主讲人介绍

惠军，上银基金权益投研部研究员

本科与硕士毕业于中国科学技术大学电子工程系，博士毕业于香港科技大学工业工程与决策分析系。在量子雷达、人工智能领域科研经历丰富，擅长分析科技行业成长趋势，目前主要覆盖电子等行业。

一、市场概况

上周（8.7-8.11）A股弱势调整，三大指数累计跌幅均超3%，周五沪指跌2.01%，创年内最大单日跌幅，最终失守3200点，北向资金连续5日净流出。

我们认为，这一轮政策底的基础较为夯实，后续不断出台的政策措施将成为行情的重要支撑，可关注逢低布局的机会。

二、热点聚焦

1. 7月CPI数据解读 

7月物价数据呈现以下特点：

第一，7月CPI和核心CPI环比均由跌转涨。CPI环比由上月下降0.2%转为上涨0.2%，但同比下降0.3%，继续延续回落，主要受到高基数影响。

第二，CPI内部分化，食品端拖累明显。7月食品分项CPI环比回落1%,降幅比上月扩大0.5%，是CPI主要的拖累项，主因供给充足导致食品CPI环比反季节性下降。通常夏季高温多雨影响蔬菜的生产运输，鲜菜价格易涨难跌，不过今年7月供给受影响较小，随着应季果蔬大量上市，鲜果和鲜菜CPI分别回落5.1%和1.9%。

第三，猪肉供需相对平稳，猪肉CPI环比持平。猪周期下行放缓，产能高位略有回落，叠加年内第二批收储，有望稳定猪肉价格。从高频数据看，7月猪价环比由上月下降1.3%转为0%,结束了8个月的环比负增长；截至8月初，平均猪肉批发价格为23元/千克，较7月上旬19元/千克的最低价回升20%左右。6月能繁母猪存栏同比增长0.4%,自3月同比2.9%以来连续3个月下降，一定程度上提振了压栏信心，带动供给短期收紧。但整体来看，生猪供给尚没有明显缺口，持续上涨的动力或仍不足。

第四，非食品核心价格表现整体不弱。7月扣除食品和能源价格的核心CPI同比回升至0.8%,较上月提升0.4%；环比由上月下降0.1%转为上涨0.5%。物价“拐点”或已现，向上驱动力来自服务业涨价和部分商品涨价。

服务业主要是由于暑期出游需求较旺盛，通常7月服务价格都会迎来小高峰；今年7月服务CPI环比上涨0.8%,高于历年同期的涨幅。背后更多的还是受到出游链的亮眼表现支撑。比如7月的旅游服务CPI环比上涨10.1%，包含宾馆住宿的其他服务和用品CPI环比上涨0.9%,都是历年同期的偏高水平。而其他的服务，比如生活家庭服务的价格依然表现平平。后续伴随着基数效应的走弱和需求边际回升，或对服务价格有所支撑。

核心消费品价格环比修复，与6月基数有关。6月受“618”商业促销活动影响，核心消费品CPI环比降幅较大。随着促销活动结束，7月家用器具、家庭日用杂品等价格反弹明显，支撑了核心CPI价格表现。同时， 7月开始，家电等行业的消费政策也在逐步推出，支撑消费品表现。

整体来看，预计7月CPI同比或已筑底，8月有望企稳回升。

2. 7月PPI数据解读

第一，PPI同比拐点出现，环比降幅收窄。库存低位及大宗商品价格回升是主要原因，预示宏观政策推动PPI修复可期。7月PPI同比上升至-4.4%,终结了长达6个月的同比下降趋势，PPI同比6月已触底反弹。环比PPI降幅也在收窄，从上月的-0.8%减至-0.2%;

第二，PPI反映生产资料降幅也有改善。7月生产资料价格环比下降0.4%,较上月缩小0.7%。分行业看，上涨行业数量明显增多，主要得益于石油输出国组织OPEC+减产、国际原油、有色金属价格上涨。

跌幅较大的行业包括非金属矿制品、非金属矿采选等，与水泥、玻璃等价格回落有关，反映房地产开工等建筑类需求疲软。此外，部分新兴行业如计算机制造、智能消费设备制造价格均上涨0.4%,锂离子电池制造价格上涨0.3%。

总体来看，PPI方面，6月同比底部已确认，7月出现向上拐点；接下来随着高基数效应消退、稳增长政策加码，PPI同比中枢有望进一步上移。

一般而言，PPI底部企稳可能带动企业库存部分回补。但库存的“因”仍在于需求：补库能否启动，需关注需求侧政策的力度和效果。

结合CPI和PPI综合分析，通缩情况未进一步恶化，亦无明显反弹。价格阶段性底部或许已形成，后续应重点关注稳增长政策的效果。

三、每周关注

2. 暑期档票房突破150亿，头部影片表现抢眼

自2022年12月国内疫情防控政策逐步取消以来，观众线下观影意愿激增。据国家电影局数据显示，2023年上半年全国电影票房同比增长52.91%,演出票房同比增长673.49%。截至7月底，国内电影票房累计约350亿，恢复至19年同期的94%。

暑期档市场复苏，全年票房有望超19年(178亿),推动全年票房回暖。

需求端，暑期人次释放+高质量供给刺激需求；供给端，影片数量充足，现定档140部超疫情前高水平，质量上前期高质量影片发酵，口碑票房双收。近期《巨齿鲨2:深渊》(8.4)和《孤注一掷》(8.8)接档，支撑票房增长。

7月国内电影票房超87亿，创历史最佳成绩(2019年7月57.6亿),截至8月7日，暑期档票房破150亿，国产头部影片表现优异。

今年暑期档内票房破15亿的有：《八角笼中》《消失的她》《长安三万里》《封神》；有望破10亿的有《孤注一掷》《热烈》等。票房表现优秀，一方面源于优质国产影片上映后口碑发酵后形成双击正反馈（更多黄金档排片和推荐），另一方面，也是电影高性价比休闲娱乐场景的佐证。

建议关注：

（1）院线方向：电影复苏逻辑，院线先行受益行业复苏，存在行业。影院经过疫情3年降本增效，经营杠杆及盈利能力明显优化，观影消费复苏逻辑在强化。可关注一些龙头影投在票房加速时的双重增长弹性。

（2）内容方向：内容方主要看后续新片储备，关注今年中秋+十一档的内容弹性，看业绩修复弹性。

（3）票务平台：部分港股标的电影票务稳定随大盘增长，发行优势凸显，越来越多地获取核心档期票冠的主发权和参投份额，演出票务的市场空间和份额超预期增长，估值相对较低。

整体来看，观影人数回升和优质影片的上映是目前影视板块上涨的主要推动力。当前观影需求持续恢复，影视板块复苏逻辑正进一步得到验证，叠加暑期档优质影视作品上线，关注全年观影需求释放及票房复苏机会。

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