Q.能否介绍一下大成基金的固收投研体系？

大成基金固收投研体系的核心体现在投资理念上，大成基金坚持“积极主动管理获取风险调整后的长期稳定回报”的投资理念。我们认为超额收益来自于超越市场的研究和精细化的组合管理，深入研究是大成基金各投研条线的坚持。在精细化的组合管理过程中，强调不过度承担风险，做风险收益特征相符合的组合管理。主动管理风险是固收投研体系的另一个核心所在，包括主动管理信用风险和流动性风险。信用风险管理包括精细化的信用分析体系，科学严谨的信用集中度管理，投研交和风控一体的信用跟踪机制。大成基金目前尚无涉及的公开债券违约事件。

Q.能否分享一下近期债券市场的主要观点？

我们认为，上半年处于宽货币紧信用阶段，经济比较弱，下半年可能是宽货币宽信用、稳经济环境，在这样的市场下，通常权益资产表现会比较好，债券资产表现也不差，相比现金类资产均更有价值。

具体到债券资产中，转债好于信用债，也好于利率债。落到固收产品策略上，我认为权益好于现在的信用利差，好于久期策略。这些观点均基于对经济的判断。目前经济在企稳并略有回升，疫后修复是一波三折的过程，企稳之后可能磨底一段时间。现在供给过剩，需求不足，很难顺利开启向上周期，但库存逐步出清一些。下半年，我认为经济走势是逐步企稳，然后寻找另一个向上力量的过程。

政策方面，高质量发展的主线没变，政策希望扩大内需，激发微观主体的活力。我对市场相对乐观的一个原因在于，整个政策思路表达了对经济特大型尾部风险的密切关注和积极解决托底的态度。但也有部分担忧，包括消费相关的政策不及预期等；货币仍有可以期待的方面。在一个政策温和加码的市场环境下，我认为利率以区间震荡为主。

同时大成固收近几年加大了对市场机构行为的研究，认为Q3以公募基金和理财为主的偏交易型机构行为可能会往短久期方向调整，但理财负反馈的压力是基本可控的。今年理财的负债端规模稳步回升，理财的行为也趋于稳健，同时理财配置债券的久期偏短，利率敏感性也没有以前高。 

Q、具体到不同的券种，目前各自的机会如何？

对于利率债，我认为现在还没有到市场逆转的时候，目前利率债仍具备一定的配置价值，但是可能需要降低预期，久期策略也不是未来最主要的策略。

对于信用债，信用环境和流动性环境尚可，宽信用和流动性还处于受呵护的状态。但信用利差很难进一步去压缩，整体配置性价比不高，更多的是结构性机会。

转债方面，转债估值存在一定压力，持谨慎乐观态度。转债资产并不便宜，转债溢价率整体处于过去三年的70%分位数。三季度估值大幅压缩的概率较小，是一个需要观察的风险点。

Q、我们怎么看待权益市场的表现，以利用好为“权益 ”策略产品增加收益机会？

权益类资产方面，我比较关注的几个问题包括，稳增长政策如何去打破现有的负循环，哪些板块能够得到自身周期的力量修复，有没有从库存和盈利周期角度来看最接近拐点的行业机会。下半年寻找业绩线索更为稳妥，继续看好中游制造业，这是未来重点关注的板块，比如说在制造、汽车、机械、新能源、半导体等行业中去找业绩线索。

近期顺周期板块有明显启动，对于顺周期方向而言，可以参与阶段性机会，但操作需要灵活一点，即使现在的政策环境对顺周期方向偏利好，在整个经济周期还没有形成合力的阶段，也不宜高估。因此在顺周期方向会适度参与，仓位不宜过高，具体也要看行业和个券。

风险提示：基金有风险，投资须谨慎。基金管理人管理的其他基金的业绩表现不构成本基金业绩表现的保证。基金产品存在收益波动风险，管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金本金不受损失，不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。请投资者认真阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》等文件，根据自身风险承受能力购买产品。

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