投资框架，向着更远的目标行进。

“在前进的时代中，投资框架一定是不断迭代的。”董理告诉记者，“如果要在未来10年持续管理好一只基金，就要跟上时代的节奏，保持乐观，相信常识，以长周期的视角和韧性做好投资。”

十年坚持 长行不辍

2017年夏天，兴证全球基金播下了两颗种子。一是从那年起，公司与合作伙伴开始在库布齐种植胡杨、樟子松等，支持荒漠化地区的防沙固沙行动；二是董理加入公司，之后便开始管理兴全轻资产混合。

时至今日，兴证全球基金已种植防沙树木超三万株，当初的树苗茁壮成长，承担起改善一方水土的重任。而兴全轻资产混合也在跌宕起伏的行情中持续前进，以过硬的业绩成为业内长期投资的标杆之一。

银河证券统计数据显示，截至2023年6月30日，兴全轻资产成立11年以来总回报为576.31%，年化回报18.5%，近8/9/10年回报均位居同期同类前12%。在近期颁布的第二十届“上证·金基金”奖获奖名单中，兴全轻资产获得“偏股混合型基金十年期奖”，这已经是它成立以来第六次获得这一国内基金业重磅奖项的认可。

在董理任职的五年多时间里，A股市场两度探底，但他管理兴全轻资产混合过去五年回报仍然达到61.26%，为投资者实现了可观的收益。（数据来源：截至2023/6/30，基金定期报告）

持续迭代 沉淀价值

“投资是我几乎唯一的爱好。”董理告诉记者。

今年是董理从事证券投资行业的第15年。在前8年的研究员生涯中，董理覆盖了机械、军工、农业、食品饮料等包含周期和消费在内的多个行业，这让他具备了扎实强大的基本面研究能力及跨行业的学习和拓展能力。来到兴证全球之后，其独特的投研机制和包容的文化让他更坚定了长期主义的投资风格。

“兴证全球基金是有自己坚持的一家公司。它从来没有尝试让所有基金经理按照它的某一个想法去走。但是，它却有一个背后的精神在那里。”董理解读道，从投研的梯队建设到考核机制，“长期主义”理念贯穿每一个环节，使得投研团队能够在专业领域充分发挥，做出中长期有利于持有人的决策。

管理兴全轻资产混合五年多以来，董理一直在完善自己的投资框架。“我的视角会比以前更长。立足中周期的维度，投资的胜率变得越来越重要，对时间的要求反而要低一些。”

比如，过往他在个股方面花的精力比较多，现在更重视行业层面的研究。原因是随着中国经济发展从高速发展向高质量发展转型，以往高速发展的行业清晰可见，在这些行业中寻找超额收益是非常有效而普遍的投资方式。而近几年内外部环境都发生了较大的变化，行业之间谁强谁弱这件事情变得非常不好确定，所以收益的获取更多要放在行业层面上去思考。

“在不断前进的时代中，投资框架一定是不断迭代的，不是否定过往，而是修正偏差。”董理表示，“如果要保持奔跑的速度，就要跟上时代的节奏。换句话说，如果要在未来10年持续做好一只基金，对经济大方向的判断不能出错，然后才落到行业、个股、组合结构等细节上。”

乐观底色 坚信未来

2023年以来，市场震荡加大，拖累基金投资的回报。董理坦言“并不轻松”，但他仍有充足的理由对后市保持乐观。

“时至今日，在利好政策持续出台的过程中，我们对后市依然相对乐观，流动性传导和信心重建都需要时间，但大方向没有变。我们会比较期待政策落地给予市场更清晰的指引。”董理表示，首先基于底线思维，他相信经济会从逐渐复苏进一步转好，所以他的持仓底色是乐观的，结构上更重视周期和成长，少量配置了消费，把更多的精力放在行业研究和选股上。另外，对医药会逐步关注起来。

“在过去十几年时间里，中国经济成功实现结构转型，从投资为主转向消费为主，并在新能源等高端制造领域实现弯道超车，这是非常伟大的成就。A股市场虽然有周期波动，但总的方向是向上的，未来优秀的主动权益基金将会持续获得超额收益。”董理强调说。

“现在是面临挑战的时候，但我们更应当相信常识。时至今日，无论政策底、市场底还是情绪底都离我们非常近，如果投资者和我一样相信未来，当下提早做一些准备会更好。”

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风险提示：奖项来源：上海证券报，2023年8月17日发布。兴全轻资产获奖年份及奖项：2022年度偏股混合型基金十年期奖、2021年度金基金偏股混合型基金七年期奖、2020年度金基金偏股混合型基金七年期奖、2019年度金基金偏股混合型基金七年期奖、2018年度五年期偏股混合型基金奖、2017年度金基金偏股混合型基金（三年期）、2015年度一年期偏股混合型金基金奖。基金定期报告显示，兴全轻资产基金自2012/4/5成立至2023/6/30净值增长率及业绩比较基准：576.31%/63.66%，近五年净值增长率及业绩比较基准：2018（-15.30%/-19.20%），2019（41.46%/29.44%），2020（40.05%/22.40%），2021（18.67%/-2.80%），2022（-26.22%/-16.90%）。基金经理变更情况：2012/4/5-2015/1/5，陈扬帆；2014/12/8-2018/5/3，谢治宇；2017/11/23至今，董理。风险提示：兴证全球基金承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，投资人应当认真阅读基金合同、招募说明书等基金法律文件，了解本基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断本基金是否和投资人的风险承受能力相适应，自主判断基金的投资价值，自主做出投资决策，自行承担投资风险。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩或基金经理曾管理的其他组合的业绩不构成基金业绩表现的保证。过往业绩并不预示未来表现，基金投资需谨慎，本产品非保本。