经历了短暂的回暖后，股市最近又“晴转多云”，重返震荡，股债跷跷板的天平再次向债市倾斜。

未来股债市场走向何方？机会和风险在哪里？该如何应对市场波动？面对震荡不止的市场，小伙伴心里的疑虑也越积越多。

上周四，中加聚庆定开混合基金经理魏泰源和李宁宁做客中国证券报中证点金汇，以“股债‘跷跷板’”新逻辑，把脉资产配置新趋势”为主题，详细分析了当下经济和市场热点，纵论股债市场趋势，并分享了各自的资产配置策略。本场直播内容丰富，干货满满，小编特节选了其中部分精华，供小伙伴们参考。

魏泰源

中加基金“五星固收团队”核心成员之一

证券从业11年，在管基金规模超百亿

（Wind，截至20230630）

研究扎实，投资风格稳健

善于均衡组合收益和风险

李宁宁

中加基金主动权益新星

6年证券从业经验

深耕大消费行业多年

以自上而下选股为主

善于捕捉C端机会

1.魏总如何评价当前经济运行情况？对后续宏观经济走势有何预判？

魏泰源：目前经济依然处于一个渐进的恢复过程中，但确实恢复的过程不是一蹴而就的，内生需求的恢复需要一个过程。总的来看，我认为目前的经济情况依然在恢复，但是恢复的强度和节奏略微弱于预期，对后续的经济走势来说，随着货币政策、财政政策以及产业政策的逐步推出，预计下半年经济的修复会较二季度有所加速。

2.年中政策定调“适时调整优化房地产政策”，首提“要活跃资本市场”，债市、股市下半年机会分别在哪里？

魏泰源：债券方面，下半年整体宏观经济预计将延续渐进式修复的过程，经济有望企稳并逐步向好，在此过程中，预计整体流动性将依然保持在相对较为宽松的状态，债市投资机会在于较为宽松的流动性背景下，相对更加确定性的票息机会。

李宁宁：股票市场上，整体判断下半年行情不会像上半年那么极致，目前在多个行业没有明显变化，TMT涨幅较大的情况下，短期行情只会加快轮动，没有清晰的主线，后面具体的方向还需要跟踪一些指标。

目前看，下半年维度，我们更看好AI带来的TMT板块机会，上半年行业的催化主要来自国外，应用端看的是openAI，算力端看的是英伟达，国内多个大厂也在积极拥抱AI，但是没有成熟的产品落地，一是因为技术确实需要追赶，二是国内监管细则还需要确认。下半年随着国内大模型取得新的进展，更多应用落地，股市会继续有正向反馈。其他多个板块虽然目前没看到有明显改善，但是政策和情绪上出现了拐点，加上位置低，也值得跟踪。

3.两位是否看好下半年的消费恢复？会对股市和债市产生哪些影响？

魏泰源：我个人对下半年消费持乐观态度。随着消费场景的重建以及消费-收入-再消费的正向循环的逐步开启，未来消费依然值得期待。对债市来说，消费的增加意味着资金流通速度的加快和更多资金流向实体经济，可能会带来资金流出债市，进而或给债券收益率带来一定上行压力。

李宁宁：目前市场对消费大的刺激预期并不高，今年国内主要还是靠内生恢复，就看疤痕效应持续的时间。我们也在密切跟踪多个细分领域的数据，期待能第一时间观察到拐点。预计出口下半年会比内销好一些，主要因为低基数以及今年外围需求要好一些。

4.前段时间，随着一系列刺激经济政策出台，金融、地产等板块出现回暖行情，李总如何看待A股下半年风格演变？

李宁宁：我们预计下半年风格偏均衡，成长和价值都会有表现，不过也需要跟踪一些指标，如果经济刺激力度大、恢复快，顺周期可能更强一些；如果政策出台慢且效果一般，成长可能更强一些。目前还是比较混沌，但大盘位置低，不用过于担心，但是方向上还需要更多线索来指明。

5.最近市场震荡不止,兼顾收益和风险的固收增强策略基金重新受到关注，两位预计这类产品的热度持续性如何？能分享下半年的配置思路吗？

魏泰源：今年市场整体波动比较大，兼顾收益和风险的固收增强策略基金受到一定的追捧，但我们更应该看到这类产品的中长期表现和产品风险收益特征，我们更希望认同这类产品或者符合这类产品投资特征的投资者可以持续关注这类产品。下半年的配置思路上，债券部分我还是延续相对稳健的投资风格，结合下半年整体市场情况，依然以中高等级信用债为底仓，力争稳定的票息收益。

李宁宁：6月底以来股票市场热度的持续性都不长，轮动非常快，“电风扇式”的行情持续了将近2个月的时间。相对而言，AI的逻辑更强，整体表现也更好，其他行业和板块的逻辑和基本面稍弱。我目前是均衡配置，等待市场出现更清晰主线的信号。

6.对普通投资者来说，固收增强类产品是否需要择时？如何选择卖点？

魏泰源：我个人觉得择时还是比较难的，如果要择时的话，就是在情绪极端亢奋时不要买，在情绪极端悲观时不要卖，如果能做到这两点大的择时，我个人认为就会比较成功。对于卖点来说，我觉得个人客户在买之前可能就要规划好资金的用途和投资期限，避免被动卖出。

李宁宁：固收 产品对股票没有强制的底仓要求，仓位比较灵活，基金经理们大都富有为基民赚钱的责任感，所以投资者把择时的任务交给基金经理即可。基金经理平时接触的信息更多，投入的精力更多，投资也更加专业。我自己今年开始管理产品，之前挖掘机会的能力比较强，控制回撤上还不够成熟。今年上半年看我管理的产品的业绩也能看到这个特点。经历了这波回撤后，我自己在选择卖点上有了更多的经验，更明白知行合一的道理，相信后面能为持有人带来更好的投资体验。

7.两位共同管理的中加聚庆定开混合中长期业绩抢眼，请分享一下自己的管理心得。另外，结合两位对市场走势的判断，未来将有哪些操作和布局？又将如何合作，发挥彼此的优势？

魏泰源：我主要是负责中加聚庆债券部分的投资，管理心得上的话，就是做好整个组合的安全垫，为组合提供稳定的票息收益，确保固收部分真正成为“ ”。下半年，结合市场的判断，组合债券部分整体的运作思路不会有大的变化，依然是以信用债为主，获取稳定的票息收益；互相沟通上，我们也会延续传统，通过定期不定期的交流，一方面对组合策略进行磨合，一方面也是对各自擅长的市场进行信息沟通。毕竟债券和股票作为大类资产中非常重要的两个部分，各自市场的运行可能也会影响到对方市场，互相沟通信息，帮助做出正确的投资决策。

李宁宁：就管理心得而言，就是不断去挖掘机会，这点我是做到了的，后面会持续构建更高维度的投研框架。目前我在组合上，主要是均衡配置为主，后续等待方向明确后，再慢慢切换。

由魏泰源和李宁宁联袂管理的固收增强策略基金——中加聚庆定开混合（A：009164/C：009165）于2023年8月10日-24日开放申购。该基金成立以来，无论投资业绩还是风险控制，均表现优异，深受投资者青睐。

收益方面，中加聚庆A近一年收益7.54%，同类排名前2%，近两年收益12.58%，同类排名前3%，近三年收益34.75%，同类排名前2%；

风控方面，中加聚庆A近一年最大回撤-2.01%，超越95%同类；近一年收益回撤比3.86%，超越99%同类；近一年夏普比率1.33，超越98%同类。

（基金收益率来自产品定期报告；收益率排名、夏普比率、最大回撤、卡玛比率来源天相投顾，同类指偏债混合基金；以上截至20230630）

注释：中加聚庆定开混合A成立于2020年5月22日，风险等级为中风险，历任基金经理为：冯汉杰(20200522-20230324)，李瑾懿(20200522-20201214)，魏泰源(20201214至今)，李宁宁(20230202至今)，成立至2020年末2021年度、2022年度、2023年上半年净值增长率分别为15.40%、9.32%、0.12%、7.70%, 同期业绩比较基准增长率为3.39%、1.90%、-4.23%、0.76%。中加科盈混合A成立于2019年11月29日，风险等级为中风险，历任基金经理为：冯汉杰(20191129-20210107)，闫沛贤(20191129-20221108)，李继民(20210107-20220407)，刘晓晨(20220407-20230706)，李宁宁(20230630至今)，2020年度、2021年度、2022年度、2023年上半年净值增长率分别为14.93%、10.13%、-4.21%、2.18%, 同期业绩比较基准增长率为7.99%、0.33%、-6.53%、0.47%。中加聚隆持有期混合A成立于2021年3月24日，风险等级为中风险，历任基金经理为：冯汉杰(20210324-20220406)，刘晓晨(20210415-20230706)，李宁宁(20230630至今)，成立至2021年末2022年度、2023年上半年净值增长率分别为4.26%、1.29%、2.16%, 同期业绩比较基准增长率为2.85%、-4.23%、0.76%。以上数据源于产品定期报告，截至20230630。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本资料仅为宣传用品，不作为任何法律文件，也不构成任何法律承诺。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人在进行投资决策前，请仔细阅读基金的《基金合同》和《招募说明书》等法律文件，并根据投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等综合选择与自身风险承受能力相匹配的基金产品，具体以销售机构评价结果为准，投资人在购买基金时需按照销售机构的要求完成风险承受能力与产品风险之间的匹配检验。产品收益受股市、债市等影响可能会有波动风险，敬请投资者注意。中国证监会的注册并不代表中国证监会对该基金的风险和收益作出实质性判断、推荐或保证。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法律的规定，切实履行反洗钱义务。管理人目前给予中加聚庆定开混合基金的风险等级为中风险，对运作后的基金风险等级将定期进行评价更新。以上观点仅代表基金经理个人观点，不代表任何投资建议。基金有风险，投资需谨慎。本内容不作为任何法律文件，也不构成任何法律承诺，基金经理的既往业绩并不预示其未来表现。材料中投资策略和分析等内容是基于目前经济环境和市场表现做出的判断，可能随着市场环境变化调整，仅供参考。$中加聚庆六个月定开混合A(OTCFUND|009164)$$中加聚庆六个月定开混合C(OTCFUND|009165)$