固收周报 | 政策预期将主导后续利率方向
方正富邦基金
2023-08-21 11:16:54
来自北京
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上周市场回顾

上周公布 7 月经济数据,消费、投资、工业生产等经济数据同比增速普遍回落,从两年平均增速、环比增速、市场预期等角度看,也是明显走弱,社零增速低位下探,投资端的地产、制造业、基建均回落,工业和服务生产同样回落,总体失业率小幅上升,青年失业率暂停发布。面对经济下行压力,上周央行超预期降息。

上周央行公开市场净投放 7580 亿元。全周累计 7 天逆回购投放 7750 亿元,到期 180 亿元,MLF 投放 4010 亿元,到期 4000 亿元。上周资金价格整体上行。全周 SHIBOR 隔夜累计上行61.5BP,SHIBOR7 天累计上行10.9BP。上周存单净融资增加,发行利率上行。同业存单发行量为 4435.7 亿元,较之前增加 68.1 亿元;净融资 344 亿元,较之前增加 2232.8 亿元。加权发行利率 2.2%,较之前上升 9.5BP。(数据来源:WIND,方正富邦基金)

上周央行公开市场大额净投放且超预期下调 MLF 和 7 天逆回购利率,但受税期扰动,资金价格上行,短端收益率小幅震荡,长端则在降息及经济数据疲弱利好带动下,收益率大幅下行,曲线较上周进一步走平。综合来看,1 年期国债收益率持平 1.83%,10 年期国债收益率下行 8BP 至 2.56%;1 年期国开债收益率下行 3BP 至 1.97%,10 年期国开债收益率下行 7BP 至 2.67%。(数据来源:WIND,方正富邦基金)

上周信用债发行和净融资增加。信用债发行量为 3109.4 亿元,较之前增加 675.73 亿 元;净融资 119.1 亿元,较之前增加 114.03 亿元。上周信用债收益率整体下行,具体来看,1Y、 3Y、5Y 期收益率下行3-9BP。从绝对收益率水平来看,目前处于10%分位数以内,分位水平较之前下降(数据来源:WIND,方正富邦基金)

上周主要事件

一、 8 月 15 日,央行开展 2040 亿元 7 天期公开市场逆回购操作和 4010 亿元 MLF 操作,中标利 率分别为 1.8%、2.5%,分别下降 10BP、15BP

本次降息时点和幅度略超预期,属非对称降息,本次降息主因当前经济下行压力仍大、尤其是地产持续超季节性下行,旨在稳信心、稳预期、降成本、扩内需,往后看,8 月 21 日 LPR 应会跟随下调也将 为存款利率调降打开空间。

本周观点

上周在超预期非对称降息、经济数据疲弱以及股债跷跷板等共同作用下,长端利率和中短端信用表现较好,短端利率则受税期资金价格上行扰动,下行幅度有限,利率曲线在上周继续走平,信用利差进一步压缩。短期看,现有政策力度下的经济修复斜率决定利率上行空间有限,政策发力预期将主导后续利率方向,关注后续LPR 的具体操作情况。

中期看,恢复和扩大需求仍是政策的重点,持续关注后续实际政策落地和落地后的效果,以及货币政策对稳增长的支持方式。


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风险提示:投研观点不代表公司立场,不构成投资建议,不代表基金实际持仓或未来投向保证。观点具有时效性。





(来源:方正富邦基金的财富号 2023-08-21 11:16) [点击查看原文]

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